COLABORADORES
Francis Gannon
Co-Chief Investment Officer, Managing Director
En el agitado trimestre que cerró el año 2025, los índices Russell 2000 y Russell Microcap de pequeña capitalización estuvieron cada uno en territorio positivo, mientras que el índice de microcapitalización lideró todos los principales índices nacionales, lo que consolidó el liderazgo del mercado que comenzó con el mínimo de abril.
El contexto del mercado fue decididamente más volátil en el cuarto trimestre de 2025. Por un lado, había una inflación persistente, un aumento del desempleo, una relajación periódica de las operaciones de inteligencia artificial (IA), se hablaba de burbujas bursátiles y una caída de la confianza de los consumidores; por otro, había una economía de EE. UU. en crecimiento, un mercado de acciones aún resiliente y tasas de interés más bajas, todo lo cual compensó con creces la incertidumbre y las malas noticias.
Durante el cuarto trimestre de 2025 el Russell 2000 aumentó un 2,2%, mientras que el Russell Microcap avanzó un 6,3%, el duodécimo mayor diferencial trimestral entre los índices de pequeña y microcapitalización desde la creación del Russell Microcap en 2000. En comparación, el Russell 1000, de gran capitalización, subió un 2,4%, mientras que el Russell Top 50, de mega capitalización, avanzó un 3,0%, mostrando señales —por fin, a nuestro juicio— de ceder el liderazgo.
Las compañías de microcapitalización finalizaron con un sólido desempeño
Retornos de los índices Russell en el cuarto trimestre de 2025
Fuente: Russell Investments. El desempeño pasado no es garantía de resultados en el futuro. Recuerde que un inversor no puede invertir directamente en un índice. Los rendimiento de los índices no administrados no reflejan comisiones, gastos ni cargos por ventas.
Durante el año calendario, el índice Russell de microcapitalización lideró el camino, mientras que las pequeñas capitalizaciones estuvieron por detrás de las acciones de gran y megacapitalización, gracias en gran parte a un pésimo primer trimestre de 2025 para el Russell 2000. En el conjunto de 2025, el Russell Microcap subió un 23,0%, el Russell 2000 ganó un 12,8%, el Russell 1000 aumentó un 17,4% y el Russell Top 50 incrementó un 19,9%. El diferencial del año calendario entre los índices de pequeña y microcapitalización fue el tercero más amplio desde la creación del índice de microcapitalización en el año 2000.
Las compañías de pequeña y microcapitalización de EE. UU. muestran su fortaleza frente a los mínimos del mercado
Hemos hablado a menudo de la importancia del desempeño del ciclo de mercado. Siempre lo hemos visto como la verdadera prueba del temple de una estrategia de inversión. Así que, si bien las rentabilidades relativas del año calendario fueron un tanto decepcionantes para el Russell 2000, estamos satisfechos con los resultados absolutos y relativos de la pequeña capitalización desde el mínimo del mercado del 25 de abril hasta finales de año, e incluso más satisfechos con los extraordinarios resultados de las microcapitalizaciones.
Desde el 8 de abril de 2025 hasta el 31 de diciembre de 2025, el Russell Microcap avanzó un impresionante 63,5%, el Russell 2000 subió un 42,4%, mientras que el Russell 1000 aumentó un 38,5% y el Russell Top 50 ganó un 46,1%.
Impresionante rentabilidad de la microcapitalización desde el mínimo del mercado de abril
Retornos de los índices Russell, 8/4/25-31/12/25
Fuente: Russell Investments. El desempeño pasado no es garantía de resultados en el futuro. Recuerde que un inversor no puede invertir directamente en un índice. Los rendimiento de los índices no administrados no reflejan comisiones, gastos ni cargos por ventas.
Asuntos internacionales
Los resultados de las acciones no-EE. UU. fueron similares a los de sus pares de EE. UU. en el cuarto trimestre de 2025, aunque se inclinaron por las grandes capitalizaciones antes que por las pequeñas. El MSCI ACWI ex-USA Small Cap Index subió un 3,0% en el cuarto trimestre de 2025, mientras que su par de gran capitalización, el MSCI ACWI ex-USA Large Cap Index, avanzó un 5,5%.
