Reflexiones rápidas: Ideas de inversión: ¿Todavía se está preparando el regreso de los bonos municipales?

Creemos que las condiciones actuales ofrecen oportunidades para los bonos municipales que se adaptan bien a una asignación de cartera amplia.

Para continuar con nuestra serie de Ideas de inversión, analizamos la complejidad de invertir en el mercado de bonos municipales de EE. UU. con dos de nuestras principales expertas en este campo: Jennifer Johnston, directora de análisis de bonos municipales en Franklin Templeton Fixed Income, y Barbara Ferguson, gestora de cartera para estrategias de bonos municipales en Western Asset Management.

A continuación, expongo mis principales conclusiones al respecto:

• Los bonos municipales tienen características atractivas y únicas que se deben tener en cuenta en este momento.
  • En comparación con otras clases de activos de renta fija, los bonos municipales ofrecen una mayor calidad de crédito promedio con menores tasas de impago promedio.
  • La oferta y la demanda desencadenan oportunidades y, actualmente, hay escasez de oferta de bonos municipales. En relación con la oferta, la emisión de nuevos bonos ha sido menor, ya que los presupuestos locales y estatales se han recuperado de la pandemia y los municipios necesitan menos capital de financiación. Por el contrario, la emisión de valores del Tesoro de EE. UU. y la deuda corporativa ha aumentado vertiginosamente. La demanda está aumentando, junto con una pequeña oferta de bonos municipales.
  • Los bonos municipales tienden a comercializarse de forma menos eficaz que otros instrumentos de renta fija. Creemos que los gestores profesionales cuentan con mayores habilidades para identificar y aprovechar las oportunidades de inversión que derivan de estas deficiencias del mercado.
• En concreto, los bonos municipales ofrecen oportunidades atractivas para la liquidez o las existencias del mercado monetario.
  • Nuestro panel alertó que los inversores podrían perder oportunidades en los bonos municipales si esperan a invertir. Actualmente, la curva de rendimiento de los bonos municipales está invertida. A medida que se vaya corrigiendo, todo el mundo querrá invertir, pero muchas oportunidades ya se habrán perdido para entonces. Creemos que los inversores deberían considerar la opción de «mojarse» y añadir bonos municipales a sus carteras.
  • Las reservas construidas en fondos de emergencia de gobiernos locales y estatales durante la pandemia (debido a una mayor subvención federal y la reducción de los gastos en servicios gubernamentales) debería ayudarles a capear las desaceleraciones económicas o incluso una recesión.
  • Tradicionalmente, los bonos municipales han ofrecido un rendimiento por encima de la media y tienden a recuperarse tras periodos de malos resultados.¹
  • En 2025, se prevé que los tipos impositivos actuales de EE. UU. expiren, lo que haría que los impuestos volviesen a un nivel más alto si el Congreso no interviene. Si esto ocurriese, las existencias de bonos municipales se podrían volver incluso más atractivas debido a sus flujos de ingresos libres de impuestos.
• ¿Dónde residen las oportunidades dentro de los bonos municipales?
  • Los bonos municipales con calificaciones crediticias A están ofreciendo más diferenciales y más atractivos que las calificaciones BBB.
  • Algunos sectores tienen una atracción particular, como los aeropuertos dentro del sector del transporte o el agua y el saneamiento dentro de los servicios esenciales.
  • Aunque un panelista mencionó su preferencia por los bonos remunerados, los bonos de responsabilidad general en el Medio Oeste y en el Sureste de Estados Unidos siguen siendo atractivos. Estas regiones también se consideran atractivas para los inversores sin objetivos de inversión específicos del estado.
  • Debido a la forma de la curva de rendimiento, los inversores pueden considerar plantear una estrategia de riesgo compensado, centrándose en los bonos con vencimientos a un año y 12 años. Esto le proporciona al inversor una duración promedio de nivel medio, así como liquidez, hace que obtenga mayores rendimientos en un periodo más largo y también podría generar apreciación de capital, si los tipos de interés caen.

Los bonos municipales pueden ser adecuados para muchos inversores dentro de una cartera de inversión general. Los inversores pueden aprovechar los posibles beneficios fiscales de los bonos municipales que mantienen en la parte imponible de sus carteras. Los bonos municipales pueden diversificar las existencias de renta fija o sustituir la renta fija por sí misma y ofrecer un tipo de compensación del riesgo similar dentro de una cartera. Dentro del universo de los bonos municipales, hay una gran diversidad, incluso aquellos limitados al estado. Además, la calidad crediticia del universo de bonos municipales es mayor que la de la renta fija corporativa y los impagos suelen ser menores. A nuestro parecer, estos factores hacen que este sea un momento excelente para considerar la posibilidad de invertir en bonos municipales.