Reflexões rápidas: Impactos de tetos, aperto e liquidez

No primeiro semestre de 2023, os investidores enfrentaram um aperto agressivo do Fed, trimestres consecutivos de queda dos lucros corporativos, duas das maiores falências bancárias da história dos EUA, um quase calote do governo federal dos EUA e previsões universais de recessões nos EUA e globais.

Moderei um painel de nossos principais economistas que incluiu John Bellows, Gestor de Portfólio da Western Asset Management; Sonal Desai, Diretora de Investimentos da Franklin Templeton Fixed Income; Michael Hasenstab, Diretor de Investimentos da Templeton Global Macro; e Francis Scotland, Diretor de Pesquisa da Brandywine Global. Fiz essa pergunta importante: o que o futuro reserva para os investidores no segundo semestre de 2023?

Abaixo estão minhas principais conclusões sobre a discussão:

• Inflação continuará a ser um problema nos próximos 6 a 12 meses. Há alguns indicadores que apontam para uma desaceleração da inflação e que a economia está entrando em um período de desinflação, onde a taxa de inflação está caindo conforme os preços não estão subindo tão rapidamente. (Isso não é deflação, onde os preços caem.) O fracasso da inflação em recuar é um risco, e a inflação central de preços tem sido persistente, mas os efeitos defasados de uma política monetária mais rígida ainda não foram totalmente sentidos.
• Onde as taxas de juros acabarão? Embora os mercados geralmente apostem em outro aumento da taxa de juros do Fed, parece haver uma desconexão com a rapidez com que as taxas cairão no futuro. O mercado está precificando os cortes da taxa de volta aos níveis pré-pandemia, mas acreditamos que os 10 anos que se seguiram à crise financeira global foram uma aberração; é provável que a inflação volte aos níveis antes da crise financeira global como norma de longo prazo.
• Espera-se que as taxas de juros reais continuem subindo. O Fed comunicou sua intenção de manter as taxas de juros acima de 5% nos próximos trimestres, enquanto a inflação deverá desacelerar ou diminuir ao longo deste período. Isso resulta em taxas de juros reais mostrando aumentos, mesmo que as taxas nominais não o façam.
• Embora a inflação esteja caindo em muitos países, a recuperação global tem sido desigual.
  • China luta para encontrar fontes de crescimento. Um aumento no crescimento não se materializou após a reabertura pós-COVID do país. Não é um colapso no horizonte, mas exigirá mais gestão econômica.
  • A reconstrução da cadeia de suprimentos e o friend-shoring devem contribuir para oportunidades de crescimento em alguns países. A reconstrução da cadeia de suprimentos está aumentando o investimento na Ásia, especialmente em países como Índia e Indonésia. Outros países que provavelmente devem se beneficiar incluem o México e Canadá.
  • O Japão se beneficiou dos recentes aumentos da inflação, pois tem lutado com o baixo crescimento por décadas. Os atuais níveis de inflação e crescimento criaram oportunidades para implantar saldos de caixa corporativos em investimentos. O Japão também se beneficiou da maior participação feminina na força de trabalho, o que evitou uma escassez de mão de obra - e que, por sua vez, apoiou o crescimento.
• Onde estão as oportunidades?
  • Atualmente, a renda fixa apresenta baixa correlação com as ações, o que achamos que torna os investimentos em renda fixa bons diversificadores de portfólio. Ao contrário da experiência do ano passado, em que a correlação de renda fixa e ações se alinhou, os investimentos em renda fixa estão mostrando baixa correlação com ações e outros ativos de risco. 
• • O aumento seletivo da duração oferece um retorno total interessante. A duração neutra a mais curta proporcionou um melhor perfil de retorno/risco até o momento em 2023. No entanto, dados os níveis atuais de rendimento e o pico esperado nas taxas de juros, o retorno total esperado de estender o vencimento está emergindo como uma opção atraente.
• • Dívida de alto rendimento tem um preço interessante, pois os investidores permanecem cautelosos em relação à economia.  Os rendimentos atuais estão proporcionando oportunidades aos investidores ativos. No entanto, os investidores precisam ser seletivos, pois algum crédito corporativo de baixa qualidade é suscetível ao risco de inadimplência.
• • Mercados emergentes podem oferecer diversificação. Muitos países de mercados emergentes mostraram força ao administrar a COVID-19 e os choques inflacionários subsequentes, em parte controlando a emissão de dívida em maior medida do que suas contrapartes do mercado desenvolvido. Eles também reagiram rapidamente para controlar a inflação, elevando as taxas à frente do Banco Central Europeu e do Fed. Com muitos títulos de mercados emergentes desfrutando de rendimentos atraentes, isso fornece outra fonte de retorno que não está necessariamente sincronizada com o resto do mundo.

Embora os últimos seis meses tenham sido extremamente voláteis em termos de taxas de juros e oportunidades de mudança, acreditamos que ainda há uma necessidade de continuar a manter a inflação mais totalmente sob controle conforme olhamos para o futuro. As oportunidades de crescimento variam em todo o mundo e entre setores e vencimentos. A renda fixa está mais uma vez apresentando baixa correlação com outros ativos de risco, proporcionando potencial diversificação e maior proteção do portfólio.

Para saber mais, ouça a gravação do webinar aqui.