El rendimiento del año calendario fue impresionante para ambas clases de activos. Las compañías de gran capitalización no EE. UU. superaron a las pequeñas capitalizaciones no EE. UU., pero el diferencial no fue amplio. El MSCI ACWI ex-USA Small Cap avanzó un 29,3% en 2025, mientras que el MSCI ACWI ex-USA Large Cap ganó un 32,5%. Algunas de las razones de la ventaja de la gran capitalización incluyen el aumento de las tasas de interés fuera de EE. UU., la incertidumbre macroeconómica generalizada, la opinión de que las grandes compañías internacionales ofrecen más estabilidad de beneficios y un repunte de los mercados emergentes que benefició desproporcionadamente a las acciones de gran capitalización en 2025.
El caso del estilo de las compañías de pequeña capitalización
Por segundo trimestre consecutivo, el índice de valor Russell 2000 superó al índice de crecimiento Russell 2000, con un aumento del 3,3% frente al 1,2% del cuarto trimestre de 2025, una situación algo contradictoria en la que el rendimiento superior de las compañías de valor de pequeña capitalización suele quedar rezagado en el tipo de repunte dinámico que han estado disfrutando desde principios de abril.
Y si bien el crecimiento de la pequeña capitalización tuvo la ventaja en 2025, el diferencial fue bastante estrecho. En el año calendario, el Russell 2000 Growth avanzó un 13,0% frente al 12,6% del Russell 2000 Value. Como suele ocurrir, los resultados anualizados durante períodos más largos fueron dispares en términos de estilo de liderazgo. El crecimiento de pequeña capitalización se mantuvo durante los períodos de 3 años (+15,6% frente al +11,7%) y 10 años (el 9,6% frente al 9,3%). Sin embargo, el valor de pequeña capitalización tuvo una ventaja decisiva en el lapso de 5 años, ya que subió un 8,9% en comparación con el 3,2% del índice de crecimiento de pequeña capitalización.
Como era de esperar, el crecimiento de la pequeña capitalización tuvo la ventaja frente al mínimo de abril, aunque una vez más el diferencial de rendimiento fue reducido. Del 8 de abril de 2025 al 31 de diciembre de 2025, el Russell 2000 Growth subió un 45,0% frente a un avance del 39,7% para el Russell 2000 Value.
El sector de pequeña capitalización: un trimestre saludable
Seis de los once sectores del Russell 2000 registraron resultados positivos en el 4T25. Cuidado de la salud fue el que más contribuyó por un amplio margen, impulsado por la biotecnología y los productos farmacéuticos. Las finanzas y los materiales fueron los otros principales contribuyentes, mientras que los principales detractores fueron la tecnología de la información, el consumo discrecional y la industria.
Para 2025, la industria, la salud y las finanzas lideraron nueve sectores que terminaron el año en números negros, mientras que los dos detractores fueron los productos básicos de consumo y la energía. Al igual que en el cuarto trimestre, las acciones de biotecnología se mantuvieron especialmente sólidas en 2025, gracias en parte a que la Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA) de EE. UU. aceleró la designación de varios fármacos, tratamientos y terapias innovadoras. Otros factores que impulsaron el desempeño de la industria fueron las atractivas y bajas valuaciones de muchas compañías a principios de 2025, así como los avances en la edición genética, las terapias de ARN y el descubrimiento de fármacos mejorados por la IA. El dinámico desempeño de la biotecnología también ayuda a explicar la fortaleza del crecimiento de pequeña capitalización en 2025.
Una previsión confiable para la gestión activa y de pequeña capitalización
Al pensar en las perspectivas de la pequeña capitalización para el nuevo año, vemos varios factores que pueden impulsar tanto la sólida rentabilidad como el liderazgo general del mercado. A los efectos de este debate, incluimos las compañías de microcapitalización en el amplio y diverso universo de las pequeñas capitalizaciones. En primer lugar, uno de los elementos más interesantes de la Big Beautiful Bill de 2025 es el hecho de que las empresas pueden tener una depreciación del 100% en investigación y gastos de capital (capex), lo que sugiere que podríamos ver un sólido ciclo de gastos de capital en 2026. Estos ciclos suelen significar cosas buenas para las acciones de pequeña capitalización, aunque creemos que el mercado aún no se ha dado cuenta. Esperamos que eso cambie a medida que avance el año.
También vemos un cambio en las operaciones de IA, que hasta ahora han beneficiado sobre todo a las empresas más grandes. Anticipamos dos avances que pueden beneficiar a las compañías más pequeñas. En primer lugar, creemos que los inversores empezarán a reconocer el gran número de compañías de pequeña capitalización que están abasteciendo a la revolución de la IA, incluidos, entre otros, los componentes semiconductores que permiten diversas aplicaciones de IA, los proveedores de energía cruciales para el funcionamiento de los centros de datos y las compañías que los construyen. La segunda es cambiar el énfasis de las compañías de megacapitalización que proporcionan IA a las muchas compañías que creemos que es probable que comiencen a beneficiarse de la IA en 2026.
