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Perspectivas do mercado global
- Com o início do ciclo de flexibilização este ano para os bancos centrais dos mercados mais desenvolvidos, o ambiente macro geralmente é favorável para os títulos. Conforme o mundo se recupera da pandemia e a política monetária e fiscal se normaliza, os investidores continuam a avaliar a probabilidade de vários resultados, desde cenários de um pouso difícil até cenários sem um pouso.
- A China não parece estar seguindo as respostas anteriores à crise financeira, o que pode ter impactos no crescimento global. O Congresso Nacional do Povo acaba de apresentar seu plano que dá continuidade ao foco de curto prazo em metas internas.
- As empresas permanecem disciplinadas com seus balanços patrimoniais e os lucros do quarto trimestre geralmente atenderam às expectativas. Os spreads chegaram, mas os rendimentos ainda oferecem certo valor. Preferimos créditos de curto prazo e estamos seletivos, buscando assumir riscos adicionais de forma individual e idiossincrática quando surgem oportunidades.
Mercados desenvolvidos: Os diferenciais de crescimento entre as economias de mercado desenvolvidas têm sido elevados nos últimos trimestres. Até agora, essas lacunas não equivaleram a uma grande dispersão nos retornos dos títulos. Se essa divergência de crescimento continuar, isso deve criar oportunidades de geração de alfa.
Alto rendimento: Continuamos mais inclinados para alocações no espaço de alto rendimento, pois os dados macroeconômicos apoiam uma história de crescimento mais forte nos EUA. As receitas, o emprego e a produção refletem uma forte economia subjacente. Embora os spreads de crédito tenham se apertado consideravelmente nos últimos seis meses, sentimos que os rendimentos totais justificam manter as posições.
Grau de investimento: Os spreads de grau de investimento aumentaram durante o último trimestre, enquanto os rendimentos do tesouro passaram por um sell-off, tornando a localização da curva importante. Olhando para os break-evens de títulos, o alargamento do spread precisava acabar com o retorno total, e agora pode-se ver uma reserva de rendimento interessante na extremidade curta da curva em comparação com a extremidade longa.
Mercados emergentes: Nos mercados de moeda local, vemos altos rendimentos nominais e reais na América Latina, onde os rendimentos permanecem historicamente amplos para o índice. As moedas fortes de mercados emergentes também oferecem rendimentos interessantes, especialmente entre os créditos de alto rendimento. Continuaremos monitorando as respostas políticas dos bancos centrais de mercados desenvolvidos e a política da China.
Produtos securitizados: A resiliência nos preços das casas, nos balanços das famílias e no sólido mercado de trabalho são favoráveis aos títulos securitizados. Títulos lastreados em hipotecas de agências, notas de transferência de qualidade superior Risco maduras e certos segmentos de crédito estruturado oferecem oportunidades interessantes.
Leia o PDF completo para ficar por dentro das nossas perspectivas sobre desempenho e oportunidades para os mercados globais de renda fixa por segmento.
Definições
“AAA” e “AA” (crédito de alta qualidade) e “A” e “BBB” (crédito de média qualidade) são considerados grau de investimento. As classificações de crédito para títulos abaixo dessas designações (“BB”, “B”, “CCC” etc.) são consideradas de baixa qualidade de crédito e são comumente chamadas de “junk bonds” ou títulos lixo.
Um título lastreado por ativos (ABS) é um título financeiro garantido por um empréstimo, arrendamento ou recebíveis contra ativos que não sejam imóveis e títulos lastreados em hipotecas.
Um ponto de base (bps) é um centésimo de um ponto percentual (1/100% ou 0,01%).
Criados por Freddie Mac em 2013, os programas de transferência de risco de crédito (CRT) estruturam o risco de crédito hipotecário em valores mobiliários e ofertas de seguro e resseguro, transferindo a exposição ao risco de crédito dos contribuintes dos EUA para o capital privado.
Os títulos garantidos por hipoteca comercial (CMBS) são um tipo de título garantido por hipoteca que é garantido pelo empréstimo em uma propriedade comercial.
