Reflexões rápidas: Perspectivas do mercado global - muito quente, frio demais ou na medida certa?

A metáfora da temperatura (muito quente, frio demais ou na medida certa) captura adequadamente as questões na dinâmica atual do mercado. Estamos superaquecendo, sinalizando preocupações inflacionárias e uma potencial bolha? A economia está fria demais, caracterizada pelo atraso no crescimento e pelo risco de estagnação? Ou talvez estejamos naquela indescritível zona de “céu de brigadeiro", onde as coisas estão na medida certa - pelo menos por enquanto. Recentemente, organizamos uma discussão com economistas de toda a nossa empresa para compartilhar seus diferentes pontos de vista e insights relacionados a essas questões.

Nosso painel de discussão incluiu John Bellows, Gestor de Portfólio da Western Asset Management; Sonal Desai, Diretora de investimentos da Franklin Templeton Fixed Income; Michael Hasenstab, Diretor de Investimentos da Templeton Global Macro; e Paul Mielczarski, Chefe de Estratégia Macro Global da Brandywine Global.

Aqui estão minhas principais conclusões sobre a discussão.

• A economia americana tem sido mais resiliente do que o previsto, devido principalmente aos seguintes fatores:
  • A inflação mais baixa impulsionou a renda real e o poder de compra.
  • A poupança acumulada durante a pandemia também ajudou nos gastos.
  • Houve uma reversão das disrupções relacionadas à pandemia, como uma recuperação na produção e nas vendas de automóveis, conforme a escassez de chips diminui.
  • O mercado de trabalho tem sido forte e pode ganhar força de forma mais ampla se os trabalhadores da indústria automobilística em greve receberem os aumentos salariais que têm buscado.
• Há riscos expressivos sobre se a resiliência econômica dos EUA continuar no quarto trimestre e além. Muitas das razões para a resiliência da economia dos EUA estão começando a sumir. Olhando para o quarto trimestre de 2023, os pagamentos de empréstimos estudantis dos EUA serão retomados, o que provavelmente será um empecilho para os gastos. A ameaça contínua de uma paralisação do governo no final do ano pode ser negativa para o crescimento. Normalmente, há um intervalo de um a dois anos entre as taxas de juros mais altas e seu impacto no crescimento do emprego. O Fed começou as altas há cerca de 18 meses, indicando que uma desaceleração é mais provável daqui para frente.
• A Europa e a China mostraram um crescimento econômico mais lento do que o previsto. A Europa mostrou grande dificuldade em se recuperar do choque comercial do ano passado após a invasão da Ucrânia pela Rússia. A desvantagem na Europa pode refletir o impacto do aperto das políticas do Banco Central Europeu. A China enfrentou muitos desafios, incluindo um declínio nas atividades relacionadas a moradia, pressionando os balanços das empresas e dos governos locais. O período de fraco crescimento chinês acrescenta um impulso desinflacionário à economia global.
• Preços do petróleo não devem afetar expressivamente a inflação central. Atualmente, o aumento dos preços do petróleo está ligado a mudanças na oferta por meio de cortes na produção. Isso aumentará a inflação global no curto prazo, mas é menos provável que afete a inflação central. Ela também é diferente do ano passado, quando todos os preços das commodities subiram ao mesmo tempo. Não estamos vendo esse aumento simultâneo nos preços de outras commodities.
• A incerteza em torno de uma paralisação do governo dos EUA destaca o desafio de longo prazo da estabilidade fiscal. Embora tenhamos evitado uma paralisação, parece provável que outro impasse ocorra devido à disfunção do Congresso em sua capacidade de chegar a um acordo de concessão. As despesas com juros como porcentagem do orçamento são enormes e crescerão conforme as taxas de juros aumentarem. Como grande parte da emissão de títulos públicos está no final da curva devido à maior demanda por esses instrumentos, isso expõe o orçamento geral a taxas crescentes conforme os títulos vencem. Apesar disso, nosso painel ainda acredita que o dólar americano continuará sendo a moeda de reserva mundial, principalmente porque não há alternativa que atenda a todos os requisitos no momento.
• Mudar as participações do portfólio para renda fixa e ficar sem reserva parece interessante conforme as taxas aumentam. A renda fixa cria retorno total produzindo receita, não apenas com base nos movimentos de preços. Esta é uma contribuição estável e consistente para o retorno do portfólio. Além disso, a renda fixa é um ativo diversificado que mostra baixa correlação esperada com as ações daqui para frente. Começar a alocar a partir de reservas de caixa e em opções de renda fixa é interessante nesses níveis. A renda fixa é uma escolha de investimento mais interessante do que as ações neste momento.
• Onde estão as oportunidades dentro da renda fixa?
  • Títulos lastreados em hipoteca (MBS) de agência. Dentro dos Estados Unidos, nosso painel considera os MBSs interessantes. Os rendimentos neste setor são mais altos do que os títulos com grau de investimento com menor risco de inadimplência. E eles têm menor volatilidade. A maioria dos MBS de agência está na parte intermediária da curva de rendimento.
  • Dívida do mercado emergente e do mercado global. Os investidores americanos aplicaram seu capital com um forte viés do país de origem nos últimos períodos, o que limitou sua capacidade de diversificação. Há muitas oportunidades globais hoje para os investidores que dedicam tempo para avaliar as oportunidades de retorno, equilibradas com o risco em seu portfólio geral. Os títulos de mercados emergentes oferecem boas oportunidades, especialmente em países que estão intervindo para preencher o comércio direto com os Estados Unidos em vez da China. Eles incluem Índia, Vietnã, Indonésia e partes da América Latina. Além disso, nos mercados desenvolvidos há oportunidades globais de renda fixa em países como o Japão. Essas oportunidades também podem fornecer crescimento cambial se o dólar americano enfraquecer (para investidores em moeda local denominada renda fixa).