Es probable que la gestión activa sea fundamental para contratar a las compañías más pequeñas que tienen mejores resultados en lo que se perfila como un mercado vigoroso, aunque a veces muy volátil, este año.
¿Ganancias + valuaciones = liderazgo sostenido en pequeña capitalización?
Creemos que los argumentos más convincentes a favor del liderazgo de la pequeña capitalización en 2026 provienen de una confluencia de factores relativamente poco frecuente y prometedora: Las valuaciones relativamente bajas para las compañías de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización y la previsión de mayores beneficios para las compañías de pequeña capitalización. Creemos que es importante mencionar que, a pesar del magnífico año de las compañías de pequeñas capitalización, las valuaciones del Russell 2000 a finales de 2025 seguían muy cerca de sus niveles más bajos frente al Russell 1000 en 25 años. Esta comparación se basa en el uso de nuestra métrica de valuación de índices preferida, EV/EBIT o valor empresarial sobre beneficios antes de intereses e impuestos.
Las valuaciones relativas de las compañías de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización se acercan a su nivel más bajo en 25 años
Russell 2000 vs. Russell 1000 mediana EV/EBIT de los últimos doce meses (excl. compañías con EBIT negativo), 31/12/00 hasta 31/12/25
Fuente: FactSet. El desempeño pasado no es garantía de resultados en el futuro. SD = desviación estándar, que es una medida de la dispersión de los datos alrededor del valor medio. Se utiliza en comparaciones de consistencia entre diferentes conjuntos de datos.
Pero el argumento a favor del liderazgo de la pequeña capitalización se ve reforzado en gran medida por el prometedor panorama de beneficios para 2026. Siempre hemos suscrito el adagio de que la psicología dirige el mercado a corto plazo, pero los beneficios lo dirigen a largo plazo. Los beneficios de todas las clases de activos fueron en general positivos en el tercer trimestre de 2025, y muchas compañías superaron con creces las estimaciones. Sin embargo, a las compañías más pequeñas les fue mejor en general en términos de crecimiento de los beneficios. Aún más alentador es que las investigaciones que hemos visto pronostican un crecimiento acelerado de los beneficios de las acciones de pequeña capitalización en 2026. Tres recortes de tasas de la Reserva Federal en la segunda mitad de 2025 han dado un impulso y otros catalizadores, como el posible alivio arancelario, la reubicación y las continuas mejoras de la infraestructura, también deberían ayudar a llevar a las compañías de pequeña capitalización a un papel de liderazgo sostenido. Esto incluye la posibilidad antes mencionada de un ciclo de gastos de capital saludable y los beneficios que se acumulan para las compañías de pequeña capitalización que ofrecen «picos y palas» de la IA.
Se prevé que el crecimiento estimado de los beneficios de las acciones de pequeña capitalización sea superior al de las de gran capitalización en 2026
Crecimiento del EPS a un año
Fuente: FactSet. El desempeño pasado no es garantía de resultados en el futuro. El beneficio por acción (EPS) se calcula como el beneficio de una compañía dividido por las acciones ordinarias en circulación. Las estimaciones de crecimiento del EPS son la media precalculada de las tasas de crecimiento del EPS a dos años estimadas por los analistas de los brokers. Las estimaciones son la media de las proporcionadas por los analistas que trabajan para compañías de bolsa que ofrecen cobertura de investigación sobre cada acción individual, según datos de FactSet. Se excluyen todos los instrumentos no participativos, las sociedades de inversión y las compañías sin cobertura de analistas bursátiles.
Entramos en 2026 con una incertidumbre mayor de la habitual tanto en la economía de EE. UU. como en el frente geopolítico. Sin embargo, nuestros equipos de inversión siguen confiando en que la pequeña capitalización puede aprovechar su incipiente liderazgo en el mercado. Por último, queremos recordar a los inversores que aún existe la oportunidad de crear una asignación de pequeña capitalización con valuaciones atractivas. Seguimos considerando que el actual periodo de incertidumbre es un momento oportuno para invertir en compañías de pequeña capitalizacón seleccionadas a largo plazo.
Definiciones
El Russell 1000 Index es un índice no gestionado, ponderado por capitalización, de acciones nacionales de gran capitalización. Mide el desempeño de las 1.000 mayores compañías de EE. UU. que cotizan en bolsa en el Russell 3000 Index.