Um título lastreado em hipoteca (MBS) é um tipo de título garantido por ativos que é garantido por uma hipoteca ou coleção de hipotecas.
A duração efetiva (às vezes chamada de duração ajustada por opção ou "OAD") é a duração de um título com uma opção integrada quando o valor é calculado para incluir a mudança esperada no fluxo de caixa causada por mudanças nas taxas de juros de mercado.
O spread ajustado à opção (OAS) é a medida do spread de uma taxa de título de renda fixa e da taxa de retorno livre de risco, que é então ajustada para levar em consideração uma opção embutida.
O ICE BAML U.S. Corporate Index acompanha o desempenho da dívida corporativa de grau de investimento denominada em dólares americanos emitida publicamente no mercado doméstico americano. Os títulos qualificados devem ter uma classificação de grau de investimento (com base em uma média da Moody's, S&P e Fitch), pelo menos 18 meses até o vencimento final no momento da emissão, pelo menos um ano restante até o vencimento final a partir da data de balanço, um cronograma de cupom fixo e um cronograma de cupom fixo e um valor mínimo em aberto de US$ 250 milhões.
O ICE BAML US Corporate BB Index é um subconjunto do ICE BofA US High Yield Master II Index que acompanha o desempenho da dívida corporativa com classificação denominada em dólar americano abaixo de grau de investimento e emitida publicamente no mercado doméstico americano.
O ICE BAML US Fixed Rate CMBS Index acompanha o desempenho de títulos lastreados em hipotecas comerciais de grau de investimento denominados em dólar americano emitidos publicamente no mercado doméstico americano.
O MOVE Index, ou Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index, é um indicador crucial da volatilidade da taxa de juros no mercado do Tesouro americano.
O JPM EM Volatility Index acompanha a volatilidade agregada nas moedas por meio de um índice ponderado por volume de negócios do G7 e a volatilidade dos mercados emergentes, com base em opções a prazo de três meses no dinheiro.
O Bloomberg US Corporate High Yield Bond Index mede o mercado de títulos corporativos de alto rendimento e taxa fixa denominado em USD.
Um pouso forçado ocorre quando a economia se contrai de forma acentuada devido aos esforços do banco central para controlar a inflação.
Um cenário sem pouso ocorre quando a economia continua a crescer, apesar de uma série de políticas monetárias de contração.
Uma curva de rendimento é uma linha que traça as taxas de juros, em um ponto definido no tempo, de títulos com qualidade de crédito igual, mas com datas de vencimento diferentes.
O pior rendimento esperado (YTW) é uma métrica financeira que ajuda os investidores a avaliar o rendimento mínimo que podem esperar de um título em vários cenários.
Um empréstimo automotivo subprime é um tipo de empréstimo usado para financiar uma compra de carro oferecida a pessoas com baixa pontuação de crédito ou histórico limitado de crédito.
Conjuntos de hipoteca de agência garantidos pela Fannie Mae são grupos de empréstimos hipotecários residenciais securitizados que são emitidos e garantidos pela Fannie Mae.
O Citi Inflation Surprise Index mede as surpresas de preço em relação às expectativas do mercado. Um valor positivo significa que a inflação foi maior do que o esperado, enquanto um valor negativo significa que a inflação foi menor do que o esperado.
Um índice de difusão mede quantas ações estão avançando dentro de um índice, normalmente em um período de tempo diário. O Gráfico 7 é um índice de difusão que usa modelos de regra de Taylor para prever a política monetária nos seguintes mercados emergentes: Brasil, Chile, Colômbia, República Tcheca, Índia, Indonésia, Israel, Hungria, Malásia, México, Polônia, África do Sul, África do Sul, Coreia do Sul e Tailândia.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas. O desempenho passado não é indicador nem garantia de resultados futuros.
Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Conforme as taxas de juros sobem, o valor dos títulos de renda fixa cai. As variações na solidez financeira de um título ou na classificação de crédito ou solidez de um emissor de títulos, seguradora ou fiadora pode afetar o valor do título. Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes.
Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro americano quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro americano, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos Estados Unidos. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.