COLABORADORES
Jeffrey Schulze, CFA
Head of Economic and Market Strategy
Josh Jamner, CFA
Investment Strategy Analyst
En la edición mensual de Información actualizada de «Anatomy of a recession» publicada la semana pasada, pusimos de relieve que «la relación entre riesgo y recompensa a la que se enfrentan tanto la economía como los mercados financieros se inclina actualmente hacia el lado negativo. La situación podría ser más favorable si se produce un cambio positivo en la política comercial o si la administración adopta un punto de vista renovado en su agenda por el lado de la oferta (desregulación, rebajas fiscales o estímulo fiscal). Sin embargo, para contrarrestar los efectos negativos (y acumulativos) del aumento de la incertidumbre es probable que sea necesario actuar con rapidez».
En esta semana, la Administración Trump ha adoptado medidas inmediatas con el anuncio de treguas comerciales con el Reino Unido y (lo que es todavía más importante) China, y se espera que se alcancen nuevos acuerdos. De forma simultánea, en cuanto el proyecto de ley ha entrado en la fase de enmiendas en el comité, han comenzado a conocerse los detalles del proceso de conciliación del presupuesto. Estos factores catalizadores se han combinado para reducir la incertidumbre y han hecho que se descarten muchos de los escenarios más pesimistas para la economía y los mercados de renta variable. Por ello, creemos que actualmente existe un mejor equilibrio entre riesgo y recompensa, lo que hace que retiremos la probabilidad subjetiva «adicional» del 15 % que habíamos añadido en el gráfico de riesgo de recesión de ClearBridge a la probabilidad de ~35 % de que se produzca una recesión en los próximos 12 meses.
Gráfico de riesgo de recesión de ClearBridge
Datos a 30 de abril de 2025. Fuentes: Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), Reserva Federal, Oficina del Censo, Institute for Supply Management (ISM), Oficina de Análisis Económico de los Estados Unidos (BEA), American Chemistry Council, American Trucking Association, Conference Board, Bloomberg, CME, FactSet y Macrobond. El gráfico de riesgo de recesión de ClearBridge se creó en enero de 2016. Las referencias a los indicios obtenidos en los años anteriores a enero de 2016 se basan en la forma en la que se reflejan los datos subyacentes en los indicadores que lo componen en ese momento.
Es probable que la reducción de la posibilidad de que se produzca una recesión sea uno de los principales factores que impulsen los mercados de renta variable a corto plazo. En este contexto, los valores cíclicos y la pequeña capitalización están consolidando la fortaleza relativa mostrada en las dos últimas semanas. Sin embargo, consideramos que las cotizaciones de las acciones ya reflejan buena parte de estas noticias positivas. Por lo tanto, puede que en los próximos meses se produzca un período de asimilación mientras el crecimiento económico se decelera con respecto al incremento todavía significativo en los tipos arancelarios efectivos en EE. UU. y el riesgo de aumento de la inflación hace que la Reserva Federal se mantenga al margen durante el verano.
Si nos atenemos al a historia, los inversores que han mantenido su postura en períodos de aumento de la incertidumbre se han visto recompensados. Pese a que el reciente repunte puede hacer que los rendimientos se moderen en términos históricos a medida que se reduce la incertidumbre, creemos que durante el próximo año la renta variable estadounidense trazará una trayectoria ascendente a medida que haya una mayor claridad tanto en materia de política comercial como en el ámbito fiscal.
Certeza en la incertidumbre: Rentabilidad media del S&P 500 en función del nivel inicial del Índice de incertidumbre política en EE. UU.
Nota: Datos indicados de 1985 hasta la actualidad. Datos a 31 de marzo de 2025. Fuentes: Macrobond, S&P, FactSet, Economic Policy Uncertainty.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Tenga en cuenta que los inversores no pueden invertir directamente en un índice. La rentabilidad de los índices no gestionados no refleja las comisiones, costes ni gastos de suscripción.
Los valores de renta variable están sujetos a fluctuaciones de precios y a una posible pérdida del capital. Las empresas de gran capitalización podrían perder el favor de los inversores dependiendo de las condiciones económicas y de mercado. La renta variable de pequeña y mediana capitalización implica mayores riesgos y volatilidad que la de gran capitalización.
Los productos básicos y las divisas conllevan un mayor riesgo que incluye condiciones de mercado, políticas, normativas y naturales, y pueden no ser adecuados para todos los inversores.|
Los valores del Tesoro de EE. UU. son obligaciones de deuda directa emitidos bajo «la fe y el crédito plenos» del gobierno de Estados Unidos. El gobierno de EE. UU. garantiza los pagos de principal e intereses ligados al Tesoro de EE. UU. si se mantienen los valores hasta su vencimiento. A diferencia de los valores del Tesoro de EE. UU., los valores de deuda emitidos por agencias y organismos federales, así como las inversiones relacionadas, pueden estar o no respaldados por la solvencia y el crédito del gobierno estadounidense. Incluso cuando el gobierno de Estados Unidos garantice los pagos del principal e intereses de los valores, esta garantía no se aplica a las pérdidas que resulten por el descenso del valor de mercado de estos valores.