PALESTRANTES
Jonathan Curtis
Gerente de Carteiras
Franklin Equity Group
Matt Cioppa, CFA
Gestor de Portfólio
Franklin Equity Group
O setor de tecnologia da informação (TI) teve um 2023 movimentado, com fundamentos que acreditamos que o prepararam para mais um ano de desempenho potencialmente sólido em 2024. Quatro fatores-chave que acreditamos que podem impulsionar os retornos para o setor: (1) uma inflexão no crescimento da receita e dos lucros após vários trimestres de digestão da demanda da era da pandemia; (2) demanda secular resiliente por transformação digital e a fase de "aplicação" da IA generativa; (3) um ambiente de inflação e taxa de juros mais estável; e (4) valuations razoáveis com relação ao crescimento.
Crescimento do setor deve superar o mercado no geral
Vimos o setor de TI se tornar mais disciplinado e lucrativo no ano passado, conforme o custo de capital aumentou e o crescimento desacelerou após a demanda descomunal da era COVID. Após esse período de corte nos orçamentos da TI, acreditamos que as empresas precisam reinvestir ou correm o risco de ficar para trás em suas iniciativas de digitalização. Temos acompanhado de perto os sinais que sugerem que esse período de racionalização está mudando para o de estabilização, e acreditamos que uma reaceleração em 2024 é o próximo passo provável. Isso se reflete nas estimativas atuais do mercado para as taxas de crescimento da receita do setor bem acima do mercado geral (S&P 500). A gestão disciplinada de despesas deve contribuir para alavancagem expressiva de lucros para o setor, levando potencialmente a um crescimento de lucros de dois dígitos substancialmente à frente do mercado [Gráfico 1].
Gráfico 1: 2024: Chegando a uma inflexão no crescimento
Estimativas de ganhos do setor e taxa de crescimento da receita do S&P 500 (2023 e 2024)
Fonte: FactSet Earnings Insight, em 30 de novembro de 2023. Não há garantia de que qualquer previsão, projeção ou estimativa se realizará. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros.
Demanda resiliente por transformação digital e IA
Nossa confiança no crescimento acima do mercado para o setor de tecnologia é reforçada por nossa avaliação da grande demanda por aplicativos de IA generativa, que acreditamos que entrará no estágio de "aplicação" para empresas corporativas em 2024. Atualmente, estamos na fase de “desenvolvimento e experimentação" - um período de alta intensidade de pesquisa e desenvolvimento e gastos de capital que beneficiou empresas de semicondutores, hardware e computação em nuvem em 2023, incluindo várias das chamadas “Grandes Sete" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA e Tesla).
Agora estamos vendo empresas investindo na infraestrutura e nas ferramentas necessárias para fazer melhor uso de suas vastas quantidades de dados proprietários. Esses dados também podem ser usados em combinação com modelos generativos de IA para melhorar consideravelmente a produtividade e a experiência do cliente. Na fase de aplicação, veremos mais casos de uso surgirem e mais empresas de tecnologia implantando IA generativa para aumentar o valor de seu produto ou serviço. Nesta transição, esperamos ver mais beneficiários no espectro de capitalização de mercado, especialmente em setores como software e serviços de Internet.
Ambiente de taxa de juros mais estável
A inflação parece estar diminuindo nos Estados Unidos e em várias outras geografias importantes, com dados recentes do Índice de Preços ao Consumidor dos EUA especialmente animadores. Em novembro, o Fed mais uma vez optou por pausar, em vez de aumentar, as taxas de juros. Acreditamos que esses sinais de desinflação são animadores. Para o setor de tecnologia de maior crescimento, os rendimentos estáveis ou em queda geralmente apoiam o valuation e, conforme olhamos para 2024, continuamos a assumir um ambiente de rendimento estável.
Valuation relativo ao crescimento parece razoável
Embora o rally de 2023 tenha trazido um aumento nos múltiplos de valuation do setor, observamos que essa expansão de múltiplos estava concentrada nas empresas de mega capitalização e que geralmente coincidia com a melhoria das expectativas de ganhos futuros conforme o ano avançava. Ao analisar o índice PEG (preço para lucro em relação ao crescimento) do MSCI World Information Technology Index [Gráfico 2], destacamos que o PEG atual está um pouco acima da média de cinco anos. Em outras palavras: apesar do sólido desempenho no setor no acumulado do ano, não acreditamos que os investidores estejam pagando excessivamente pelas interessantes características seculares de crescimento e qualidade do setor.
Gráfico 2: Convergência harmônica de preço, crescimento e valuation na TI
Razão de preço para lucro em relação ao crescimento (PEG) do MSCI World Information Technology Index
Cinco anos, período encerrado em 30 de novembro de 2023
Fonte: FactSet, dados de 30 de novembro de 2023. O MSCI World Information Technology Index foi projetado para capturar os segmentos de grande e média capitalização em 23 países desenvolvidos. Todos os títulos do índice são classificados no setor de tecnologia da informação de acordo com o Global Industry Classification Standard (GICS®). Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
A gestão ativa não garante ganhos nem proteção contra quedas de mercado.
As estratégias de investimento que incorporam a identificação de oportunidades de investimento temáticas e seu desempenho pode ser afetado se o gestor de investimentos não identificar corretamente essas oportunidades ou se o tema se desenvolver de maneira inesperada.
Concentrar investimentos em indústrias relacionadas à tecnologia e à tecnologia da informação traz riscos muito maiores de desdobramentos adversos e movimentos de preços em tais indústrias do que uma estratégia que investe em uma variedade mais ampla de indústrias.
Uma vez que a estratégia de tempos em tempos se concentra em determinados países, regiões, indústrias, setores ou tipos de investimento, pode estar sujeita a maiores riscos de acontecimentos adversos em tais áreas de foco do que uma estratégia que investe em uma maior variedade de países, regiões, indústrias, setores ou investimentos.
Os ativos digitais estão sujeitos a riscos relacionados à tecnologia imatura e em rápido desenvolvimento, vulnerabilidades de segurança dessa tecnologia (como roubo, perda ou destruição de chaves criptográficas), litígios de propriedade intelectual, risco de crédito das bolsas de ativos digitais, incerteza regulatória, alta volatilidade em seu valor/preço, aceitação pouco clara pelos usuários/mercados globais e manipulação ou fraude. Gestores de portfólio, prestadores de serviços para os portfólios e outros participantes do mercado dependem cada vez mais de sistemas complexos de tecnologia da informação e comunicação para conduzir funções de negócios. Esses sistemas estão sujeitos a uma série de diferentes ameaças ou riscos que podem afetar o portfólio e seus investidores, apesar dos esforços dos gestores de portfólios e prestadores de serviços para adotar tecnologias, processos e práticas destinadas a mitigar esses riscos e proteger a segurança de seus sistemas de computador, software, redes e outros ativos de tecnologia, bem como a confidencialidade, integridade e disponibilidade de informações pertencentes às carteiras e seus investidores.