La “Big Beautiful Bill” (BBB) La belleza está en los ojos del tenedor de bonos

Además, los indicadores económicos líderes de EE. UU. están mejorando. El S&P Global US Manufacturing Purchasing Managers Index subió hasta el 52,9 en junio. Los puestos de trabajo no agrícolas crecieron 147.000. Claramente, la Reserva Federal no tiene prisa para recortar las tasas de interés. En su lugar, se ha comprometido a mantener la estabilidad mientras evalúa los efectos de los recortes impositivos y los nuevos aranceles. Creemos que habrá un recorte de las tasas en 2025, mientras que el mercado está descontando dos.

Como resultado, esperamos que determinados bonos de gobiernos internacionales desarrollados, como los bonos de gobierno de Europa y de Canadá, puedan ofrecer un mejor valor y estabilidad ante el aumento de los rendimientos en EE. UU.

• Bonos gubernamentales de Europa: Creemos que el Banco Central Europeo adoptará una postura más moderada a medida que disminuya la inflación en la UE y persistan los riesgos a la baja para el crecimiento. Las difíciles negociaciones comerciales con EE. UU. probablemente ralentizarán aún más el crecimiento de la Eurozona. Y cualquier reasignación de los bonos del Tesoro de EE. UU. también podría impulsar la demanda de duración en la Eurozona³, lo que respaldaría nuestra postura constructiva.
• Bonos gubernamentales de Canadá: Las exenciones arancelarias deberían apoyar a la economía de Canadá. La inflación en Canadá parece mantenerse en un ritmo moderado, lo que permite al Banco de Canadá continuar con su ciclo de recortes de las tasas de interés si fuera necesario.

Preferencia por las acciones de gran capitalización de EE. UU. frente a las de pequeña capitalización

Prevemos que tanto las acciones de EE. UU. de gran capitalización como las de pequeña capitalización se beneficiarán de la ley de 2025, pero de diferentes maneras y en distintos grados. Las compañías de gran capitalización obtienen la certeza de un régimen fiscal favorable y de incentivos a la inversión, lo que reforzará sus beneficios y sus flujos de efectivo. Creemos que la amortización acelerada del 100 % y los gastos de investigación y desarrollo serán factores con efectos muy favorables. Las compañías más grandes también evitan posibles nuevos impuestos a los inversores, lo que les permite seguir recompensando a los accionistas. Sin embargo, las grandes multinacionales se enfrentan a nuevas presiones (mayores impuestos sobre los ingresos extranjeros y la pérdida de algunas subvenciones a las energías limpias) que podrían atenuar las ventajas netas.

Varios elementos en la BBB también respaldarán a las compañías de pequeña capitalización y, en nuestra opinión, es probable que se beneficien más ampliamente del impacto del proyecto de ley en la economía doméstica de EE. UU. Aunque la BBB podría impulsar el sentimiento del mercado hacia las compañías de pequeña capitalización a corto plazo, sus bajas valoraciones se justifican en general por el hecho de que más del 40% de los componentes del índice Russell 2000 registran resultados negativos. Además, estas compañías son más susceptibles a los mayores costos de financiación, dado su elevado apalancamiento en comparación con los componentes del índice Russell 1000, y creemos que sus gastos por intereses aumentarán a medida que la BBB empuje los rendimientos al alza.

Conclusión

La “Big Beautiful Bill” puede generar un impulso a corto plazo para las acciones de pequeña capitalización y una recuperación más duradera para las de gran capitalización en EE. UU., pero a largo plazo es probable que su costo eleve los rendimientos hasta niveles que podrían amenazar el excepcionalismo de EE. UU. Por lo tanto, aunque nadie negará que el proyecto de ley es cuantioso, su atractivo dependerá en última instancia de la visión del tenedor de bonos.