COLABORADORES
Hsung Khoo
Portfolio Manager, Research Analyst,
Templeton Global Equity Group
Templeton Global Investments (TGI) es optimista con respecto a la renta variable japonesa, ya que el país está experimentando su transformación económica y empresarial más significativa en toda una generación. La normalización de la economía japonesa tras tres décadas de deflación está dando un buen impulso al crecimiento de los beneficios. Las políticas favorables al crecimiento de la Administración Takaichi también deberían alentar el potencial de crecimiento a largo plazo de Japón. La ampliación de las reformas corporativas está transformando el metabolismo de las grandes empresas japonesas e impulsando lo que consideramos una mejora estructural de la rentabilidad financiera (ROE)1.
Estos cambios de régimen apuntalan un crecimiento del beneficio por acción (BPA)2 de varios años que puede impulsar las rentabilidades de las acciones japonesas. Es probable que esto venga acompañado de una nueva subida por el aumento del múltiplo del precio-beneficio (PER)3, al aprovechar los inversores mundiales la revitalización de la economía y las empresas niponas.
La normalización económica impulsa el crecimiento de los beneficios de varios años
La vuelta a una inflación sostenible ha situado la economía de Japón en una senda de normalización, después de tres décadas de deflación y estancamiento. La capacidad para subir los precios supone un factor de impulso al crecimiento de los beneficios que llevaba mucho tiempo ausente. Creemos que esto está devolviendo los espíritus animales4 en las empresas japonesas.
Tras años de déficit de inversiones, las empresas persiguen ahora inversiones en crecimiento e iniciativas estratégicas para ganar competitividad. También están subiendo los salarios y las familias ya están notando sus efectos. El motor de la normalización sostenida de la economía japonesa está en marcha y creemos que contribuye al crecimiento de los beneficios de varios años de las empresas japonesas.
Mientras tanto, creemos probable que las políticas favorables al crecimiento del Gobierno de Takaichi, que incluyen inversiones estratégicas específicas, aceleren la normalización en marcha de la economía japonesa, además de elevar el potencial de crecimiento a largo plazo del país. El respaldo político mediante la colaboración público-privada se dará en 17 ámbitos estratégicos, como los semiconductores, la inteligencia artificial (IA), la energía y la defensa.
Gráfico 1: La vuelta a una inflación sostenible está impulsando la convergencia del crecimiento del producto interior bruto (PIB) nominal con respecto al G7
Fuente: enero de 2026. El G7 está compuesto por Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y Reino Unido.
La rentabilidad pasada no es necesariamente un indicador ni garantía de la rentabilidad futura.
Reformas corporativas y mejoras de la rentabilidad financiera (ROE)
Las reformas corporativas se están generalizando y creemos que están revitalizando a las empresas japonesas. En el pasado, las grandes empresas no prestaban atención a los intereses de los accionistas en Japón, pero eso está cambiando rápidamente. El movimiento de reformas corporativas se ha acelerado en los últimos años y el enfoque en los intereses de los accionistas es cada vez mayor.
Las compañías japonesas priorizan cada vez más la mejora de la rentabilidad financiera (ROE), un indicador en el que muchas empresas del país iban por detrás con respecto a sus homólogas de Estados Unidos y Europa. Aunque el objetivo inicial era mejorar la eficiencia del capital al aumentar el reparto de dividendos y realizar recompras de acciones, actualmente el enfoque se está ampliando a otras formas de disciplina de asignación del capital, como la venta de negocios no fundamentales poco rentables y la reasignación del capital al negocio principal. Las empresas japonesas buscan también ahora mejorar los márgenes de beneficios mediante la reestructuración de su cartera de negocio e iniciativas estratégicas para mejorar la eficacia operativa. Esto va más allá de las iniciativas de mejora de la productividad e incluye un mayor enfoque en la cartera de productos, así como en la optimización de los precios.
De esto se concluye que las reformas corporativas están propiciando una mejora estructural de la rentabilidad financiera (ROE) en Japón.
