PALESTRANTES
Bonnie M. Wongtrakool, CFA
Se você é um leitor regular de mídia financeira especializada, provavelmente notou algumas manchetes sobre ESG - investimento em questões ambientais, sociais e de governança - e investimento sustentável em seu feed nos últimos meses. Dependendo de quais artigos você leu, o interesse em investimentos sustentáveis está ou morto, é pequeno ou está prosperando. Entre essas declarações conflitantes, no que um investidor deve acreditar?
Investimento sustentável significa mais do que apenas ETFs de ações ESG
Para resolver a confusão, vamos primeiro voltar ao aforismo "ESG significa coisas diferentes para pessoas diferentes". Conforme definido pela Aliança Global de Investidores Sustentáveis em parceria com o Instituto CFA e os Princípios de Investimento Responsável (PRI), o investimento sustentável pode ser diferenciado em cinco categorias: 1) triagem (também conhecido como Investimento Socialmente Responsável (SRI)), 2) integração de ESG, 3) investimento temático, 4) administração e 5) investimento de impacto. Embora um mandato de investimento possa se enquadrar em mais de uma dessas categorias, cada uma é distintamente diferente em termos de técnica e objetivos. Como resultado, agrupar os diferentes tipos ao analisar as tendências do mercado e o desempenho do investimento pode levar a conclusões sem sentido ou mesmo espúrias.
Para ilustrar, muitas notícias se concentram em ETFs de ações de ESG. Um número expressivo deles são fundos de integração de ESG e normalmente são gerenciados passivamente em relação aos benchmarks construídos em torno das classificações MSCI. Muitos dos ETFs ESG passivos são fortemente inclinados para a tecnologia e excluem a energia, o que resultou em uma dispersão significativa do desempenho nos últimos anos. Outros ETFs ESG são fundos temáticos estreitamente focados em setores e tecnologias específicas, em vez de um conjunto diversificado de emissores. Esses fundos de integração e temáticos não são necessariamente representativos de outros fundos com objetivos específicos de investimento sustentável.
Além disso, o investimento sustentável não se limita apenas às empresas que emitem ações de capital aberto. Dentro da renda fixa, o conjunto de oportunidades de investimento também inclui emissores corporativos privados, soberanos e quase soberanos, títulos municipais e títulos garantidos por hipotecas e ativos.
Os fluxos de fundos de obrigações sustentáveis permanecem robustos1
Em seguida, vamos analisar os dados sobre os fluxos de fundos. Enfatizamos que as tendências em investimentos sustentáveis devem ser analisadas no contexto do mercado global. Se o dinheiro estiver fluindo de uma classe de ativos geral, não deve ser surpreendente se o segmento de fundos sustentáveis dessa classe de ativos também estiver crescendo e vice-versa.
Conforme os rendimentos subiram de forma atrativa este ano, os investidores aumentaram suas alocações de renda fixa em resposta, adicionando US$ 350,5 bilhões, ou 3,8% dos ativos de fundos de renda fixa sob gestão (AUM), aos fundos de títulos no acumulado do ano (YTD) até o terceiro trimestre, de acordo com o Barclays (Gráfico 1). Em comparação, os fundos de títulos rotulados como ESG atraíram US$ 25,5 bilhões, ou 5,2%, no mesmo período. Em um nível mais granular, os fundos sustentáveis superaram o setor mais amplo nas subcategorias corporativas em EUR, corporativas em USD, corporativas globais, crédito de mercados emergentes e agregados em USD, e tiveram um desempenho inferior nas subcategorias corporativas em GBP e agregados em EUR. A participação de mercado varia de acordo com a região, com fundos corporativos em USD marcados com ESG compreendendo apenas 3,5% do setor, contra 34,1% para o setor de fundos corporativos em EUR.
Gráfico 1: Fluxos de fundos de renda fixa
Fonte: Barclays. Dados de 30 de setembro de 23. As categorias de fundos listadas incluem corporativo em euros, corporativo em dólares, corporativo em libras esterlinas, corporativo global, crédito de mercados emergentes, agregado em euros, agregado em dólares americanos e todos os fundos de títulos.
Mercado de obrigações ESG continua crescendo
De acordo com a Bloomberg New Energy Finance, a emissão de títulos ESG este ano até 31 de outubro é de US$ 900,5 bilhões, um aumento de 5,6% em relação ao mesmo período do ano passado. Para fins de referência, a emissão global de grau de investimento acumulada no ano caiu 2%, para US$ 1,08 trilhão.2 Também observamos que os títulos verdes, que são a maior e mais consagrada categoria, tiveram um forte aumento, de 13,1% em relação ao ano anterior.
