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Hace solo tres meses, evaluamos que el clima de inversión se caracterizaba principalmente por una elevada incertidumbre económica, aumento de los riesgos geopolíticos, valuaciones elevadas y spreads crediticios ajustados. En la actualidad, tanto la incertidumbre económica como los riesgos geopolíticos son aún MAYORES, las valuaciones han comenzado a retroceder y los spreads crediticios se están ampliando. Sin embargo, Warren Buffett no está en una ola de compras y el mundo crediticio no está en crisis, TODAVÍA. Se podría argumentar que el presidente de EE. UU., Donald Trump, ha puesto en marcha estos instintos animales; otros dirían que el orden mundial se está alterando a lo largo de un ciclo prolongado (Ray Dalio) y otros apuntan a niveles insostenibles de deuda. Independientemente del motivo exacto, esperamos que se mantenga la volatilidad y la dispersión del mercado, liquidez transitoria durante los anuncios de noticias inesperadas y las liquidaciones masivas. Desde el punto de vista de la gestión activa de fondos de cobertura, este entorno ofrece tanto oportunidades prometedoras como grandes riesgos. Esperamos ver mayores divergencias en el rendimiento de los gestores dentro del mismo sector debido al aumento de la volatilidad. Los inversores deben ser diversificados, líquidos, oportunistas y pacientes.
Puntos destacados de la estrategia
- Valor relativo: El aumento de la volatilidad y la dispersión están creando un conjunto de oportunidades más favorable para las estrategias de valor relativo, que pueden aprovechar las ineficiencias en los precios dentro de las clases de activos y entre ellas.
- Macro global discrecional: La aplicación de las políticas puede ayudar a establecer las tendencias y los temas del mercado en los próximos meses, creando oportunidades potencialmente atractivas para los gestores con visión de futuro.
- Valor relativo materias primas: Los anuncios sobre política comercial han contribuido a crear oportunidades de arbitraje geográfico, aunque abundan los riesgos importantes, ya que es probable que los factores macro sigan siendo un factor clave para los precios de las materias primas.
| Estrategia | Perspectivas |
|---|---|
| Largo / corto en acciones | Neutral con preferencia por los enfoques mercado neutral en acciones, dada la incertidumbre del beta, pero con un entorno alfa atractivo. La volatilidad suele desafiar a la rentabilidad a corto plazo, pero también puede crear puntos de entrada atractivos. |
| Valor relativo | Perspectivas neutrales pero en mejora debido al aumento de los riesgos políticos y económicos, lo que genera mayores oportunidades de volatilidad y dispersión dentro de las clases de activos y entre ellas. |
| Event Driven |
Modesta rebaja de las perspectivas debido a las oportunidades generalmente limitadas para la inversión event-driven, provocadas por la mayor incertidumbre y la baja confianza, que han dado lugar a una escasez de actividad corporativa por el momento. |
| Crédito | Mantener estrategias direccionales con sub-ponderación debido a los estrechos spreads y los riesgos económicos potencialmente más elevados. Seguimos favoreciendo el enfoque de inversión en largo/corto en crédito, que puede beneficiarse de la venta en corto activa y la gestión dinámica de la exposición. |
| Macro global | El paso de anunciar políticas a la implementación de las mismas puede ayudar a establecer nuevas tendencias y temas en todos los mercados. Los operadores discrecionales con una visión prospectiva y táctica pueden beneficiarse en este entorno, mientras que algunos acontecimientos y anuncios políticos siguen planteando riesgos. El trading basado en el valor relativo puede beneficiarse del aumento de la dispersión regional y de las distorsiones de precios entre las distintas clases de activos. |
| Materias primas | El conjunto de oportunidades de valor relativo parece atractivo, aunque algunas estrategias fundamentales podrían seguir viéndose afectadas por los riesgos derivados de los titulares sobre la geopolítica y el comercio mundial. |
| Instrumentos relacionados con seguros (ILS por sus siglas en inglés) | La emisión de bonos catástrofe ha sido sólida. Este impulso se ha mantenido hasta finales del año pasado y es probable que continúe durante el próximo trimestre, ya que se espera que los grandes patrocinadores regresen en las próximas semanas. El mercado sigue siendo sólido y últimamente ha mostrado cierta firmeza en cuanto a los spreads, ya que las operaciones se han valorado dentro o por encima de las previsiones iniciales, además de aumentar su tamaño. |
Temas macro que estamos discutiendo
Hace solo tres meses, evaluamos que el clima de inversión se caracterizaba principalmente por una elevada incertidumbre económica, aumento de los riesgos geopolíticos, valuaciones elevadas y spreads crediticios ajustados. En la actualidad, tanto la incertidumbre económica como los riesgos geopolíticos son aún MAYORES, las valuaciones han comenzado a retroceder y los spreads crediticios se están ampliando. Sin embargo, Warren Buffett no está en una ola de compras y el mundo crediticio no está en crisis, TODAVÍA. Se podría argumentar que el presidente de EE. UU., Donald Trump, ha puesto en marcha estos instintos animales; otros dirían que el orden mundial se está alterando a lo largo de un ciclo prolongado (Ray Dalio) y otros apuntan a niveles insostenibles de deuda. Independientemente del motivo exacto, esperamos que se mantenga la volatilidad y la dispersión del mercado, liquidez transitoria durante los anuncios de noticias inesperadas y las liquidaciones masivas.
