Atualização da AOR: A grande rotação de ações americanas?

Essa mudança pegou muitos investidores de surpresa e, embora vejamos a ampliação da liderança de mercado como uma dinâmica saudável, a questão-chave é se esse movimento vai persistir ou desaparecer de maneira semelhante a várias rotações anteriores nos últimos anos. Acreditamos que é informativo analisar os cinco catalisadores primários que desencadearam a rotação e, em seguida, elaborar uma visão sobre quais dinâmicas já podem ter se desenvolvido totalmente e quais podem ter maior durabilidade nos próximos meses.

1. Inflação moderando: O rodízio de liderança começou após a divulgação dos dados do IPC de junho. Uma terceira divulgação mais suave consecutiva ajudou a confirmar que as leituras de inflação elevadas do primeiro trimestre foram uma anomalia, abrindo caminho para o Fed começar a normalizar as taxas de juros em sua reunião de setembro. Isso deve ajudar a reacelerar o crescimento econômico americano em 2025 e cimentar totalmente a já desdobrada aterrissagem suave, o que deve impulsionar o crescimento superior dos lucros para empresas mais cíclicas que apresentam melhor desempenho quando o PIB está aumentando. Os benchmarks de pequena capitalização e valor normalmente têm maior exposição a empresas cíclicas em relação às ações de grande capitalização e crescimento e, portanto, estão posicionados para continuar a se beneficiar à medida que a política de taxas de juros se normaliza mais tarde em 2024 e em 2025.
2. Posicionamento: Antes dos dados do IPC de junho, 2024 havia sido amplamente marcado por uma continuação dos últimos anos em que as Magníficas Sete dominaram os mercados de ações. Essa dinâmica de vários anos atraiu fortes fluxos para esses nomes, resultando em posicionamento distorcido, com a maioria dos investidores lotados para um lado do barco metafórico. Embora os investidores tenham começado a se espalhar pelo resto do barco, esse posicionamento extremo ainda não foi totalmente desfeito. No entanto, a rodada inicial de cobertura de venda associada provavelmente está mais próxima de seu final, o que significa que é menos provável que essa dinâmica seja um fator principal no período intermediário.
3. Concentração de mercado e valuation: Os 10 maiores componentes do S&P 500 representaram 37,5% do benchmark no terceiro trimestre. Isso está bem à frente do que foi visto no final dos anos 90 e contribui para um risco elevado de concentração. Além disso, essa dinâmica distorceu os valuations porque os 10 maiores nomes negociados a 29,3x esperavam ganhos nos próximos 12 meses, enquanto os outros 490 estavam em 17,8x muito mais razoáveis. Os valuations forçados significam menos proteção contra quedas quando a percepção de notícias negativas se instala e, embora essa lacuna de valuation tenha diminuído em julho, há mais espaço para que as lacunas de valuation (entre os maiores nomes e o resto do mercado) se normalizem e a concentração do índice se desenrole nos próximos alguns anos.

4.  Uma bolha de inteligência artificial (IA)? Os números iniciais da temporada de resultados do segundo trimestre foram um pouco decepcionantes, com números mais fracos e orientação frustrante de alguns nomes expostos à IA, em particular ampliando a rotação de liderança em desenvolvimento. No entanto, com a temporada de ganhos agora já passando a metade, relatórios mais recentes forneceram números melhores e orientações mais otimistas. Embora os investidores possam continuar questionando se a empolgação com a IA foi longe demais, o lucro assumindo a fraqueza após um grande rali pode continuar. Contudo, acreditamos que muitos desses medos são exagerados, uma visão enraizada em conversas com nossos colegas de pesquisa do setor, como o Analista de Hardware de Tecnologia da ClearBridge, Anuj Parikh, que observa sólidos fundamentos subjacentes no espaço:
   
   “Os rápidos avanços na IA generativa e o desenvolvimento de modelos mais capazes estão contribuindo para a forte adoção de infraestrutura e serviços de IA por milhões de desenvolvedores e empresas líderes em todos os setores, conforme a IA lhes permite desenvolver software de melhor qualidade, encontrar insights de seus dados e proteger suas organizações de ameaças à segurança cibernética.”
   
   Diante disso, não acreditamos que os medos da bolha da IA atualmente representem um impulsionador de longo prazo de uma rotação de liderança.
5. Crescimento dos lucros relativos: A recente liderança de mercado tem sido amplamente apoiada pelos fundamentos, com os maiores nomes do S&P 500 apresentando um forte crescimento do lucro por ação (LPA), enquanto o restante das ações de referência e de pequena capitalização viu uma recessão nos lucros. Contudo, espera-se que o segundo trimestre seja o último trimestre em que as Magníficas Sete tenham uma vantagem expressiva no crescimento do LPA e, de fato, espera-se que fiquem para frente. Essa mudança nos fundamentos relativos está começando a ser descontada em múltiplos de ganhos, com os ganhos sendo o principal impulsionador dos retornos do mercado por longos períodos de tempo. Consequentemente, essa oscilação no crescimento relativo dos lucros - caso ocorra - poderia impulsionar uma rotação de liderança de mercado mais durável nos próximos12–18 meses.

Juntando tudo isso, vários dos principais fatores por trás da recente rotação de liderança de mercado têm o potencial de persistir nos próximos trimestres. A liderança raramente se move em linha reta, e acreditamos que o curto prazo (os próximos meses) pode ver uma oscilação que favoreça a liderança anterior na percepção de segurança se a economia esfriar ainda mais. Em última instância, acreditamos que uma aterrissagem suave acontecerá, uma visão enraizada nos sinais que emanam do Painel de Risco de Recessão da ClearBridge, que não teve alterações este mês e permanece em território verde (expansionista).