¿Por qué ahora la renta variable estadounidense?

Puntos clave:

• Aunque la renta variable estadounidense ha tenido buenos resultados en lo que va de 2023, hubo un liderazgo limitado de los «Siete Magníficos» (Amazon, Apple, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla).
• Además de una fuerte participación en los mercados alcistas, nuestra estrategia se centra en la mitigación del riesgo en mercados inciertos, prefiriendo valores de empresas que puedan resistir las fluctuaciones económicas.
• No pretendemos maximizar únicamente el rendimiento inicial, sino que nos centramos en un equilibrio entre el rendimiento actual y el crecimiento del rendimiento. En un entorno inflacionario, el crecimiento de los ingresos es fundamental para proteger el poder adquisitivo.

La economía resiliente de EE. UU. y el liderazgo limitado de la renta variable

A lo largo de 2023, los inversores esperaban que Estados Unidos entrara en recesión y que la Reserva Federal estadounidense (Fed) comenzara a recortar los tipos de interés en la segunda mitad del año. Sin embargo, la Fed no solo no recortó los tipos, sino que los subió. El crecimiento económico del tercer trimestre de 2023 fue el más fuerte registrado. Así pues, las condiciones macroeconómicas han evolucionado y siguen siendo fluidas.

La renta variable estadounidense, medida por el S&P 500 Index, ha obtenido buenos resultados en lo que va de 2023. Sin embargo, hubo un liderazgo limitado por parte de las acciones de los llamados Siete Magníficos: Amazon, Apple, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla.

A 30 de septiembre de 2023, los Siete Magníficos representaban alrededor del 25 % de la capitalización bursátil del S&P 500.¹ Solo dos de estos siete, Apple y Microsoft, pagan dividendos.²

Según nuestro análisis, es probable que se produzca una leve recesión en EE. UU. en 2024 y que la Fed mantenga los tipos elevados durante más tiempo del que espera el mercado. También creemos que las valoraciones de la renta variable estadounidense siguen siendo demasiado elevadas y es probable que disminuyan a medida que la Fed siga luchando contra la inflación.

Mitigación del riesgo en mercados inciertos

Sin embargo, no nos concentramos en los datos macroeconómicos, sino que diseñamos nuestra cartera para que funcione bien en diferentes entornos, que pueden incluir inflación imprevista, deflación, crecimiento económico, recesión y tipos de interés altos y bajos. Preferimos valores de empresas que creemos que pueden resistir las tormentas económicas.

Entre otras cosas, nuestra estrategia pretende mitigar el riesgo en los mercados bajistas y más volátiles. Nuestro enfoque consiste en invertir en empresas con balances sólidos, bajos niveles de apalancamiento, flujos de ingresos duraderos, altos rendimientos del capital invertido y amplias ventajas competitivas que creemos que pueden hacer frente a las condiciones de mercado difíciles. 

Aunque los periodos de mercados alcistas elevan la rentabilidad de todos los activos, el conservadurismo subyacente de nuestra estrategia significa que tenderá a rezagarse en mercados muy calientes como el que hemos visto en 2023.

Por otra parte, cuanto más profunda sea la corrección de los mercados de renta variable, más mitigación del riesgo creemos que podemos ofrecer. En resumen, nuestra estrategia no está tan orientada al crecimiento como la del S&P 500, pero tampoco tan orientada al valor como la de nuestros homólogos.

Enfoque centrado en los ingresos y en su crecimiento

Otro rasgo distintivo de nuestra estrategia es que no diseñamos nuestra cartera únicamente en torno a la maximización del rendimiento inicial, sino que buscamos un equilibrio entre el rendimiento inicial y el crecimiento del rendimiento. Creemos que es importante descubrir cómo traducen las empresas el crecimiento de sus beneficios y su flujo de caja en un aumento de los ingresos para sus accionistas.

La elevada inflación reciente ha servido para recordar lo importante que es el crecimiento de los ingresos para proteger el poder adquisitivo en un entorno inflacionario. Nos centramos en el crecimiento de los ingresos en parte porque no sabemos cómo evolucionará la inflación en el futuro.

La combinación de rendimiento actual y crecimiento del rendimiento que buscamos también puede incluir dividendos variables. Además de pagar un dividendo base, por ejemplo, una empresa puede pagar un dividendo variable adicional cuando los tiempos son especialmente buenos.

En 2022, cuando subieron los precios de materias primas como el petróleo y el gas, algunas empresas energéticas recompensaron a los accionistas con un mayor nivel de renta variable porque los flujos de caja de las empresas de este espacio eran mayores. Como los precios de las materias primas fluctúan, estas empresas pueden reducir el dividendo variable sin perjudicar el dividendo base que pagan.

Incluso sin estos dividendos variables, y aunque se produzca una recesión en Estados Unidos, en nuestra opinión los ratios de reparto de las empresas no se verán gravemente afectados y podrían seguir creciendo.

Conclusión

En resumen, nuestro objetivo es tener una cartera de acciones de alta calidad y generadoras de dividendos que puedan ofrecer una sólida rentabilidad ajustada al riesgo mediante una combinación de rendimiento y crecimiento o de los ingresos.