COLABORADORES
Dina Ting, CFA
Head of Global Index Portfolio Management,
Franklin Templeton ETFs
Tras sufrir numerosos giros argumentales desde que el Reino Unido votó a favor de abandonar la Unión Europea (UE) en 2016, el mercado bursátil británico se ha mostrado notablemente rezagado entre sus homólogos mundiales.
A finales de julio de 2023, los fondos cotizados y los fondos de inversión del Reino Unido que cotizan en EE. UU. seguían registrando flujos de salida anuales por valor de 560 millones de dólares1. En los últimos 12 meses hasta el 31 de julio, los flujos de salida de renta variable del Reino Unido alcanzaron un total de 1.100 millones de dólares, lo que hace que el mercado resulte especialmente poco atractivo en un contexto de rentabilidad superior de las acciones estadounidenses y europeas en el mismo período2.
Sin embargo, ante la debilidad del mercado bursátil estadounidense, los inversores vuelven a fijarse en el infravalorado y desde hace tiempo olvidado mercado británico. Los flujos de salida se han ralentizado recientemente en el Reino Unido, ya que los inversores han vuelto a mostrar cierto optimismo con respecto a las perspectivas de inversión atractivamente baratas de la economía. La caída de los precios de la energía y la estabilización de los precios de los alimentos contribuyeron a reducir la tasa anualizada de inflación de los precios al consumo en Gran Bretaña, que pasó del 7,9 % de junio al 6,8 % en julio. Aunque la tasa de inflación del Reino Unido sigue siendo muy superior al objetivo del 2 % establecido por el Banco de Inglaterra, creemos que su reciente caída podría indicar un punto de inflexión. El gobierno conservador —que está en clara desventaja en las encuestas de cara a las elecciones generales previstas para finales de 2024 o principios de 2025— ha hecho que la reducción de la inflación sea una de las prioridades de su campaña.
Valoraciones atractivas
Infravaloradas en términos generales, en relación con su propia historia y en comparación con otros mercados desarrollados, las acciones británicas siguen estando en el cajón de las gangas. Según nuestro análisis, parece que son especialmente baratas en comparación con la renta variable de Estados Unidos y Japón, cuyas ponderaciones dominaron el FTSE Developed Index a finales de julio con un 67 % y casi un 7 %, respectivamente. El Reino Unido mantuvo una ponderación del 4,3 % en el índice3.
Fundamentos empresariales
Los principales valores del FTSE UK Capped Index —el grupo de servicios bancarios y financieros HSBC Holdings y los gigantes de la energía y la atención sanitaria Shell, BP, Astrazeneca y GSK— se centran en los ingresos de clientes extranjeros y las ventas en el extranjero, lo que brinda a los inversores la oportunidad de obtener una exposición internacional sin pagar un sobreprecio por ello. Además, el índice cuenta con una ponderación ligeramente superior al 30 % en sectores defensivos, como la sanidad y los bienes básicos de consumo, lo que puede ayudar a superar la volatilidad del mercado4.
Comparación del índice de ventas en el extranjero según el FTSE UK
Del 31 de marzo de 2014 al 30 de junio de 2023
Fuentes: FactSet, Citi-FTSE Indices. Los índices no están gestionados y no puede invertirse directamente en ellos. La página www.franklintempletondatasources.com contiene avisos y condiciones importantes sobre los proveedores de datos. El FTSE 250 Index es un índice ponderado por capitalización compuesto por las 101 a 350 mayores empresas cotizadas en la Bolsa de Valores de Londres que engloba principalmente al sector de mediana capitalización entre las grandes y pequeñas empresas. El FTSE UK Index está compuesto por las 100 empresas de primer orden y mayor capitalización que cotizan en la Bolsa de Valores Londres.
Exposición a los ingresos por país/región (%) según el FTSE 100
30 de agosto de 2023
Fuente: FactSet, 30 de agosto de 2023. Los valores se calculan en función del algoritmo propio de FactSet. No hay garantía de que las proyecciones, previsiones o estimaciones vayan a cumplirse. Los índices no están gestionados y no puede invertirse directamente en ellos. La página www.franklintempletondatasources.com contiene avisos y condiciones importantes sobre los proveedores de datos. El FTSE 100 es un índice bursátil compuesto por las 100 empresas cotizadas en la Bolsa de Valores de Londres con mayor capitalización.
La economía del Reino Unido
Las últimas noticias sobre la economía del Reino Unido siguen mostrando algunas perturbaciones, pero el Fondo Monetario Internacional (FMI) anunció en mayo que ya no prevé que se produzca una recesión este año. En julio, se produjeron revisiones al alza de sus estimaciones anteriores en cuanto al producto interior bruto (PIB), lo que significa que la tasa de endeudamiento del Reino Unido de los últimos meses experimentó una mejora alentadora. Se estimaba que la deuda del sector público a finales de julio de 2023 sería del 98,5 % del PIB, lo que indica una mejora de la deuda5.
