COLABORADORES
Dina Ting, CFA
Head of Global Index Portfolio Management,
Franklin Templeton ETFs
Ya estamos de nuevo en esa época del año. Los expertos en compras navideñas conocen el secreto: empezar por un regalo principal de impacto para dejar huella y añadir detalles más sencillos para dar el toque personal. Esta misma técnica se puede aplicar a la asignación de activos: afianzar las carteras con una exposición fundamental amplia en los mercados emergentes (ME) y combinarla con ajustes dinámicos1 como complemento perfecto.
El avance del conjunto de la renta variable de mercados emergentes ha iniciado ahora una fase más propicia desde el punto de vista estructural que un simple repunte provocado por la confianza. La renta variable de mercados emergentes ha avanzado durante 10 meses consecutivos, con un ascenso actual superior al 32,3 % en lo que va de año, y superado a la gran capitalización estadounidense, cuya rentabilidad se situó por encima del 14,6 % en el mismo período2. Creemos que es probable que este buen comportamiento se mantenga hasta final de año, dado el contexto de mayor debilidad del dólar estadounidense, la mejora de los beneficios y el aumento de la demanda de diversificación geográfica.
Las brechas de valoración siguen siendo amplias: Hace poco la renta variable de mercados emergentes se negociaba con un descuento de prácticamente el 40 % con respecto a la de EE. UU., lo que supone uno de los menores diferenciales de ratios de PER a plazo en más de una década. Mientras tanto, los primeros indicadores macroeconómicos apuntan a una moderada expansión entre los sectores manufactureros de los mercados emergentes.
Comparación de las ratios de PER a plazo de ME y de EE. UU. (rango de 10 años)
30 de diciembre de 2014 – 31 de octubre de 2025
Fuentes: FactSet, MSCI, FactSet Market Aggregates. PER próximos 12 meses (12M): Prima/descuento del MSCI EM Index con respecto al MSCI USA Index. El MSCI EM Index es un índice de renta variable ponderado por capital flotante. El MSCI USA Index ha sido diseñado para representar de forma general y justa toda la diversidad de las actividades empresariales en Estados Unidos. Los índices no están gestionados y no se puede invertir directamente en ellos. Tampoco incluyen comisiones, costes ni gastos de suscripción. La rentabilidad histórica no es un indicador ni una garantía de la rentabilidad futura. Para obtener más información sobre los proveedores de datos, visite www.franklintempletondatasources.com.
Sumado a esta tendencia favorable, el reciente descenso del dólar estadounidense está relajando las condiciones financieras de los mercados emergentes. Cuanto más débil se muestre el dólar, más barato resultará para los prestatarios de mercados emergentes devolver su deuda denominada en esta moneda, al tiempo que el cambio de postura de la Reserva Federal respecto a la rebaja de los tipos de interés alienta una demanda renovada por los bonos en moneda local, que todavía ofrecen unos rendimientos reales atractivos.
En otro orden de cosas, el refuerzo de los vínculos comerciales y manufactureros entre Estados Unidos y México pone de relieve cómo la reorganización de la cadena de suministro está impulsando distintos centros, no solo en uno, sino en varios mercados emergentes, lo que justifica la adopción de una exposición fundamental amplia en estos mercados. El efecto de una menor presión del dólar, la bajada de los tipos en EE. UU. y el fortalecimiento de los flujos comerciales de la región están dando lugar a lo que consideramos un contexto más favorable para los mercados emergentes.
En lo que a la construcción de carteras se refiere, una asignación diversificada a mercados emergentes afianza la exposición a la flexibilización global, el crecimiento demográfico y la transformación digital, al tiempo que los ajustes selectivos por país reflejan las oportunidades basadas en la convicción. Este planteamiento ayuda a que los inversores miren más allá del ruido a corto plazo y mantengan su inversión a lo largo del ciclo macroeconómico. Dado que las valoraciones siguen siendo moderadas, creemos que en general la recompensa por el riesgo asumido en los mercados emergentes sigue siendo atractiva.
Por qué optar en este momento por una exposición fundamental amplia con ajustes dinámicos
El reajuste de la cadena de suministro a nivel mundial provocado por los aranceles ha hecho que haya más valores claramente destacados y rezagados en el conjunto de los mercados emergentes, por lo que creemos que una exposición fundamental amplia en estos mercados puede contribuir a captar la multiplicidad de los vectores de crecimiento. Mientras tanto, los ajustes dinámicos permiten que los inversores detecten segmentos de crecimiento destacados cuando aumenta la dispersión. Por ejemplo, el mercado de renta variable de Corea del Sur ha sido uno de los claros destacados este ejercicio, con un aumento de casi el 70 % en lo que va de año, lo que supone la mayor rentabilidad entre los mercados importantes a escala mundial3.
Este avance se ha debido a una combinación de la demanda de chips de memoria impulsada por la IA, los flujos de entrada de inversores extranjeros que regresan a este mercado tras años de infraasignación y reformas en materia de gobernanza empresarial que contribuyen a poner fin al «descuento de Corea»4 de larga data.
