La India acudirá a las urnas el 19 de abril, y las votaciones en estas elecciones generales se prolongarán durante seis semanas para concluir el 1 de junio. Se espera que el Bharatiya Janata Party (BJP) del primer ministro Narendra Modi, actualmente en el poder, obtenga una holgada victoria. La atención de los inversores se centra en si el partido y sus socios son capaces de hacerse con 358 escaños —o una mayoría de dos tercios en la cámara baja—, lo que les permitiría introducir cambios constitucionales. En las elecciones generales de 2019, el BJP obtuvo 303 escaños y el partido de la oposición, el Congreso Nacional Indio (NCP), se hizo con 52 de los 543 escaños.
Grupos políticos de la Lok Sabha
Fuente: Portal Nacional de la India. Marzo de 2024.
El crecimiento del PIB indio en 2024 es líder a nivel mundial
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial. Enero de 2024.
Son varios los factores que se combinan para generar confianza entre los inversores con respecto a la victoria del BJP. Los datos económicos del partido son robustos y el crecimiento del producto interior bruto (PIB) de este año ha sido el mayor de las grandes economías mundiales. Además, el partido está bien organizado. Los representantes del partido contarán con presencia en la mayoría del millón de colegios electorales del país, en los que 969 de electores emitirán su voto. El partido también es conocido por seleccionar a sus candidatos basándose en la meritocracia, lo que genera un entorno inclusivo y reduce el riesgo de escisiones internas.
Si el BJP y sus socios se hacen con una mayoría de dos tercios, Modi podrá introducir cambios constitucionales y atender algunas de las mayores inquietudes de las empresas locales y los inversores extranjeros. Estos incluyen unificar las fechas de celebración de las elecciones nacionales y locales, a diferencia de la práctica actual consistente en celebrar las elecciones estatales en distintos momentos del año. Esto podría impulsar la productividad, ya que las elecciones estatales se consideran festivos. También es posible mejorar la capacidad del gobierno para obtener ingresos fiscales adicionales gracias a las reformas judicial y económica.
Política fiscal conservadora
Si se hace con un tercer mandato, es probable que Modi mantenga su concentración en las políticas fiscales conservadoras. La reforma del impuesto de bienes y servicios introducida en 2017, que ha duplicado los ingresos hasta alcanzar 180.000 millones US$, ha incrementado el total de impuestos recaudados como porcentaje del PIB hasta situarlo en el 11,7 % en el ejercicio fiscal 2022, con respecto al 9,9 % del ejercicio fiscal 2020.1 Esto ha contribuido a un aumento del gasto en infraestructuras y bienestar y a una reducción del tamaño del déficit presupuestario.
El doble déficit de la India está mejorando
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2023.
Ingresos fiscales de la India como % del PIB
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2023.
Gracias al aumento de los ingresos fiscales, el gobierno ha podido respaldar las inversiones verdes y ampliar su atención a las inversiones en hardware para la tecnología de la información. Más recientemente ha ganado relevancia la inversión en semiconductores, ya que los responsables políticos pretenden aumentar la oferta a nivel nacional y diversificar la dependencia de los servicios de software por parte de los sectores tecnológicos.
«La mayor población de profesionales de la tecnología de la información con la que cuenta la India y sus competencias en IA contribuirán a liderar la revolución en este ámbito». Jensen Huang, CEO de NVIDIA.2
El 29 de febrero, Modi anunció tres inversiones en semiconductores por un total de 15.000 millones de US$. Las inversiones incluyen la primera planta de fabricación de obleas, con una capacidad inicial de 50.000 obleas al mes.3 La instalación tendrá su sede en Gujarat. Estos proyectos contarán con la participación de empresas conjuntas con empresas de semiconductores taiwanesas y japonesas líderes del sector. Además, el principal productor mundial de chips de memoria en 20234 invertirá 2.750 millones de US$ en unas instalaciones de montaje y ensayo en Gujarat.
Mayor participación en la fuerza de trabajo
La India cuenta con 900 millones de habitantes en edad de trabajar, aunque tan solo el 45 % cuenta con educación intermedia. En el caso de las mujeres la cifra se reduce al 19 %.5 La participación de la mujer en el mercado laboral, del 25 %, es baja si se compara con los estándares internacionales.6
Modi ha puesto en marcha una nueva política de enseñanza centrada en la reforma de aquellas leyes que suponen un obstáculo para una mayor participación de las mujeres en la fuerza de trabajo.7 Esto incluye formación y posiblemente cuotas para fomentar que las empresas contraten a más mujeres. El programa de mejora de las capacidades de UNICEF y PWC complementará esta política. UNICEF implementará, y la capacitación de PWC financiará la formación de competencias de 300 millones de personas en edad de trabajar de la India, con especial atención a las mujeres. El programa atajará la escasez de competencias y tratará de atender la brecha educativa causada por la pandemia de COVID-198.
Objetivo: lograr la condición de país desarrollado para 2047
Cien años después de declarar su independencia, la India tiene el objetivo de lograr la condición de país desarrollado de aquí a 2047. Las políticas que pretenden lograrlo incluyen incentivos vinculados a la producción, puestos en marcha en 2020, así como el programa «Make in India». También se han anunciado políticas por el lado de la oferta centradas en mejorar las infraestructuras y las capacidades de la fuerza de trabajo.