No obstante, es necesario estudiar otros aspectos del panorama económico del Reino Unido. El Departamento de Empresas, Energía y Estrategia Industrial, junto con la Agencia Espacial del Reino Unido, anunció la asignación de su mayor presupuesto para investigación y desarrollo, por un valor de 50.200 millones de dólares, para impulsar las ambiciones del gobierno como superpotencia científica. Las asignaciones se destinarán a la estrategia de innovación del gobierno, en particular su ambición de aumentar la inversión total en investigación y desarrollo hasta el 2,4 % del PIB para 20276.
En caso de que el partido laborista gane las próximas elecciones generales, la política laborista Rachel Reeves descartó recientemente cualquier versión de un impuesto sobre el patrimonio de las personas más ricas de la sociedad. Esta manifestó al Sunday Telegraph que, en su lugar, los laboristas «harían lo que hiciese falta» para atraer la inversión empresarial en el Reino Unido.
Las medidas del gobierno para impulsar el potencial de crecimiento del Reino Unido también incluyen acuerdos para restablecer la fluidez del comercio en el mercado interno del país, conocido como el «marco de Windsor», además de una ampliación de la variedad de empresas que pueden beneficiarse de estos acuerdos. Los funcionarios del FMI también han manifestado recientemente que la adopción de un enfoque más moderado a la hora de examinar la legislación de la UE retenida «ayudará a reducir la incertidumbre relacionada con el brexit... y la mejora de las ayudas al cuidado de los niños y el alivio fiscal sobre la inversión en plantas y máquinas incluidos en el presupuesto de primavera deberían favorecer la participación laboral y la inversión empresarial, respectivamente».
En conjunto, estos aspectos constituyen un argumento atractivo para que los inversores mantengan las inversiones en empresas del Reino Unido que parecen ofrecer buenas perspectivas y quizás un reconocimiento de las acciones infravaloradas en el marco de una serie de recompras en varios sectores para impulsar la rentabilidad de los accionistas. Tengamos en cuenta que BP, Diageo y Unilever se encuentran entre las empresas del FTSE UK Index que introdujeron recompras en 2023. Aunque Shell (la mayor sociedad del índice) registró unas ganancias inferiores a las previstas en el segundo trimestre, también presentó un programa de recompra de acciones de 3.000 millones de dólares7. Además, Lloyds Banking Group y Reckitt Benckiser anunciaron en julio planes para aumentar los dividendos.
Para los que aplican una asignación global de activos, a menudo promovemos las ventajas de los ETF de un solo país y regionales como herramientas que pueden ayudar a los inversores a crear resultados diferenciados. A nuestro modo de ver, la selección de instrumentos de inversión rentables, como los ETF de un solo país adaptados a una aplicación precisa, pueden ser adecuados en este entorno para muchos inversores.
Creemos que los inversores deberían plantearse la asignación por países teniendo en cuenta las siguientes consideraciones:
- Fundamentos: las empresas y los sectores que representan a cada país
- Macroeconomía: crecimiento del PIB, política monetaria, geopolítica, demografía
- Temas nuevos: tendencias más pasajeras que favorecen a algunos países
- Fuente: Morningstar Direct, agosto de 2023.
- Ibid.
- Fuente: FTSE, julio de 2023. El FTS Developed Index es un índice de renta variable internacional que realiza un seguimiento de las acciones de los mercados desarrollados de todo el mundo.
- Fuente: FTSE, julio de 2023. Los índices no están gestionados y no se puede invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
- Fuente: Oficina Nacional de Estadística, «UK economy latest», agosto de 2023. No hay garantía de que las proyecciones, previsiones o estimaciones vayan a cumplirse.
- Fuente: GOV.UK, «Government announces plans for largest ever R&D budget», 14 de marzo de 2022.
- Fuente: Morningstar, 26 de julio de 2023.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.
Los valores de renta variable están sujetos a variaciones en los precios y a una posible pérdida del capital.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían generar un aumento de la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes.
Los ETF se negocian como las acciones, su valor de mercado fluctúa y pueden cotizar por encima o por debajo del valor liquidativo de los ETF. Las comisiones de corretaje y los gastos de ETF reducen la rentabilidad. Las acciones de ETF pueden comprarse o venderse a lo largo del día a su precio de mercado en la bolsa en que se coticen. Sin embargo, no hay garantías de que se desarrolle o se mantenga un mercado de transacciones activo para las acciones de ETF ni de que su cotización siga siendo o permanezca invariable. Si bien las acciones de ETF son negociables en mercados secundarios, no pueden negociarse fácilmente en todas las condiciones de mercado y podrían ser objeto de descuentos considerables en períodos de tensión en los mercados.
Las inversiones en ETF pueden conllevar comisiones, gastos de gestión y corretaje, entre otros. Lea el folleto y los datos sobre los ETF antes de invertir. Los ETF no están garantizados, sus valores cambian con frecuencia y puede que la rentabilidad pasada no se repita.
Las empresas y los estudios de casos a los que se hace referencia en este artículo se utilizan únicamente con fines ilustrativos; cualquier inversión podría formar parte o no de una cartera que cuente con el asesoramiento de Franklin Templeton. La información facilitada en este artículo no constituye una recomendación ni un asesoramiento individual de inversión para un valor, estrategia o producto de inversión determinados, ni una evidencia de intención de negociación de ninguna cartera gestionada por Franklin Templeton.