Reflexões rápidas: Ideias de investimento - Montando portfólios durante a incerteza econômica

Com o clima macroeconômico provocando maior volatilidade entre as classes de ativos, as estratégias tradicionais de alocação de ativos não têm proporcionado o mesmo tipo de características de risco/retorno que historicamente. Então, como os investidores devem posicionar seus portfólios em ações, títulos e alternativos no futuro? As taxas de juros permanecerão mais altas por mais tempo do que os mercados preveem atualmente - e o que isso significa para a economia em geral? Diante da resiliência econômica em muitos setores da economia dos EUA, uma recessão está agora fora de questão? Para nossa série de Ideias de Investimentos, recentemente moderei um painel com Ed Perks, Diretor de Investimentos da Franklin Income Investors, e Wylie Tollette, Diretor de Investimentos da Franklin Templeton Investment Solutions, para ajudar a responder a essas e outras perguntas. Abaixo estão alguns destaques de nossa discussão:

As taxas de juros podem ficar mais altas por mais tempo do que o previsto. Os legisladores do Fed provavelmente estão seguindo o manual da década de 1970, quando a inflação voltou a disparar depois que o Fed desacelerou seus aumentos de taxa. Como tal, não achamos que o Fed esteja com pressa para baixar as taxas de juros tão cedo e ficaria surpreso se isso acontecesse no primeiro semestre de 2024. O Fed precisa garantir que a inflação não esteja apenas caindo, mas também ganhando confiança de que os preços estão ancorados por um período de tempo e não são mais prejudiciais à economia. Se a economia dos EUA permanecer resiliente e evitar a recessão, pode ser que vejamos uma pausa prolongada em um nível mais alto. O aumento dos mercados de ações este ano implica que os investidores parecem estar precificando os cortes do Fed um pouco mais cedo do que prevemos.

A economia americana pode evitar uma recessão, mas a Europa está enfrentando desafios econômicos. Acreditamos que a economia americana pode ser capaz de evitar a definição clássica de uma recessão - dois trimestres de crescimento negativo do PIB -, mas provavelmente está se inclinando para um crescimento de longo prazo abaixo da tendência. Certas indústrias ou áreas da economia provavelmente já viram recessões contínuas durante a pandemia de COVID-19, ou saindo dela, e isso pode ter evitado uma única recessão generalizada. Por exemplo: o setor de viagens sofreu um duro golpe na pandemia, mas se recuperou mais tarde no ciclo. Embora prevemos uma desaceleração e não uma recessão no primeiro semestre de 2024 nos Estados Unidos, as recessões já estão em andamento ou parecem prováveis em certas regiões da Europa, onde as economias são mais vulneráveis. Estamos menos otimistas com as perspectivas de crescimento e vemos uma inflação mais rígida em toda a Europa.

Muitos mercados emergentes estão saindo mais fortes. Muitos mercados emergentes estão à frente das economias desenvolvidas em termos de onde estão em seu ciclo econômico. Eles viram a inflação aumentar rapidamente após a pandemia, mas reagiram com ainda mais rapidez. Com esses bancos centrais de mercados emergentes começando a pisar no freio, tanto os ganhos quanto os valuations podem desfrutar de ventos favoráveis. Dito isso, defendemos uma gestão ativa nos mercados emergentes, uma vez que as oportunidades e os riscos não são uniformes nas várias sub-regiões.

A oportunidade para alcançar rendimento dentro da renda fixa se ampliou. Taxas de juros mais altas estão ampliando o conjunto de oportunidades para alcançar o rendimento. Por muitos anos, a renda fixa era mais uma “apólice de seguro” do que um gerador de renda, mas agora estamos empolgados com os tipos de rendimentos oferecidos em todo o espectro de crédito. Muitos títulos corporativos de alta qualidade vinham rendendo menos do que os dividendos de suas ações, mas, hoje, muitos desses títulos rendem 200-250 pontos-base acima. O grau de investimento realmente se destaca para nós no ambiente atual, pois oferece uma boa oportunidade de renda com menos risco do que os títulos de alto rendimento. Vemos uma oportunidade de risco/recompensa na manutenção da exposição a longa duração conforme nos aproximamos dos rendimentos máximos.

As ações exigem seletividade cuidadosa. Os mercados de ações em 2023 não estiveram sincronizados ao longo do ano. Em maio e junho, houve um avanço de mercado muito estreito e focado em tecnologia. Recentemente, vimos uma mudança e ampliação da liderança que reflete as expectativas de um ambiente de menor inflação e menor crescimento. Alguns dos queridinhos do crescimento dinâmico agora enfrentam desafios. Esta época do ano (setembro/outubro) tem sido historicamente desafiadora para as ações, então uma ligeira inclinação para um viés de "risco" parece prudente.  Os mercados preveem um crescimento dos lucros de 12% a 15% em 2024,¹ e isso parece ser um grande obstáculo a ser alcançado, dadas as incertezas econômicas que vemos.

Uma gama mais ampla de classes de ativos e estratégias pode ser necessária para atingir as metas de longo prazo. O tradicional portfólio de 60% de ações e 40% de renda fixa precisa evoluir, como 2022 mostrou. Os ativos alternativos podem desempenhar um papel significativo e positivo na diversificação das carteiras tradicionais de títulos e ações. Ficou muito mais fácil para muitos investidores acessar esses mercados e, embora a democratização dos ativos privados seja uma tendência positiva, é preciso estar preparado para alguma iliquidez. O crédito privado pode ser um potencializador de renda não correlacionado para um portfólio, e o private equity pode fornecer exposições de longo prazo em áreas selecionadas do mercado não disponíveis nos mercados públicos. Por fim, áreas como títulos conversíveis podem oferecer outra oportunidade única, fornecendo um fluxo de retorno total aos investidores, conforme as empresas buscam fontes criativas de financiamento em um ambiente de empréstimos mais restrito.

O que ouvi em alto e bom tom dessas discussões é que a volatilidade e os desafios estão no horizonte, e isso justifica ainda mais uma gestão ativa. Os investidores precisam resolver o aumento da volatilidade e capturar fontes alternativas de crescimento e renda ao navegar no atual ambiente econômico. Isso pode ser feito por meio de estratégias mais dinâmicas e uma expansão da caixa de ferramentas de investimento.