Premisas para que la India alcance la condición de mercado desarrollado de aquí a 2047:
- Crecimiento anual nominal del PIB del 12 %
- Mantenimiento del crecimiento de la población actual
- Depreciación 2 % anual del par INR/USD de aquí a 2025, apreciación anual del 0,5 % después de esa fecha
La mejora de las competencias y, a su vez, el aumento de la productividad son algunas de las políticas más importantes para que alcance la condición de mercado desarrollado de aquí a 2047. Si bien puede que estas políticas no sean ser tan llamativas como los sistemas urbanos de metro o las inversiones en la fabricación de semiconductores, su importancia no es menor. Mejorar el nivel educativo de los jóvenes de la India es fundamental para cosechar el dividendo demográfico.
La Techade de la India
Modi se refiere a la década de 2020 como la Techade o década tecnológica del país. A corto plazo, se centra en ampliar la demanda interna, mientras que a medio plazo lo hace en aumentar la capacidad de exportación. Se encuentra en proceso de negociación de acuerdos de libre comercio con la Unión Europea y el Reino Unido. Se está desarrollando el corredor comercial entre la India, Oriente Próximo y Europa para aprovechar el acceso libre de aranceles a estos mercados. Estas políticas por el lado de la oferta son tan importantes como las inversiones en capacidad de fabricación para establecer una base de exportación sostenible a largo plazo en la India.
El presupuesto del ejercicio fiscal 2023 incluyó tres prioridades políticas para que India cumpla su potencial en la próxima Techade:
- Promover una economía digital, centrándose en el desarrollo propiciado por la tecnología y la transición energética
- Crear un círculo virtuoso de inversión pública y privada para atraer inversión privada
- Reformas microeconómicas centradas en ampliar los programas de bienestar para las personas pobres
Repercusiones para los mercados de renta variable
La concentración en la inversión y el aumento del logro educativo contribuirán a la expansión de la clase media de la India, sacando en el mejor de los casos a millones de personas de la pobreza. Es probable que las empresas del sector del consumo discrecional se beneficien de estas políticas. Nuestras investigaciones sobre el terreno también han detectado oportunidades en el sector de la salud, tanto en la producción de productos farmacéuticos como en los proveedores de atención médica. También observamos oportunidades en el sector inmobiliario, sobre todo en empresas con balances sólidos.
Los inversores institucionales extranjeros se han sumado recientemente a los inversores locales para hacer adquisiciones en el tema de la Techade india, y tras un período de salidas de fondos extranjeros, en marzo de 2023 los flujos se volvieron positivos. Los inversores nacionales han mantenido su decidido optimismo este año.
Flujos de fondos tanto nacionales como extranjeros al mercado de renta variable indio. Los flujos de fondos extranjeros se han vuelto positivos recientemente
Fuente: Bloomberg. 15 de marzo de 2024.
Aspectos a tener en cuenta
Si el BJP gana las próximas elecciones generales del país, no esperamos que se produzca ningún cambio importante en las políticas del gobierno. Modi ha establecido su visión de lograr la condición de mercado desarrollado de aquí 2047 y se centrará en la aplicación sistemática de políticas destinadas a conseguir ese objetivo. Si consigue una mayoría de dos tercios en las elecciones, contará con un mandato que le dará vía libre para una modificación constitucional, que puede incluir una reforma judicial y electoral. En general, esto debería beneficiar a los inversores.
Los riesgos para los inversores se centran en las implicaciones del éxito en la ejecución de las prioridades económicas de Modi. Si se materializa la «maldición del ganador», es posible que las aspiraciones indias en materia de exportación se vean mermadas por la apreciación del tipo de cambio. El tipo de cambio para el par INRUSD se ha depreciado un 35 % en los últimos 10 años. Esto se ha debido a la combinación de un aumento del déficit por cuenta corriente y un amplio diferencial de inflación con otros países, lo que hizo necesaria una política de tipos de cambio débiles para mantener la competitividad de las exportaciones. Creemos que es probable que cualquier apreciación futura del tipo de cambio sea gradual, por lo que los responsables políticos puedan flexibilizar la cuenta de capital por fases a fin de gestionar la subida.
De cara al futuro, una menor dependencia de los combustibles fósiles para la generación de energía y la concentración en la producción manufacturera con valor agregado para la exportación podrían generar un superávit de la cuenta de divisas, lo que podría ejercer una presión de apreciación sobre el tipo de cambio INR/USD. Si bien los costes de importación se reducirían en este escenario, si la India ejecuta con acierto sus políticas por el lado de la oferta, sobre todo su reforma educativa, creemos que el país debería ser capaz de competir en el ámbito y no depender de la mayor debilidad de su tipo de cambio.
Notas al final
- Fuente: Gobierno de India. 14 de abril de 2022
- Fuente: NVIDIA.
- Fuente: Oficina del primer ministro de la India. 29 de febrero de 2024.
- Fuente: Micron Technology. 22 de junio de 2023.
- Fuente: Organización Internacional del Trabajo, 6 de febrero de 2022.
- Ibídem.
- Fuente: India Press Information Bureau. 29 de julio de 2020.
- Fuente: PWC. 7 de diciembre de 2020.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.
Los valores de renta variable están sujetos a variaciones en los precios y a una posible pérdida del capital.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían generar un aumento de la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes. Las inversiones en empresas que están en un país o región determinados pueden experimentar una volatilidad mayor que otras que están más diversificadas geográficamente.
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