Dado que el entorno actual del mercado sigue caracterizándose por una elevada incertidumbre económica, un aumento de los riesgos geopolíticos, valuaciones elevadas y spreads crediticios ajustados, incluso con los indicios de cambio de tendencia que hemos señalado anteriormente, seguimos creyendo que las perspectivas para las estrategias de los fondos de cobertura son muy favorables. Se prevé que estos factores provoquen una mayor volatilidad en todas las clases de activos y una mayor dispersión dentro de diversos sectores, especialmente debido a que las influencias políticas y económicas afectan a los sectores de manera diferente. Este entorno es especialmente favorable tanto para las estrategias de valor relativo como para las estrategias activas, que se aprecian por su dinamismo, su carácter no direccional y su agilidad.
Somos optimistas con respecto a las estrategias macro globales discrecionales debido a la incertidumbre geopolítica, los cambios en las tasas de interés y las fluctuaciones en los tipos de cambio. Las estrategias de valor relativo parecen prometedoras, ya que aprovechan los acontecimientos corporativos y la dispersión de las clases de activos. Las estrategias de volatilidad y de mitigación del riesgo también ofrecen un potencial aislamiento y diversificación frente a los riesgos tradicionales del mercado.
Las estrategias flexibles de fondos de cobertura que pueden aprovechar estas condiciones del mercado tienen el potencial de generar importantes oportunidades para los inversores más expertos.
Perspectivas para T2 2025: Puntos destacados de la estrategia
Valor relativo
Las estrategias de valor relativo tienen una ventaja sobre los estilos de inversión direccionales en un momento en el que es más difícil predecir la dirección probable de los mercados. Este desafío es especialmente evidente durante los puntos de inflexión. Cuando existe un alto grado de incertidumbre política y económica, algunos activos se ven favorecidos por fuertes vientos de cola, mientras que otros pueden registrar valuaciones excesivas. Estas incertidumbres están empezando a reflejarse en los precios de la volatilidad en las principales clases de activos, como se puede observar en el siguiente Gráfico. Aunque la volatilidad se considera generalmente un factor de riesgo para las estrategias direccionales, en realidad puede presentar oportunidades para los gestores que saben aprovecharla mediante operaciones activas en estrategias como el arbitraje de volatilidad, los bonos convertibles y el valor relativo de la renta fija.
Gráfico 1: El factor de riesgo global del Citi alcanza su nivel más alto desde 2022
Marzo 1, 2022 a marzo 14, 2025
Fuente: Citi Al 14 de marzo de 2025. Información importante sobre proveedores de información y términos disponibles en www.franklintempletondatasources.com.
Macro global discrecional
Muchos operadores macro han comenzado a cuestionar el tema del excepcionalismo de EE. UU. que ha prevalecido durante muchos años. La incertidumbre política general en EE. UU. y un cambio relativamente drástico en la política fiscal en Europa han sido algunos de los muchos factores que han llevado a algunos inversores a empezar a reajustar la distribución de sus portafolios entre regiones. Un rebalanceo de los ganadores de los últimos años hacia los rezagados podría tener importantes consecuencias para los mercados de acciones y de monedas a nivel mundial. El reciente mejor desempeño relativo de los mercados accionarios y cambiarios europeos refleja en parte ese cambio, aunque aún existe cierta incertidumbre sobre si se trata del inicio de una tendencia a largo plazo o de un movimiento a corto plazo. Una dispersión regional como esta puede ser una bendición para muchos gestores macro, y la perspectiva de cambios continuos en la política macro podría ayudar a crear un conjunto de oportunidades atractivas en el future.
