COLABORADORES
Brett Goldstein, CFA
Head of Multi-Asset
Franklin Templeton Investment Solutions
Tom Nelson, CFA, CAIA
Head of Market Strategy
Franklin Templeton Investment Solutions
Miles Sampson, CFA
Head of Asset Allocation Research,
Franklin Templeton Investment Solutions
Resumen
En las Previsiones de asignación de este mes, los sólidos fundamentos corporativos y el crecimiento resistente nos hacen seguir siendo optimistas acerca de la renta variable al inicio de junio, a pesar de la persistente inflación y una política monetaria más restrictiva.
El superciclo de inversión en activo fijo (capex) no cesa y está beneficiando a un amplio abanico de empresas dedicadas al desarrollo de la inteligencia artificial (IA).
La preocupación de los inversores por la rentabilidad de esa inversión en activo fijo (capex) se ha reducido por las expectativas de beneficios de dos dígitos, que han mante nido los ratios precio-beneficio (PER) en niveles aceptables y han dado impulso al mercado.
La política restrictiva supone un obstáculo para los activos de riesgo, al igual que el aumento de los costes de los insumos, pero creemos que la solidez actual de los benefi cios corporativos pesa más que esa preocupación.
En la renta fija, un giro hacia una política monetaria restrictiva, junto con el aumento de las primas por plazo, ha propiciado un repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Esto ha reducido la diferencia de valoraciones con respecto a los bonos del Estado de los mercados desarrollados internacionales.
Macrotemas
Crecimiento constante
- Las expectativas de excelentes beneficios alientan el opti mismo de las perspectivas una vez concluido el conflicto, aunque los beneficios ya no son tan generalizados.
- La economía estadounidense ha demostrado su capacidad de resistencia, mientras que los datos del mercado laboral se han estabilizado.
- Los indicadores económicos adelantados parecen buenos, pero estamos atentos al impacto del aumento de los costes de los insumos. Los indicadores de la zona euro son más débiles que en otras regiones.
Inflación persistente
- La dinámica de la inflación en Estados Unidos sigue siendo difícil. La inflación subyacente es alta, algunos parámetros apuntan a una moderación de las presiones.
- La inflación subyacente de los bienes también está por encima de la tendencia. Puede que las presiones arancelarias hayan alcanzado su punto álgido, aunque actualmente se ven contrarrestadas por las tensiones en las cadenas globales de suministro.
- Esperamos que los efectos de segunda ronda del impulso energético sean limitados a medida que el conflicto en Irán esté más próximo a una resolución.
Bifurcación de las políticas
- Existe una divergencia cada vez mayor entre la política fiscal expansiva y la política monetaria restrictiva, a medida que los mercados evalúan la crisis de los precios de la energía.
- El conflicto de Oriente Medio ha propiciado un reajuste de las expectativas de política monetaria, con una tendencia a la res tricción en la mayoría de las regiones, incluido Estados Unidos.
- La política fiscal respalda el crecimiento, pero contribuye a aumentar el déficit. Las devoluciones fiscales en EE. UU. están contrarrestando las tendencias desfavorables provoca das por los aranceles, mientras que los programas de ayudas relacionadas con la energía también podrían resultar propicias.
Temas de posicionamiento de la cartera
Optimismo acerca de la renta variable
- Las variables fundamentales de las empresas siguen siendo sólidas dado que se prevé un crecimiento de los beneficios de dos cifras para los próximos 12 meses.
- El conflicto en Oriente Próximo avanza hacia una resolución, y esperamos que los mercados hagan caso omiso de los posi bles reveses temporales.
- La confianza y el posicionamiento han mejorado, pero sin lle gar a excesos todavía, por lo que siguen siendo favorables en general a los activos de riesgo.
Enfoque en la renta variable estadounidense
- Seguimos prefiriendo las acciones de gran capitalización estadounidenses, ya que la inversión en activo fijo (capex) continúa impulsando los mercados de renta variable.
- Hemos recortado la exposición a acciones de los mercados emergentes tras su excelente comportamiento reciente, pero seguimos siendo optimistas, dados los sólidos fundamentos cor porativos y la exposición a las temáticas relacionadas con la IA.
- Hemos reducido la exposición a la renta variable japonesa, que se ve afectada por el aumento de las presiones inflacio nistas relacionadas con el encarecimiento de las importacio nes y los efectos de las medidas de estímulo fiscal.
Equilibrio en la exposición a duración
- Prevemos que la destrucción de la demanda incida en mayor medida en las decisiones de política monetaria que lo que sugieren los precios del mercado, lo que hace menos proba ble que los bancos centrales decidan cumplir las expectativas del mercado y suban los tipos.
- La capacidad de resistencia del crecimiento de EE. UU. y la complicada dinámica de la inflación dificultan la política de la Fed. Hemos aumentado la duración estadounidense, pero seguimos estando infraponderados ante las continuas presio nes alcistas sobre los rendimientos.
- Dado el contexto de excelentes beneficios y diferenciales ajustados, la rentabilidad superior de la renta variable nos parece más atractiva que el crédito.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.
Los valores de renta variable están sujetos a fluctuaciones de precio y a la posible pérdida del capital principal. Las empresas de gran capitalización podrían perder el favor de los inversores dependiendo de las condiciones económicas y de mercado. Los valores de pequeña y mediana capitalización conllevan mayores riesgos y volatilidad que los valores de gran capitalización.
Los valores de renta fija conllevan riesgos de tipos de interés, de crédito, de inflación y de reinversión, así como de posible pérdida de capital. A medida que suben los tipos de interés, el valor de los títulos de renta fija disminuye. Los bonos high yield con baja calificación están sujetos a una mayor volatilidad de precios, iliquidez y posibilidad de impago.
La asignación de activos entre diferentes estrategias, clases de activos e inversiones puede no resultar beneficiosa o producir los resultados deseados. Una estrategia, en la medida en que invierta en empresas que están en un país o región determinados, puede experimentar una mayor volatilidad que otra que está más geográficamente diversificada.
Las inversiones vinculadas a las materias primas están sujetas a riesgos adicionales como la volatilidad de los índices de materias primas, la especulación de los inversores, los tipos de interés, la meteorología, la fiscalidad y la normativa.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían generar un aumento de la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes. La participación del gobierno en la economía sigue siendo elevada y, por lo tanto, las inversiones en China estarán sujetas a mayores niveles de riesgo normativo en comparación con muchos otros países.
Invertir en empresas de capital privado presenta ciertos retos e implica riesgos adicionales frente a las inversiones en empresas públicas, como lidiar con la falta de información disponible sobre estas empresas, así como su falta general de liquidez.
La gestión activa no asegura las ganancias ni protege contra las caídas del mercado. La diversificación no garantiza un beneficio ni protege frente a una pérdida.
Las empresas y los casos prácticos a los que se hace referencia en este artículo se utilizan únicamente con fines ilustrativos; cualquier inversión podría formar parte o no de una cartera que cuente con el asesoramiento de Franklin Templeton. La información facilitada en este artículo no constituye una recomendación ni un asesoramiento individual de inversión para un valor, estrategia o producto de inversión determinado, ni una evidencia de intención de negociación de ninguna cartera gestionada por Franklin Templeton.
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