PALESTRANTES
Michael J. Bazdarich, PhD
Esta manhã, o Bureau of Economic Analysis (BEA) dos EUA divulgou suas primeiras estimativas oficiais do PIB para o terceiro trimestre (3T) de 2022. Os detalhes completos dos dados ainda não estão disponíveis no momento da elaboração deste documento, mas podemos resumir o que foi relatado. O BEA estima que o PIB real cresceu a uma taxa anualizada de 2,6%, seguindo taxas anualizadas estimadas de -1,6% e -0,6% no 1T e 2T, respectivamente. Enquanto isso, o índice de preços do PIB apresentou inflação anualizada de 4,9% no 3T, ante taxas de 6,6% e 7,3% nos trimestres anteriores, respectivamente. Dito isso, o PIB nominal subiu a uma taxa de 6,7%, após taxas de 6,6% e 8,5% nos trimestres anteriores.
A medida de inflação declarada é um indicador “central”: ou seja, inclui os preços dos alimentos e da energia. (Leva em conta preços de todos os itens incluídos no PIB.) Se você está se perguntando como a inflação principal poderia ter sido de 4,9% quando os números do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) principais eram zero em julho e agosto, há duas razões técnicas por trás disso.
Gráfico 1: Crescimento trimestral anualizado do PIB
Fonte: Bureau of Economic Analysis, em 30 de setembro de 2022.
Primeiro, a taxa de inflação declarada mede o movimento do nível médio para o 2T para o nível médio para o 3T, enquanto o IPC principal foi estável em julho e agosto. Quando você pega a mudança de uma média trimestral para outra, parte do movimento que ocorreu no final do trimestre inicial - neste caso, o 2T - vai para o trimestre subsequente. Assim, para o IPC principal, a taxa de variação do 2T para o 3T, foi de 5,7%, enquanto que de junho a setembro foi de 3,3%. Efeitos “defasados” similares mantiveram o índice de preços do PIB. O segundo efeito técnico tem a ver com o petróleo ser um item líquido importado agora para os EUA, e as importações afetam o PIB, de modo que a queda dos preços do petróleo - por si só - realmente trabalha para aumentar o índice de preços do PIB em certa medida.
De qualquer forma, dados indicam certa queda na inflação no 3T, e esperamos que mais venha no 4T e posteriormente. Um fator que aponta nessa direção é que o PIB nominal parece estar em uma tendência de desaceleração. A inflação acelerada sustentada exige também uma aceleração sustentada do crescimento nominal do PIB. Quando o crescimento nominal está desacelerando, como foi o caso no último ano, os preços efetivamente competem com a produção para cada dólar gasto mais lentamente e, eventualmente, os preços acabam controlados. Há razões para esperar que o crescimento nominal do PIB continue uma tendência ainda mais baixa, puxando a inflação para baixo consigo.
Enquanto isso, os dados reais do PIB sugerem que a economia se saiu melhor no 3T do que no 1° semestre de 2022. Somos bastante céticos com relação a tal afirmação. Com relação aos componentes do PIB, os gastos dos consumidores cresceram mais lentamente no 3T do que no 1° semestre de 2022, e a construção de moradias teve uma contração bastante aguda. O investimento fixo das empresas aumentou apenas de forma modesta. A melhora relatada no crescimento do PIB no 3T foi, na verdade, devido a uma grande melhoria no déficit comercial.
Os movimentos no déficit comercial estão relacionados principalmente a bens, e a melhoria no comércio - sem uma compensação de estoques - implica uma enorme aceleração do 3T na produção do setor de mercadorias - aceleração que não foi refletida em outros indicadores, como produção industrial ou folha de pagamento de fabricação. É claro que o oposto foi verdadeiro para os dados do 1° semestre do ano. As quedas relatadas no PIB indicaram baixas acentuadas na produção do setor de bens, mas a produção industrial e as folhas de pagamento de fábricas não mostraram isso.
Nossa opinião é que as disrupções relacionadas à COVID-19 afetaram a coleta de dados do governo, levando a oscilações intensas - e, provavelmente, imprecisas - no crescimento do PIB informado. O crescimento médio nos últimos quatro trimestres é de 1,8%. Isso provavelmente é mais indicativo do desempenho econômico real do que qualquer uma das taxas de crescimento informadas nos últimos quatro trimestres individualmente.
Definições:
O produto interno bruto (PIB) real é a produção total de bens e serviços de uma nação em dólares constantes, ou em termos ajustados pela inflação. O PIB nominal não foi ajustado em função da inflação.
O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) mede a variação média dos preços ao consumidor nos EUA ao longo do tempo em uma cesta fixa de bens e serviços determinada pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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