Previsiones de asignación: IA, resultados y los argumentos a favor de mantener una postura pro-riesgo

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En los puntos de vista de asignación de este mes, mantenemos una convicción mesurada con respecto a la renta variable de aquí a 2026, ya que los influyentes pilares de apoyo a los activos de riesgo, como la inflación, las políticas y los fundamentales corporativos, se mantienen saludables. Estas dinámicas alimentan nuestra creencia de que es probable que la renta variable siga ofreciendo rentabilidades positivas a los inversores, a pesar de las valoraciones exigentes.

Los indicadores adelantados de crecimiento global se mantienen sólidos, mientras que la combi - nación de menores presiones inflacionarias y una moderación de los datos de empleo ofrece un buen contexto para una política estimulativa de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).

Igualmente importante, los fundamentales corporativos muestran escasas señales de debilitamiento, ya que el crecimiento de los beneficios acumulados sigue siendo sólido. Las expectativas globales de beneficios futuros y la amplitud de las previsiones de beneficios también han aumentado.

Teniendo en cuenta estos argumentos, mantenemos una asignación sobreponderada a la renta variable dentro de nuestra cartera estratégica, compensada por una asignación infraponderada a la renta fija. Mantenemos una posición infraponderada en duración en un contexto de persisten - tes incertidumbres en torno al déficit fiscal, al tiempo que conservamos exposición a materias primas por motivos de cobertura y diversificación.

Macrotemas

Una historia de crecimiento resiliente

• Algunos de los indicadores económicos adelantados se han debilitado, pero en líneas generales siguen mostrando resilien- cia, impulsados por la inversión en capital (capex) vinculada a la inteligencia artificial (IA) y por los consumidores de alto poder adquisitivo.
• La reducción del riesgo de cola asociado a los aranceles ha respaldado el sentimiento corporativo y los beneficios, como ponen de manifiesto los positivos resultados y las previsiones presentadas en el tercer trimestre.
• La economía estadounidense ha demostrado ser robusta, pero seguimos monitoreando los datos del mercado laboral, que se han suavizado desde una posición sólida, aunque no han colapsado.

Tendencias de inflación en moderación

• La inflación se sitúa por encima de los objetivos de los bancos centrales en la mayoría de las economías desarrolla- das, aunque la tendencia general es desinflacionaria.
• Los aranceles han sido absorbidos tanto por los precios al consumidor como por los márgenes empresariales. La infla- ción subyacente de los bienes podría persistir, pero es probable que las presiones hayan alcanzado su máximo.
• La inflación de los servicios se ha moderado gracias a la reduc- ción de los costes de la vivienda y de los salarios, lo que ha contribuido a compensar el mayor aumento de la inflación de los bienes.

Las políticas tienden a ser favorables

• La incertidumbre de los datos podría evitar que la Reserva Federal vuelva a recortar los tipos en el corto plazo, pero espe- ramos una relajación moderada a lo largo del próximo año.
• Dicho esto, consideramos que la magnitud de la relajación que están descontando los mercados es excesivamente optimista, dadas la solidez de la economía y la complejidad de la dinámica inflacionaria.
• La política fiscal de las principales economías ejerce una influencia cada vez mayor en los precios de los activos. Es probable que los reembolsos fiscales en EE. UU. contra- rrestan las tendencias desfavorables provocadas por los aranceles, mientras que las medidas de estímulo en Japón y Alemania también podrían resultar propicias.

Temas de posicionamiento de la cartera

Alcista, aunque prudente

• A nuestro juicio, las revisiones positivas de beneficios y las previsiones empresariales respaldan el impulso de los merca - dos bursátiles, superando las preocupaciones en torno a las valoraciones.
• Los indicadores adelantados y actuales de fortaleza econó - mica se mantienen en términos generales positivos y respal - dan los activos de riesgo.
• El sentimiento y el posicionamiento se han vuelto más opti - mistas. Creemos que esto supone un ligero viento en contra para los activos de riesgo y alimenta el debate en curso sobre las valoraciones.

Oportunidades en renta variable de mercados emergentes

• Mantenemos nuestra visión optimista sobre las acciones esta - dounidenses de gran capitalización frente a las de pequeña capitalización y las acciones regionales. Los sólidos benefi - cios y un contexto macroeconómico favorable determinan nuestra forma de pensar.
• Las expectativas de beneficios aumentan rápidamente en los mercados emergentes, excepto China, lo que influye en nues - tra visión más optimista respecto a la región. Las condiciones macroeconómicas también son propicias.
• Mantenemos una visión en términos generales pesimista sobre la renta variable de los mercados desarrollados interna - cionales y rebajamos la valoración de las acciones canadien - ses, en un contexto de previsiones de crecimiento de benefi - cios más débiles y un entorno macroeconómico incierto.

Infraponderación en bonos del Estado

• Creemos que las expectativas del mercado a largo plazo con respecto a la relajación de la política de la Fed son demasiado optimistas. Por lo demás, la retórica de los bancos centrales se ha endurecido recientemente.
• Los déficits presupuestarios están aumentando en las princi - pales economías a medida que los gobiernos incrementan el gasto o rebajan los impuestos para estimular el crecimiento. Los efectos resultantes en el rendimiento hacen que seamos selectivos en duración.
• Los estrechos diferenciales reducen los rendimientos ajusta - dos al riesgo disponibles del crédito. El aumento de los bene - ficios hace que tengamos preferencia por la renta variable.