Gráfico 2: Desempeño de las acciones de EE. UU. frente a las de Europa
Diciembre 30, 2022 a marzo 21, 2025
Fuente: MSCI. Al 21 de marzo de 2025. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costos ni cargos por venta. El desempeño pasado no es indicador ni garantía de resultados en el futuro. Información importante sobre proveedores de información y términos disponibles en www.franklintempletondatasources.com
Valor relativo materias primas
Los cambios en la política comercial han sido un importante factor determinante de los precios de las materias primas en los últimos tiempos. La expectativa o el anuncio de diversas tarifas ha contribuido a crear interesantes divergencias entre los mercados. Los precios del cobre han repuntado recientemente por diversas razones, pero es la ampliación del spread entre los mercados de futuros de EE. UU. y el Reino Unido lo que ha captado la atención de muchos operadores de valor relativo. Los dos mercados pueden presentar divergencias menores en un momento dado, pero históricamente han cotizado de forma relativamente similar. La inusual amplitud de la diferencia refleja el aumento de la demanda del metal en EE. UU. antes de que se apliquen los aranceles o incluso antes de que se anuncien oficialmente. Un operador de valor relativo que apostara por los aranceles podría haber obtenido beneficios al tomar posiciones largas en el cobre Comex1 en EE. UU. y compensarlas con posiciones cortas en el cobre de la Bolsa de Metales de Londres (LME) en el Reino Unido. Algunos gestores pueden considerar esta diferencia tan amplia como una oportunidad para que se produzca una reversión a la media, apostando a que los precios volverán a converger con el tiempo. De cara al futuro, el panorama comercial mundial en rápida evolución puede seguir creando un conjunto de oportunidades propicias para los operadores de materias primas, incluso sin asumir un riesgo direccional significativo.
Gráfico 3: Desempeño del cobre - Comex vs. LME
Marzo 29, 2023 a marzo 21, 2025
Fuente: Bloomberg. Al 21 de marzo de 2025. El desempeño pasado no es indicador ni garantía de resultados en el futuro. Información importante sobre proveedores de información y términos disponibles en www.franklintempletondatasources.com
Notas al final
-
COMEX (Commodity Exchange, Inc.) es una división de la Bolsa Mercantil de Nueva York, que ahora es propiedad de CME Group, el operador de bolsa de materias primas más grande
del mundo. Es un mercado para negociar contratos de futuros y opciones sobre metales como oro, plata, cobre y otros.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. La asignación de activos entre diferentes estrategias, clases de activos e inversiones puede no resultar beneficiosa o producir los resultados deseados. Algunos sub-asesores pueden tener poca o ninguna experiencia en administrar los activos de una compañía de inversión registrada. Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, como las fluctuaciones cambiarias y las incertidumbres sociales, económicas y políticas, que podrían aumentar su volatilidad. Estos riesgos pueden ser mayores en los mercados emergentes. Los instrumentos derivados pueden carecer de liquidez, aumentar desproporcionadamente las pérdidas y tener un impacto potencialmente grande en el desempeño del Fondo. Las acciones están sujetas a la fluctuación de precios y a la posible pérdida de capital.
Las acciones están sujetas a la fluctuación de precios y a la posible pérdida de capital
Los instrumentos de renta fija conllevan riesgos de tasa de interés, crédito, inflación y reinversión, así como una posible pérdida del capital. A medida que suben las tasas de interés, el valor de los títulos de deuda disminuye. Los cambios en la calificación crediticia de un bono, o en la calificación crediticia o solidez financiera del emisor, asegurador o garante de un bono, pueden afectar al valor del bono. Los bonos baja calificación y alto rendimiento están sujetos a una mayor volatilidad de precios, iliquidez y posibilidad de falta de pago. Las estrategias de gestión de monedas podrían resultar en pérdidas para el Fondo si las monedas no se desempeñan como espera el administrador de inversiones.
Las inversiones relacionadas con las materias primas están sujetas a riesgos adicionales como la volatilidad de los índices de materias primas, la especulación de los inversores, las tasas de interés, las condiciones meteorológicas y la evolución fiscal y reglamentaria. La venta en corto es una estrategia especulativa. A diferencia de la posible pérdida en un instrumento financiero que se compra, no hay límite en el importe de la pérdida en un instrumento financiero apreciado que se vende en corto. Las inversiones en compañías envueltas en procesos de fusión, reorganización o liquidación también suponen riesgos especiales dado que las operaciones pendientes pueden o no ser completadas en el plazo previsto o en términos favorables. Existen riesgos de liquidez cuando los instrumentos se han tornado más difíciles de vender, o están incapacitados para ser vendidos, al precio al cual ellos han estado valuados
La gestión activa no asegura las ganancias ni protege contra las caídas del mercado.