¿Cómo responderán las compañías de pequeña capitalización de EE. UU. a los aranceles y al aumento de la volatilidad?

Febrero comenzó con los mercados en caída por el anuncio del presidente Trump de imponer aranceles a los bienes que llegan a EE. UU. procedentes de China, Canadá y México. Desde nuestro punto de vista de especialistas en pequeña capitalización, creemos que es demasiado pronto para calibrar siquiera el impacto a corto plazo sobre los beneficios y los fundamentos corporativos, tanto positivos como negativos, ya que la duración y el impacto de estos aranceles son imposibles de cuantificar. Por poner un ejemplo, el 3 de febrero comenzó con el anuncio del presidente de la imposición inmediata de aranceles a algunos de los socios comerciales más importantes de EE. UU. Los mercados cayeron rápidamente en la confusión antes de que volviera cierta calma tras los informes de que habría una pausa en los aranceles para las mercancías procedentes de México tras la celebración de negociaciones constructivas. Ese mismo día se llegó a un acuerdo similar con Canadá.

Además, los primeros indicios apuntan a que los aranceles -al menos los que afectan a Canadá y México- se centran más en tratar de resolver problemas no económicos, como el tráfico transfronterizo de drogas y la inmigración, por lo que pueden ser de corta duración, suponiendo que se cumplan los objetivos pretendidos. En el momento de escribir estas líneas, los sectores de la economía de EE. UU. que podrían verse más afectados en caso de mantenerse los aranceles son el inmobiliario, el automovilístico y el agrícola.

Nuestra hipótesis de base es que estos aranceles se están utilizando tácticamente y, aunque perturbadores, afectarán a la confianza del mercado, la volatilidad y la asunción de riesgos más que a los fundamentos corporativos a largo plazo. Sin embargo, con independencia de su duración y magnitud definitivas, los aranceles acelerarán las tendencias ya consolidadas de desglobalización, deslocalización de empresas a EE. UU. y mejora de la gestión de la cadena de suministro en la industria manufacturera de este país. Todo ello respalda nuestro bien documentado argumento de que las acciones de EE. UU. de pequeña capitalización recuperan el liderazgo del mercado, impulsadas por un significativo repunte de los beneficios de la pequeña capitalización y respaldadas por valuaciones mucho más atractivas que las que se encuentran en otros segmentos de capitalización o estilo de mercado. Dentro de dos semanas tendremos más que decir sobre las valuaciones, los beneficios y la volatilidad.

Sin embargo, creemos que es importante hablar de la volatilidad, ya que creemos que estamos entrando en un período de mayor incertidumbre impulsada por la naturaleza disruptiva tanto de la retórica como de las propuestas políticas de la nueva administración Trump. A menudo hemos hablado de cómo acogemos la volatilidad a corto plazo como un elemento fundamental para generar rendimientos a largo plazo que superen a los del mercado. Una de las principales ventajas de haber invertido en acciones de pequeña capitalización durante más de cinco décadas es que hemos aprendido a apreciar la naturaleza cíclica de los mercados y las ventajas a largo plazo del pensamiento contrario. Mercados alcistas, mercados bajistas y largos periodos de rentabilidad superior para un estilo o clase de activos: todos están sujetos a dinámicas cíclicas, y ninguno dura para siempre. Comprender qué impulsa los puntos de inflexión y la voluntad de pensar de forma crítica más allá de la sabiduría convencional del mercado son los pilares para generar rendimientos superiores a largo plazo.

Aunque aún es pronto, muchas señales apuntan a la probabilidad de que las acciones experimenten mayores niveles de volatilidad a medida que nos adentramos en 2025 y, si la historia nos sirve de guía, esto es un buen augurio para los rendimientos relativos de las pequeñas capitalizaciones. Si se observan los rendimientos medios anualizados posteriores del Russell 2000 y del Russell 1000 de gran capitalización tras periodos en los que el índice de volatilidad del CBOE S&P 500 (también conocido como VIX o «indicador del miedo») fue elevado, se observa una ventaja para las acciones de pequeña capitalización. Nuestra investigación reveló que el porcentaje de periodos en los que el Russell 2000 obtuvo mejores rendimientos medios anualizados a tres años que el Russell 1000 en sus máximos luego de períodos de elevada volatilidad.

Además, como inversores activos, acogemos con satisfacción un entorno de mercado que distraiga a los inversores de los fundamentos corporativos y el valor económico a largo plazo, lo que suele ocurrir cuando los mercados experimentan una elevada volatilidad. Permite distinguir aún más entre las compañías que poseen atributos de mayor calidad y las que no. A medida que nos adentramos en 2025, seguimos siendo muy positivos en el contexto de las acciones de pequeña capitalización y en nuestro enfoque diferenciado y altamente activo para construir nuestros portafolios.