Navegando la economía de Trump 2.0

A pesar de los obstáculos derivados de la suba de las tasas de interés, la inflación y las polémicas elecciones presidenciales, el año 2024 arrojó buenos resultados para las acciones de EE. UU. Un consumidor resiliente, sólidos beneficios corporativos y una oleada de innovación tecnológica e inversión impulsaron un crecimiento económico mayor al esperado. Jason Vaillancourt, de Franklin Equity Group, y Grant Bowers, gestor de portafolio, reflexionan sobre lo que puede deparar el año 2025 para los inversores en acciones de EE. UU.

Principales conclusiones:

• La economía y el consumo en EE. UU. siguen gozando de buena salud a medida que nos adentramos en 2025.
• Con la nueva administración, prevemos una desregulación en todos los sectores, una baja de impuestos y un programa favorable a las compañías, que podrían ser alicientes para las acciones de EE. UU.
• Seguimos vigilando de cerca las posibles presiones inflacionarias, los cambios en la política monetaria, los datos de empleo y los riesgos geopolíticos.
• Las inversiones tecnológicas realizadas en la última década son los cimientos para lo que creemos que es la «edad de oro del crecimiento y la innovación». La computación en la nube, los semiconductores, los centros de datos, los móviles y los modelos generativos de IA son los cimientos sobre los que se construirá la próxima oleada de descubrimientos increíbles.

Jason Vaillancourt: De cara a 2025, ¿cuáles son tus perspectivas para la economía de EE. UU.?

Grant Bowers: La economía de EE. UU. sigue gozando de buena salud, anclada en un consumidor financieramente sólido, un empleo robusto, una mejora de la inflación y tasas de interés entre estables y a la baja.

La solidez del mercado laboral ha favorecido la resistencia del consumidor de EE. UU., con mayores niveles de gasto y estados patrimoniales saneados de las familias. De cara a 2025, creemos que la probabilidad de recesión es baja, con la mayoría de los sectores generando un crecimiento positivo de los ingresos y con la inflación bajo control. Las actuales estimaciones de consenso para el crecimiento del producto bruto interno del próximo año oscilan entre el 2% y el 3%, cifra que consideramos alcanzable.¹ Esta tasa de crecimiento debería proporcionar un telón de fondo económico positivo, con un potencial alcista que podría verse acelerado por nuevos recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal, la baja de impuestos y sólidos beneficios corporativos.

Aunque las valuaciones siguen siendo históricamente elevadas, consideramos que la relación riesgo/beneficio de los actuales niveles de precios es equilibrada, y esperamos que el crecimiento de los beneficios corporativos -más que la disposición de los inversores a pagar múltiplos más elevados- impulse una mayor rentabilidad de las acciones en 2025.  En los próximos trimestres, creemos que los inversores deberían centrarse en la calidad y la visibilidad de los beneficios, junto con las áreas de crecimiento secular de la economía.

Por supuesto, los cambios en la política fiscal, la mayor preocupación en torno a los niveles de deuda y los grandes cambios impositivos podrían desatar la volatilidad. Pero dadas nuestras positivas perspectivas de crecimiento a largo plazo, consideraríamos oportunistas este tipo de oscilaciones del mercado a corto plazo. 

Jason Vaillancourt:  Muchas de las ventajas de EE. UU., como el espíritu innovador y emprendedor, un sólido ecosistema financiero que lo respalda y una fuerte protección de la propiedad intelectual, no cambian con las elecciones. Dicho esto, ¿cómo afecta la elección de Donald Trump a sus perspectivas de mercado?

Grant Bowers: Aunque Trump fue un candidato controvertido en muchos aspectos, creemos que los pilares clave de su plataforma podrían ser positivos para la economía y el mercado de acciones de EE. UU.:

• Se espera que la nueva administración traiga consigo una reducción de impuestos, una amplia desregulación y un programa favorable a las compañías
• Una apuesta a la deslocalización y el aumento de la fabricación en EE. UU. podrían estimular la inversión nacional y crear empleo en el país
• La desregulación y la reducción de la burocracia podrían impulsar el sector energético y ayudarnos a mantener nuestra posición de exportadores netos de energía (la reducción de los costos de los servicios públicos podría ser una ventaja competitiva en el sector manufacturero). 

En conjunto, creemos que estos factores deberían ser positivos para el crecimiento económico de EE. UU.

Las políticas de la nueva administración no están exentas de riesgos que podrían cambiar nuestra visión positiva. Si Trump aplica el arancel adicional del 10% a las importaciones procedentes de China, así como aranceles del 25% a todos los bienes procedentes de México y Canadá, podríamos asistir a un repunte de la inflación, una reversión de la política monetaria y, en última instancia, una suba de las tasas de interés. El endurecimiento de las políticas de inmigración y los esfuerzos de eficiencia de los gobiernos podrían afectar al mercado laboral, atemperando el crecimiento económico.  Sin embargo, creo que los inversores deberían esperar a ver cómo se traduce finalmente esta retórica en política económica. 

Jason Vaillancourt: Ya hemos hablado extensamente de lo concentrado que ha estado el mercado de EE. UU. en los últimos años.  Creo que la combinación de una normativa menos estricta y recortes del impuesto de sociedades podría ser una buena receta para desbloquear por fin el valor de las acciones de pequeña y mediana capitalización. 

Grant Bowers: Absolutamente. Creo que la rotación que hemos observado desde el primer recorte de las tasas de interés de la Reserva Federal en septiembre podría indicar una mayor participación del mercado. Los Siete Magníficos² son compañías increíbles, muy rentables y con una robusta posición competitiva. Como inversores, el rendimiento superior de un grupo tan reducido de compañías de gran capitalización ha creado una oportunidad para los gestores activos capaces de mirar más allá de los índices de referencia. Vemos 2025 como un año en el que la amplitud del mercado aumentará y las compañías de pequeña, mediana y gran capitalización acapararán el protagonismo.

Vemos varios catalizadores de este tema en expansión:

• Una inflación modesta permite a la Reserva Federal seguir bajando las tasas de interés en 2025
• La agenda política nacional «America First» de Trump y las tendencias de deslocalización, que podrían ser positivas para las pequeñas y medianas empresas de EE. UU.
• Paso a una fase más madura del ciclo económico
• La reducción de la regulación y los cambios políticos podrían contribuir a estimular la innovación, impulsar las fusiones y adquisiciones y la actividad de ofertas públicas iniciales.