Novamente, as tendências de emissão diferem em qualidade de crédito e geografia, com a representação mais forte no mercado de grau de investimento em EUR, onde 15,4% do Índice é rotulado como ESG, enquanto o Índice de Alto Rendimento dos EUA contém apenas 2,1% em títulos marcados como ESG.
Emissão de títulos ESG está correlacionada com melhor desempenho geral do emissor
Os títulos com rótulo ESG são negociados com um prêmio, ou "greenium”, em relação aos títulos que não são ESG, sugerindo que há uma forte demanda dos investidores por investimentos sustentáveis de renda fixa. A visão da Western Asset é que o greenium é em grande parte impulsionado por desequilíbrios de oferta/demanda, pois a qualidade de crédito é idêntica entre os títulos tradicionais e com rótulo ESG de um emissor. Controlando para o emissor, esse prêmio variou de 0 a -5 bps para títulos verdes, sociais e sustentáveis (todos os quais são títulos de “uso de recursos” que financiam exclusivamente projetos verdes e/ou sociais), enquanto passou de um prêmio para um desconto para títulos vinculados à sustentabilidade.3
Uma vez que o uso de títulos de proventos tende a ser emitido em spreads mais apertados do que suas contrapartes não ESG, você pode se perguntar se eles geraram retornos mais baixos como resultado. Algumas análises superficiais comparam os retornos de um índice de títulos verdes corporativos com um índice corporativo geral; no entanto, essa metodologia é inadequada por dois motivos. Primeiro, os índices de títulos verdes carecem de diversificação do setor e são mais ponderados em relação a finanças e serviços públicos do que índices mais amplos. Em segundo lugar, os índices de títulos verdes tendem a ser compostos por títulos de vencimento mais longo do que índices mais amplos.
Em contraste, uma comparação adequada do desempenho de títulos ESG e não ESG se ajusta por emissor, setor e vencimento, assim como o HSBC. Seus pesquisadores descobriram que, após a emissão de títulos com rótulo ESG, os emissores se beneficiam do que chamam de "efeito halo", no qual tanto os títulos ESG quanto os sem rótulo desse emissor superam seus pares.4 Esse efeito tem sido consistente desde que o HSBC começou sua análise em 2021.5 Essas tendências apoiam nossa crença de que um contingente significativo de investidores está buscando investir em emissores comprometidos com a sustentabilidade.
Conclusão
Reunindo os fatos, concluímos que o investimento sustentável em renda fixa está longe de seu desfecho. A Western Asset continuará a firmar parcerias com seus clientes para ajudá-los a atingir suas metas financeiras e de investimento sustentável.
Notas de encerramento
- Atualização trimestral de crédito do Barclays ESG: 3T 23. Esta análise usa dados e metodologia EPFR que designam um fundo como ESG se qualquer uma das seguintes condições for atendida: i) tiver “ESG”, “SRI”, “Sustentável” ou termos semelhantes no nome do fundo; ii) for comparado a um índice de referência ESG/SRI; iii) sua ficha informativa ou prospecto tiver termos que indiquem que um de seus principais objetivos é investir em valores mobiliários ESG/SRI; ou iv) for oferecido por um gestor de fundos cujo negócio inteiro se baseia em princípios de investimento ESG.
- JPMorgan US High Grade Corporate Bond Issuance Review, outubro de 2023.
- Société Générale.
- https://www.research.hsbc.com/R/84/hswm76PFl9GvLv
- https://www.research.hsbc.com/R/10/Fl9GvLv
Definições
Greenium, ou prêmio verde, é a quantidade pela qual o rendimento de um título verde é menor do que um título convencional idêntico.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, inclusive a possível perda do principal.
Performance passada não é garantia de resultados futuros. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas.
O valor dos investimentos e de qualquer renda deles recebida pode tanto diminuir como aumentar, e os investidores podem não recuperar o valor total investido, podendo ser afetado por mudanças em taxas de juros, taxas de câmbio, condições gerais de mercado, desdobramentos políticos, sociais e econômicos e outros fatores variáveis. O investimento envolve riscos que incluem, entre outros, possíveis atrasos de pagamento e perda de receita ou capital. Nem a Franklin Resources, Inc. nem qualquer uma de suas afiliadas assegura qualquer taxa de retorno ou o retorno do capital investido.
Títulos de patrimônio estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal. Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Conforme as taxas de juros sobem, o valor de títulos de receita fixa cai. Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores em mercados emergentes.
Commodities e moedas contêm um risco assegurado que incluem condições de mercado, política, questões normativas e naturais e podem não ser adequados para todos os investidores.
Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro dos EUA, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos EUA. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.
A Franklin Templeton e nossos Gestores de Investimentos Especialistas têm certas metas ou recursos ambientais, de sustentabilidade e governança (ESG). No entanto, nem todas as estratégias são gerenciadas com objetivos orientados para “ESG”.