Contribución por países a las rentabilidades del índice de ME (períodos consecutivos de 12 meses)
2019–2025 en lo que va de año
Fuente: Bloomberg, a 31 de octubre de 2025. Bloomberg Emerging Markets Large & Mid Cap Index, Total Return, USD. El Bloomberg Emerging Markets Large & Mid Cap Total Return Index es un índice de renta variable ponderado por capitalización bursátil flotante que comprende el 85 % superior de la capitalización bursátil del mercado objeto de la medición. Los índices no están gestionados y no se puede invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta. La rentabilidad histórica no es un indicador ni una garantía de la rentabilidad futura. Para obtener más información sobre los proveedores de datos, visite www.franklintempletondatasources.com.
En cambio, la contribución de China se ha moderado, lo cual refleja una ralentización de la normalización tras la pandemia de COVID-19 y una moderación de las entradas de capital. Según las estimaciones obtenidas del conjunto de datos de Brookings/Haver Analytics correspondiente a 25 mercados emergentes, la cuota de China en el total de entradas a las carteras de mercados emergentes parece haber disminuido, pasando de aproximadamente entre el 40 % y el 50 % antes de la pandemia a menos del 20 % a mediados de 2025.5 Esto indica una reasignación del capital hacia economías de más rápido crecimiento y orientadas a la introducción de reformas, como la India, México y Brasil.
No obstante, creemos que el apoyo de Pekín al sector inmobiliario del país y las inyecciones de liquidez en sus mercados de renta variable han sido notables. Sus líderes han adoptado una postura más comedida y específica de apoyo a las empresas y los consumidores, mientras recuperan gradualmente la confianza de los inversores. Además, la contribución a la rentabilidad de China —con la mayor ponderación, del 32 %, que contrasta con el 10 % de Corea del Sur— dentro de los índices de mercados emergentes es ahora positiva, y suma un 9,3 % en lo que va de año hasta el 31 de octubre de 2025.6 Esto sugiere que la mejora de la confianza en los beneficios y el respaldo a la valoración comienzan a reafirmar el papel de China dentro del conjunto más amplio de los mercados emergentes.
Al igual que en Navidad, el equilibrio es importante en los mercados: Una exposición fundamental amplia en ME tiene el potencial de proporcionar resistencia, mientras que los ajustes bien pensados pueden dar el toque final. En conjunto, creemos que este planteamiento puede ayudar a los inversores a convertir la dispersión en una oportunidad para el próximo año.
Notas al final
- El ajuste dinámico es una estrategia de inversión que, en lugar de basarse en una asignación estática a largo plazo, adapta sistemáticamente la asignación de activos para favorecer aquellos factores o activos que se prevé que tengan un buen comportamiento en las condiciones vigentes del mercado.
- Fuente: Bloomberg, a 14 de noviembre de 2025. La renta variable de mercados emergentes se mide según el FTSE Emerging Index y la gran capitalización estadounidense, según el S&P 500 Index. El FTSE Emerging Index ofrece a los inversores un medio completo para medir la rentabilidad de las empresas de gran y mediana capitalización más líquidas de los mercados emergentes. Los índices no están gestionados y no se puede invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta. La rentabilidad histórica no es un indicador ni una garantía de la rentabilidad futura. Para obtener más información sobre los proveedores de datos, visite www.franklintempletondatasources.com.
- Fuente: Bloomberg, a 9 de noviembre de 2025. El Korean Composite Stock Price Index (KOSPI) se compone de una serie de índices que replican el conjunto de la bolsa de valores de Corea y sus componentes. Los índices no están gestionados y no se puede invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta. La rentabilidad histórica no es un indicador ni una garantía de la rentabilidad futura. Para obtener más información sobre los proveedores de datos, visite www.franklintempletondatasources.com.
- El descuento de Corea es el fenómeno por el que las empresas surcoreanas reciben una valoración inferior a la de sus homólogos internacionales por diversos factores entre los que se incluyen una gobernanza empresarial deficiente, escaso retorno al accionista y riesgos geopolíticos.
- Fuente: «Trends in global capital flows to emerging markets». Brookings Institution. 5 de noviembre de 2025.
- Fuente: Bloomberg. El Bloomberg EM Large & Mid Cap Total Return Index es un índice de renta variable ponderado por capitalización bursátil flotante que comprende el 85 % superior de la capitalización bursátil del mercado objeto de la medición. Los índices no están gestionados y no se puede invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta. La rentabilidad histórica no es un indicador ni una garantía de la rentabilidad futura. Para obtener más información sobre los proveedores de datos, visite www.franklintempletondatasources.com.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.
Los valores de renta variable están sujetos a fluctuaciones de precio y a la posible pérdida del capital principal.
Los ETF se negocian como las acciones, su valor de mercado fluctúa y pueden cotizar por encima o por debajo de su valor liquidativo. Las comisiones de corretaje y los gastos de los ETF reducirán las rentabilidades. Las acciones de ETF pueden comprarse o venderse a lo largo del día a su precio de mercado en la bolsa en que coticen. Sin embargo, no hay garantías de que se desarrolle o se mantenga un mercado de transacciones activo para las acciones de ETF ni de que su cotización continúe o se mantenga invariable. Si bien las acciones de ETF son negociables en mercados secundarios, puede que no se negocien fácilmente en todas las condiciones de mercado y podrían ser objeto de descuentos considerables en períodos de tensión en los mercados.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían hacer que aumente la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes. Las inversiones en empresas que están en un país o región determinados pueden experimentar una volatilidad mayor que otras que están más diversificadas geográficamente.
WF: 7601108