El Russell 2000 Index es un índice de acciones nacionales de pequeña capitalización que mide el rendimiento de las 2.000 compañías de EE. UU. más pequeñas que cotizan en bolsa en el Russell 3000 Index.
El Russell Top 50 Index es un índice ponderado por capitalización bursátil de las 50 mayores acciones dentro del amplio universo Russell 3000 de valores estadounidenses.
El Russell Microcap Index mide el rendimiento del segmento de microcapitales del mercado de acciones de EE. UU. Las acciones de microcapitalización representan menos del 3% del mercado bursátil estadounidense (por capitalización bursátil) y se componen de los 1000 valores más pequeños del índice Russell 2000® de pequeña capitalización, además de los siguientes valores más pequeños elegibles por capitalización bursátil.
Los índices Russell 2000 Value y Growth se componen de las acciones de valor y crecimiento respectivos dentro del Russell 2000, según lo determinado por Russell Investments.
El MSCI ACWI ex USA Small Cap Index es un índice no gestionado, ponderado por capitalización, de acciones globales de pequeña capitalización, excluidos EE. UU.
El MSCI ACWI ex USA Large Cap Index es un índice no gestionado, ponderado por capitalización, de acciones globales de gran capitalización, excluidos EE. UU.
El Valor de la Empresa (Enterprise Value o EV por sus siglas en inglés) se refiere al valor total de una empresa después de tener en cuenta tanto a los tenedores de deuda como a los de capital.
El múltiplo EV/EBIT es la relación entre el valor de empresa (EV) y los beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT).
«La IA con picos y palas» se refiere a las empresas y los sectores que proporcionan las herramientas, la infraestructura y los servicios básicos necesarios para el desarrollo y el funcionamiento de la IA, en lugar de a las propias aplicaciones de IA orientadas al consumidor.
Los gastos de capital (capex) se refieren a los gastos de inversión en activos a largo plazo (activos fijos). Estos gastos incluyen nuevos edificios, maquinaria y otros equipos necesarios para las operaciones diarias de una organización. La mayoría de las empresas utilizan la financiación de gastos de capital para financiar sus inversiones a largo plazo.
La One Big Beautiful Bill Act of 2025 es una ley federal de EE. UU. aprobada por el 119.º Congreso de los Estados Unidos que contiene políticas fiscales y de gasto que constituyen el núcleo del programa del segundo mandato del presidente Donald Trump. La ley fue promulgada por el presidente Trump el 4 de julio de 2025.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones implican riesgos, incluyendo la posible pérdida del capital. El desempeño pasado no es garantía de resultados en el futuro. Recuerde que un inversor no puede invertir directamente en un índice. Los retornos de los índices no administrados no reflejan comisiones, gastos ni cargos por ventas.
La gestión activa no asegura las ganancias ni protege contra las caídas del mercado.
Las acciones están sujetas a la fluctuación de precios y a la posible pérdida de capital.
Las materias primas y las monedas entrañan un riesgo mayor que incluye condiciones de mercado, políticas, normativas y naturales, y pueden no ser adecuadas para todos los inversores.
Las acciones de compañías de pequeña y mediana capitalización entrañan mayores riesgos y volatilidad que las de gran capitalización.
Los Bonos del Tesoro de EE. UU. son obligaciones de deuda directa emitidas y respaldadas por la "plena fe y crédito" del gobierno de EE.UU.. El gobierno de EE. UU. garantiza los pagos de capital e intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU. cuando los valores se mantienen hasta su vencimiento. A diferencia de los títulos del Tesoro de EE. UU., los títulos de deuda emitidos por las agencias e instrumentos federales e inversiones relacionadas pueden o no estar respaldados por la plena fe y el crédito del gobierno de EE. UU. Incluso cuando el gobierno de EE. UU. garantiza el pago del principal y los intereses de los títulos, esta garantía no se aplica a las pérdidas resultantes de las caídas del valor de mercado de estos títulos.
Cualquier estudio de compañía y/o de caso que se muestre en el presente documento sólo tiene fines ilustrativos; cualquier inversión puede o no estar actualmente en manos de cualquier portafolio asesorado por Franklin Templeton. La información proporcionada no es una recomendación ni un consejo de inversión individual para ningún instrumento, estrategia o producto de inversión en particular y no es una indicación de la intención de negociación de portafolio alguno gestionado por Franklin Templeton. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
Todos los datos y cifras citados en este artículo proceden de Russell Investments, FactSet, Bloomberg y Reuters.
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