Previsiones de asignación: Convicción moderada

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En las Previsiones de asignación de este mes, continuamos siendo positivos acerca de los activos de riesgo, pues los principios fundamentales de nuestra tesis de inversión alcista siguen vigentes, a pesar de diversos factores que amenazan con desestabilizar nuestra perspectiva.

A las dudas sobre qué forma adoptará el crecimiento económico se han sumado las recien-tes tensiones comerciales entre EE. UU. y China para poner en cuestión nuestra convic-ción, pero creemos que estas inquietudes pesan menos que los sólidos fundamentos macroeconómicos y corporativos.

Como resultado, adoptamos un enfoque alcista táctico en nuestras diferentes carteras, manteniendo la tolerancia al riesgo a la vez que no perdemos de vista la evolución macroeconómica y de los mercados.

Si dejamos a un lado los datos macroeconómicos, el argumento más convincente para nuestra convicción alcista es la continua fortaleza de los fundamentos corporativos, apuntalados por los alentadores beneficios del tercer trimestre.

Desde una perspectiva multiactivos, hemos equilibrado esta postura manteniendo nuestro pesimismo con respecto a la renta fija. También seguimos siendo optimistas acerca de las materias primas, al observar que el oro puede servir de protección útil ante la inflación.

Macrotemas que impulsan nuestras opiniones

Una historia de crecimiento resiliente

• Los indicadores económicos adelantados mantienen su resi- liencia, gracias al fuerte crecimiento de los servicios.
• La mejora de la confianza y la claridad acerca de los aranceles han respaldado el crecimiento de los beneficios y las previsio-nes, como evidencian los positivos resultados del tercer tri-mestre publicados.
• La economía estadounidense ha demostrado ser fuerte, pero seguimos atentos a la dinámica del mercado laboral en busca de nuevos indicios de debilidad. Las tensiones comerciales entre EE. UU. y China también deben tenerse en cuenta.

Perspectivas de inflación equilibrada

• En la mayoría de las economías desarrolladas la inflación se mantiene por encima de los objetivos del banco central. Prevemos que la inflación seguirá siendo complicada hasta finales de este año, debido a los aranceles.
• Actualmente las empresas estadounidenses están absorbiendo las presiones inflacionarias provocadas por los aranceles ajus-tando sus márgenes. Es probable que la inflación subyacente de los bienes sufra un importante impacto adicional.
• Sin embargo, se ha moderado la inflación de los servicios, gracias a la reducción de los costes de la vivienda, lo que debería contrarrestar las presiones en otros segmentos.

Las políticas tienden a ser favorables

• Esperamos que la Reserva Federal estadounidense (Fed) siga recortando los tipos de interés, aunque creemos que las expectativas de recortes de tipos a largo plazo son excesivas en relación con el crecimiento resiliente y unas perspectivas de inflación equilibradas.
• La política fiscal de las principales economías se está convir-tiendo en un factor cada vez más influyente en los precios de los activos, sobre todo la ley fiscal en EE. UU. y las medidas de estímulo en Japón y Alemania.
• Pese la percepción de su influencia política, creemos que la Fed mantendrá un enfoque objetivo con respecto a la política monetaria. En Japón, el crecimiento débil y la dinámica polí-tica podrían dificultar la restricción de la política monetaria.

Temas de posicionamiento de la cartera

Alcista, aunque prudente

• Actualmente varios de los principales bancos centrales están relajando sus políticas ante el fortalecimiento de las econo-mías, lo que favorece a los activos de riesgo.
• Bajo nuestro punto de vista, el impulso de los mercados bur-sátiles se ve respaldado por las revisiones de beneficios y las previsiones positivas, que compensan con creces los riesgos de mercado y políticos que surgen.
• Pese al reciente repunte registrado por las acciones, la con-fianza es sorprendentemente neutra. El posicionamiento también sigue estando restringido, lo que deja margen para aumentar la exposición.

Riesgo de renta variable diversificado

• Mantenemos nuestra perspectiva optimista sobre las empre-sas de gran capitalización estadounidenses comparadas con las de pequeña capitalización. Los sólidos beneficios y un contexto macroeconómico favorable determinan nuestra forma de pensar.
• Hemos mejorado a neutral nuestra perspectiva sobre la renta variable japonesa, a la que contribuyen las reformas corpora-tivas y la repatriación de los activos nacionales. Hemos revi-sado a la baja la renta variable británica, afectada por un entorno macroeconómico débil y la restricción fiscal.
• Mantenemos una perspectiva neutral con respecto a la renta variable china, ya que el rally de la tecnología y las tendencias positivas de la inteligencia artificial (IA) impulsan los mercados. También influye la actividad sostenida del sector retail.

Infraponderación en bonos del Estado

• Creemos que las expectativas del mercado a largo plazo con respecto a la relajación de la política de la Fed son optimistas. Esto mantiene la presión al alza sobre los rendimientos y reduce nuestra predilección por la duración estadounidense.

• La inquietud que genera la sostenibilidad fiscal ha impulsado el incremento de las primas por plazo de los valores del Tesoro de EE. UU. y aumentado la posibilidad de un desequili-brio entre oferta y demanda.

• Dado el contexto de debilidad de los mercados laborales, dentro de la renta fija preferimos la deuda pública del Reino Unido (gilts) y de Canadá. Seguimos infraponderados en bonos del Estado de Japón.