Gráfico 2: Mejora estructural de la rentabilidad financiera (ROE) en Japón
Fuente: Bloomberg. Enero de 2026. El Tokyo Price Index (TOPIX) es un índice ponderado por capitalización que sigue la rentabilidad
de las grandes empresas cotizadas en la primera sección de la Bolsa de Valores de Tokio. TOPIX500 es un índice compuesto por
500 valores con gran capitalización bursátil y liquidez de entre los componentes del TOPIX. El S&P 500 Index incluye las 500 empresas líderes de Estados Unidos y abarca aproximadamente el 80 % de la capitalización bursátil disponible. El STOXX Europe 600 es una medida amplia del mercado de renta variable europeo, compuesto por un número fijo de 600 componentes de 17 países y 11 sectores de las economías desarrolladas de Europa. La rentabilidad pasada no es necesariamente un indicador ni garantía de la rentabilidad futura. Los índices no están gestionados y no se puede invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
Aumento del múltiplo del ratio precio-beneficio (PER)
Las acciones japonesas llevan buena parte de las últimas tres décadas cotizando con un fuerte descuento con respecto a sus homólogas mundiales. Las perspectivas de crecimiento a largo plazo y la rentabilidad financiera (ROE) son menores debido a la falta de atención a los intereses de los accionistas contribuyeron a este descuento durante tanto tiempo.
Los cambios de régimen de normalización económica y reformas corporativas en Japón están cuestionando esta concepción arraigada de las valoraciones de las acciones japonesas. A medida que el crecimiento nominal del PIB y la rentabilidad financiera (ROE) de las empresas japonesas se acercan a los niveles de sus homólogas mundiales, creemos que un aumento sostenible del múltiplo PER de la renta variable japonesa está justificado.
Conclusión: Riesgo y remuneración favorable, enfoque nacional
En 2026, el crecimiento del beneficio por acción (BPA) será probablemente el principal factor que impulse las rentabilidades bursátiles de Japón. Observamos un entorno favorable para una mayor subida gracias al aumento de los múltiplos de valoración, a medida que los inversores mundiales confíen más en los cambios de régimen en Japón. Según nuestro análisis, los inversores mundiales deberían tener una exposición infraponderada a las acciones japonesas.
En TGI, nuestro análisis fundamental nos hace preferir las empresas orientadas al mercado nacional. Creemos que este grupo de empresas podría estar en mejores condiciones para beneficiarse de los cambios de régimen de Japón. Destacan principalmente los bancos y las empresas industriales, entre otras. Los bancos japoneses se beneficiarán probablemente de la mayor demanda de préstamos y las actividades del mercado de capitales, debido a la normalización de la economía japonesa tras 30 años estancada. El ciclo de inversión empresarial para varios años también pinta bien para las empresas industriales.
Somos muy selectivos con respecto a las personas que obtienen rentas en el extranjero, dada la incertidumbre económica y geopolítica mundial. Preferimos las empresas con exposición a mercados finales que crecen de forma estructural, como los semiconductores, las infraestructuras eléctricas y el sector aeroespacial. Tanto en las empresas orientadas al mercado nacional como en las que miran al extranjero, los avances en las reformas corporativas y el compromiso con los intereses de los accionistas serán factores clave.
NOTAS AL FINAL
- La rentabilidad financiera (ROE) es la cantidad de ingresos netos obtenida como porcentaje del capital de los accionistas y mide la rentabilidad de una empresa.
- El beneficio por acción (BPA) es la parte de los beneficios de una empresa que se asigna a cada acción ordinaria en circulación.
- El ratio precio-beneficio (PER) es el precio de una acción (o de un índice) dividido entre su beneficio por acción y mide la valoración de una empresa.
- «Espíritus animales» es un término utilizado por John Maynard Keynes en su publicación de 1936 La teoría general del empleo, el interés y el dinero, que se emplea para describir las emociones humanas que impulsan la confianza de los consumidores.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.
Los valores de renta variable están sujetos a fluctuaciones de precio y a la posible pérdida del capital principal.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían hacer que aumente la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes.
WF: 8759365