PALESTRANTES
Paul Mielczarski
Diretor de Estratégia Macro Global
Brandywine Global
Visão prévia:
Rendimentos dos títulos aumentam conforme inflação cai
Um dos nossos principais temas macroeconômicos para 2023 foi que a inflação dos EUA cairia em direção à meta de 2% do Fed. Isso parece estar acontecendo, com o núcleo do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) chegando a uma média de 0,2% ao mês nos últimos três meses, o equivalente a uma taxa anualizada de 2,4%. Acreditamos que essa tendência continuará nos próximos meses. Nesta mesma época do ano passado, a inflação central ficou acima de 6%.
Impacto do aperto da política monetária silenciado ou defasado?
A estrutura de investimentos da Brandywine Global baseia-se na ideia de que grandes movimentos nos rendimentos dos títulos e nas moedas criam respostas econômicas que, em última análise, levam a reversões médias cíclicas. Até agora, a economia americana (bem como os mercados de ações, crédito e imobiliário) manteve-se notavelmente bem diante de um aumento de 250 ponto base (bps) nos rendimentos reais de 10 anos americanos nos últimos 18 meses.
Estimar a defasagem entre o aperto monetário e seu impacto no crescimento é tarefa difícil em um ambiente econômico mais "normal". É especialmente desafiador no atual ciclo econômico, que tem visto uma combinação de enormes oscilações monetárias e fiscais, mudanças de consumo relacionadas à COVID e interrupções no lado da oferta, e um choque de preços de commodities no estilo dos anos 1970. Estimar o impacto de cada choque individual e até que ponto os choques amplificam ou compensam um ao outro é especialmente desafiador.
Implicações da estratégia
Há um argumento sólido para a renda fixa nos EUA. A inflação central parece estar no caminho certo para atingir a meta de 2% do Fed. Os mercados de trabalho estão se reequilibrando rapidamente, o que deve resultar em menor crescimento salarial. O crescimento global está retrocedendo, liderado pela China e pela Europa. Embora o crescimento dos EUA tenha sido resiliente até agora, esperamos que o crescimento desacelere conforme a política monetária traz efeitos. Os rendimentos reais dos EUA são altos em relação à tendência de crescimento do PIB. A renda fixa é interessante em relação às ações, com rendimentos de títulos com grau de investimento dos EUA acima do rendimento de lucros futuros de ações dos EUA pela primeira vez em 20 anos, com base no Bloomberg US Corporate Bond Index versus o S&P 500 Index.
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QUAIS SÃO OS RISCOS?
O desempenho passado não é indicador nem garantia de resultados futuros. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas.
Títulos de patrimônio estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal. Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Conforme as taxas de juros sobem, o valor dos títulos de renda fixa cai. Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos ainda são maiores em mercados emergentes. Commodities e moedas contêm um risco assegurado que incluem condições de mercado, política, questões normativas e naturais e podem não ser adequados para todos os investidores.
Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro dos EUA, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos Estados Unidos. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.