Reflexiones rápidas: India vota: una oportunidad sin precedentes

Kim Catechis, del Franklin Templeton Institute, organizó recientemente un debate con Murali Yerram, gestor de carteras, Franklin Templeton Emerging Markets Equity, y Marcus Weyerer, estratega sénior de inversión en ETF, Franklin Templeton ETFs EMEA, para conocer las perspectivas sobre la dinámica electoral de la India, las tendencias iniciales, los posibles desafíos y el camino por recorrer. Kim comparte sus principales conclusiones. 

• Una oportunidad sin precedentes. La quinta mayor economía del mundo parece tener ante sí una oportunidad sin precedentes. India es actualmente un país de renta media baja (según la clasificación del Banco Mundial), pero en la próxima década podría duplicar su producto interior bruto (PIB) per cápita y ascender a la categoría de país de renta media alta.
• La continuidad de las políticas resulta clave. Murali destacó que, en su opinión, la continuidad de las políticas constituye la base de la oportunidad de crecimiento de India. Durante la última década, el Gobierno ya ha detallado su marco político y sus reformas, y señaló que en los próximos 15 a 20 años probablemente servirán para cosechar los beneficios de esas políticas y reformas. El resultado más importante de estas elecciones, y de las próximas en 2029, sería la continuidad política y de las políticas. Por otra parte, mantener esa continuidad constituye también el mayor desafío para sus perspectivas de crecimiento a largo plazo. Un cambio de gobierno y la falta de continuidad de las políticas afectarían a esa trayectoria. Los datos disponibles hasta ahora sobre las elecciones de 2024 indican que el Gobierno del primer ministro Narendra Modi será reelegido con una amplia mayoría, lo que podría asegurar la continuidad de las políticas.
• La apertura de India al libre comercio. India siempre ha tenido algo enorme que ofrecer en el comercio y es un mercado interior gigantesco. Por ello, los sucesivos gobiernos a lo largo de los años lo han guardado celosamente y han protegido las industrias estableciendo límites a la propiedad extranjera y aranceles a la importación de productos extranjeros. Kim apuntó que el catalizador más rápido y eficaz que un país puede poner en su economía es abrir sus fronteras y entregarse al mayor libre comercio posible, a pesar de las inevitables molestias a corto plazo que sufrirán los sectores ineficaces.
• Progresos en los acuerdos comerciales. Marcus cree que los avances que están teniendo lugar en los acuerdos de libre comercio son clave para las oportunidades que vienen, y que el beneficio acumulativo de los acuerdos selectivos puede suponer una enorme diferencia para la India de cara al futuro. El Gobierno ha firmado acuerdos comerciales con los Emiratos Árabes Unidos, Australia y la Asociación Europea de Libre Comercio (AELC). También está en las fases finales de un acuerdo comercial con el Reino Unido y en conversaciones con la Unión Europea (UE). Y lo que es más importante, el Gobierno está implicando al sector privado indio en las consultas sobre los acuerdos comerciales, ya que las empresas internacionales parecen tener muchas ganas de invertir y establecer plantas de fabricación en India a raíz de estos acuerdos.
• Posibles tensiones geopolíticas. Las cuestiones geopolíticas con algunos de sus vecinos siguen siendo un desafío importante para India. El país puede seguir beneficiándose de su filosofía central de no alineamiento, es decir, que pretende no tomar partido, durante los próximos años. Sin embargo, con el tiempo puede verse obligado a mostrar sus cartas. India mantiene vínculos con Rusia basados en las adquisiciones militares y en el beneficio de descuentos en el petróleo, y desea mantener una relación razonablemente buena con China. Aunque abiertamente no toma partido entre Estados Unidos y Rusia, Murali cree que el Gobierno está ligeramente alineado con el primero.
• Desafíos derivados de los precios del petróleo y los alimentos. India es un país importador de petróleo, por lo que cualquier repunte de los precios del crudo tendría probablemente un impacto razonable en la inflación y, en menor medida, en la balanza exterior de la economía. El índice de precios al consumo de India se basa en gran parte en los precios de los alimentos, y la agricultura india depende mucho de las lluvias monzónicas anuales. Murali indicó que India vivió esta situación a principios de la década de 2000, cuando registró varios años seguidos con precipitaciones inferiores a lo normal. De producirse esa situación, la inflación sería motivo de preocupación. El déficit comercial probablemente preocupa menos a Murali que la inflación. Las exportaciones de India han aumentado y el déficit comercial ha mejorado. India es un país exportador neto de teléfonos móviles y ha registrado un fuerte aumento de las exportaciones de software y otros servicios. Las empresas internacionales están estableciendo centros de entrega global en India, una tendencia que aún podría ir a más.
• Las valoraciones de los mercados bursátiles reflejan unas altas expectativas de crecimiento. De acuerdo con nuestro análisis, las valoraciones de las acciones indias parecen plenamente valoradas o elevadas con respecto a los niveles históricos, y a muchos inversores internacionales les preocupa si estas valoraciones actuales están justificadas. Marcus apuntó a una serie de factores que respaldan las valoraciones. En comparación con otros mercados emergentes, la India se beneficia de una prima geopolítica, es decir, se considera que tiene un menor riesgo geopolítico y, por tanto, valoraciones más altas, mientras que las valoraciones chinas han caído en parte porque los inversores internacionales han exigido un descuento geopolítico. Bajo nuestro punto de vista, el fuerte mercado local, con inversores minoristas que participan y ahorran de cara al futuro, también refuerza las valoraciones indias. Uno de los principales argumentos a favor de las elevadas valoraciones es el entorno de alto crecimiento y las expectativas de crecimiento del mercado de renta variable. Y ahí es donde está la dificultad. Las valoraciones actuales dependen del fuerte crecimiento y de los beneficios empresariales. Si el crecimiento perdiese fuelle, las valoraciones de los mercados bursátiles correrían el riesgo de reajustarse a la baja. Pero con la continuidad de la política, Marcus ve poco riesgo de que la India sea incapaz de cumplir las expectativas de crecimiento, tal y como se refleja en el mercado de renta variable. Murali también considera que India puede mantener su fuerte crecimiento económico durante un período mucho más prolongado en este ciclo.
• Las elecciones de la India no tienen implicaciones de calado para la Unión Europea (UE). Según los indicios, es probable que el Gobierno indio retenga el poder con una mayoría similar, por lo que Europa debería poder esperar una continuidad de sus relaciones constructivas con el Gobierno indio y una mayor apertura para las empresas europeas. Sin embargo, la UE también celebrará elecciones en junio y, desde el punto de vista indio, el mayor cambio en el futuro podría ser una UE más replegada en sí misma y un Parlamento Europeo que no esté dispuesto a firmar acuerdos de libre comercio a gran escala que permitan un mayor acceso a los mercados.

Como ya hemos comentado, la inversión en India depende sobre todo de la continuidad de las políticas y de reformas adicionales. Si efectivamente vemos continuidad de las políticas en estas elecciones y el nuevo Gobierno lleva a cabo reformas políticas, India debería seguir ofreciendo a los inversores internacionales oportunidades potenciales de inversión.