PALESTRANTES
Kazuto Doi, PhD
Após sua primeira reunião de elaboração de políticas, parece que o novo Banco do Japão (BoJ), sob o comando de Kazuo Ueda, é exatamente como o BoJ de Kuroda. Apesar das semelhanças superficiais, no entanto, a lógica subjacente das decisões de gestão de políticas pode ser bastante diferente.
Primeiro, Ueda restaurou a ligação entre a gestão da política monetária e a tendência inflacionária, incluindo os salários. Isso significa que, embora a flexibilização monetária deva ser continuada por enquanto, uma mudança para uma política monetária mais rígida pode acontecer assim que for determinado que a tendência de inflação é de alta. Esta é uma grande diferença em relação ao BoJ de Haruhiko Kuroda, que descartou qualquer discussão sobre o aperto monetário como prematura. O BoJ de Ueda indicou claramente que a tendência inflacionária deve ser julgada de forma abrangente com base em salários, lucros corporativos, emprego, inflação esperada e outros fatores. Embora a inclusão dos salários na avaliação da inflação possa levar alguns a acreditar que a flexibilização monetária será prolongada, o cumprimento da meta de inflação deve levar a uma maior qualidade de vida para a população japonesa. Então essa realmente pode ser uma direção política mais adequada. Em todo caso, a política monetária mudará de acordo com o julgamento da tendência de inflação subjacente. A lógica da gestão da política difere daquela do BoJ de Kuroda, que tinha a política monetária ultra-frouxa quase independentemente das situações em questão.
Os mercados acreditam que o BoJ precisará revisar seu programa de controle de curva de rendimento (YCC) devido aos efeitos colaterais já observados no ano passado. Portanto, a visão de consenso do mercado era que a revisão da YCC seria o primeiro item da lista para o novo BoJ e que poderia ser anunciada na primeira reunião. Aparentemente, contudo, Ueda não parece estar pensando assim. Sob a lógica do BoJ, não há necessidade de revisar ao YCC neste momento. Isto é devido à sua visão de que a inflação é suscetível a cair no futuro e as taxas de juros estrangeiras estão atualmente em queda. Como resultado, do ponto de vista de custo-benefício, a necessidade de uma revisão do YCC é baixa, de acordo com Ueda. Por outro lado, esse mesmo pensamento de custo-benefício afirma que o YCC deve ser revisado sempre que houver uma mudança no ambiente, como uma maior probabilidade de inflação mais alta ou taxas de juros estrangeiras superiores.
A nova orientação futura do BoJ, que foi revisada nesta reunião, ao mesmo tempo em que reforça a ligação entre inflação e flexibilização monetária, exclui as taxas de juros e o YCC de seu escopo. Em outras palavras, pode ser entendido como um compromisso com a flexibilização monetária até que a meta de inflação seja alcançada, mas o instrumento não precisa ser um YCC. As novas orientações futuras devem ter efeito aumentar a flexibilidade das flutuações das taxas de juros, com exceção das taxas de juros de curto prazo. Isso também pode ser considerado como uma das medidas para melhorar a capacidade de resposta às mudanças no ambiente inflacionário.
Além disso, a política atual do BoJ exige que ele conduza uma revisão de 25 anos durante um período de um a um ano e meio. Presumivelmente, o mercado de títulos de ienes interpretou as notícias dessa revisão de longo prazo como um período prolongado de flexibilização monetária, e a curva de rendimento se achatou da zona de super longo prazo. No entanto, Ueda deixou claro na conferência de imprensa que a revisão e a política do momento são duas coisas distintas. Em outras palavras, mesmo durante a revisão, a política monetária pode ser alterada em resposta a mudanças no ambiente.
Diante de suas palavras e ações recentes, alguns podem perceber Ueda como um político ultra-dovish. Contudo, acreditamos que ele está simplesmente julgando que a atual avaliação da inflação é fundamentalmente inadequada em relação a alcançar a meta de 2%. Se seu julgamento sobre a inflação mudar, sua direção política também deve mudar.
Definições:
O Banco do Japão (BoJ) é o banco central do Japão e é responsável pelo iene.
A flexibilização quantitativa (QE) refere-se a uma política monetária implementada por um banco central em que aumenta as reservas excedentes do sistema bancário através da compra direta de títulos de dívida.
A curva de rendimento é a representação gráfica da relação entre o rendimento em obrigações da mesma qualidade de crédito, mas com vencimentos diferentes.
O controle da curva de rendimento (YCC) envolve a previsão de uma taxa de juros de longo prazo por um Banco Central e a compra ou venda de quantos títulos forem necessários para alcançar a taxa prevista.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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