PALESTRANTES
Jeffrey Schulze, CFA
Head of Economic and Market Strategy
Josh Jamner, CFA
Investment Strategy Analyst
Principais conclusões
- Supondo que as expectativas da esmagadora conquista republicana se mantenham, os impactos iniciais da vitória de Trump provavelmente serão consistentes com 2016, favorecendo ações de valor, de pequena capitalização e cíclicas, embora em menor grau, dado um cenário econômico mais maduro e expectativas elevadas.
- Acreditamos que políticas fiscais mais favoráveis, regulamentação menos rigorosa e maior otimismo das pequenas empresas em um segundo governo Trump devem impulsionar as perspectivas de lucros corporativos o suficiente para compensar os ventos contrários de tarifas e rendimentos de títulos mais altos e redução da imigração.
- Uma economia resiliente, que poderia ser reforçada por políticas pró-crescimento, deve ser benéfica para os investidores em ações, que historicamente se beneficiaram independentemente da liderança de partido, desde que as recessões tenham sido evitadas.
Como a política pode influenciar as ações e a economia
Donald Trump retorna à Casa Branca em uma forte noite de eleições para o Partido Republicano, que também retomou o controle do Senado. A Câmara dos Deputados permanece no ar até a data da publicação deste artigo, mas parece estar caminhando para permanecer sob estreito controle republicano, o que completaria uma esmagadora vitória do Partido Republicano. Muito será falado nos próximos dias analisando o que impulsionou os resultados eleitorais. Contudo, para os investidores em ações, as considerações mais importantes são mais sobre o que vem a seguir do que sobre como chegamos aqui.
Supondo que os republicanos mantenham uma maioria na Câmara, os impactos iniciais provavelmente serão direcionalmente consistentes com 2016, embora em menor grau, dado o cenário econômico mais maduro de hoje e as elevadas expectativas incorporadas. A abordagem pró-negócios de Trump poderia mais uma vez reacender o ânimo e estimular os gastos de capital, fusões e aquisições e outras formas de investimentos. Por exemplo, o Índice de Otimismo para Pequenas Empresas da Federação Nacional de Empresas Independentes saltou 11,7 pontos durante o quarto trimestre de 2016 - o maior salto de três meses desde 1980. Quando combinado com um regime tributário corporativo e individual mais favorável, juntamente com um toque regulatório mais leve, as perspectivas para os lucros corporativos parecem saudáveis. Esses catalisadores ajudaram a elevar as ações antes da eleição, conforme as chances de uma vitória do Partido Republicano aumentavam, bem como em 6 de novembro.
No entanto, nem toda a agenda de Trump é favorável ao mercado. Há potenciais ventos contrários, nomeadamente devido à perspectiva de aumento das tarifas, redução da imigração e o potencial para taxas de juro de longo prazo mais elevadas. Na verdade, o Tesouro americano de 10 anos subiu 16 pontos base no primeiro dia de negociação pós-eleição, continuando um sell-off de títulos que viu os rendimentos subirem mais de 80 bps desde meados de setembro. Os ventos favoráveis mencionados anteriormente até agora foram vistos como superando os possíveis ventos contrários do ponto de vista dos lucros econômicos e corporativos, mas, em última análise, os detalhes específicos da política terão a maior influência na trajetória dos lucros e do crescimento econômico.
Gráfico 1: A rotação já começou
Dados de 6 de novembro de 2024. Fontes: S&P, Russell, UBS e Bloomberg. Observação: Magníficas Sete x 493 é o retorno do preço relativo do UBS S&P excluindo as Magníficas Sete; por capitalização x mesma ponderação é o retorno do preço relativo do S&P 500 x S&P 500 de mesma ponderação; grande x pequena capitalização é o retorno do preço relativo do Russell 1000 x Russell 2000; crescimento x valor é o retorno do preço relativo do Russell 1000 Growth x Russell 1000 Value.
Quais políticas avançam, a ordem em que isso acontece e o grau em que são implementadas serão importantes para os investidores em ações. Para o mercado geral, o grau em que lucros corporativos mais fortes podem compensar o risco de avaliações de taxas de juros de longo prazo mais altas será crucial. Dentro do mercado, no entanto, acreditamos que a rotação de liderança que começou no início de julho provavelmente continuará nos próximos meses. A resposta inicial das ações apoia essa noção, com ganhos adicionais para muitos dos líderes recentes apoiando dinâmicas como ações de valor em vez de crescimento, pequena capitalização em vez de grande, o S&P 500 de mesma ponderação em vez da versão ponderada por capitalização, juntamente com ações cíclicas acima das defensivas.
No longo prazo, a economia tende a superar a política quando se trata do que impulsiona os retornos das ações. As medidas do Fed para começar a normalizar as taxas de juros de curto prazo nos últimos meses ajudaram a reforçar as chances de um pouso suave. Os cortes pronunciados nas taxas normalmente ocorrem quando a economia está desacelerando, mas esse não é o caso hoje, com o PIB do terceiro trimestre chegando a 2,8%, em linha com a média dos três anos anteriores. Esse desenvolvimento, juntamente com o sinal verde/expansionista geral do Painel de Risco de Recessão da ClearBridge, encorajou ainda mais nosso otimismo na frente econômica. Não há mudanças de sinal este mês, embora vários indicadores tenham melhorado abaixo da superfície.
Gráfico 2: Painel de Risco de Recessão da ClearBridge
Fonte: ClearBridge Investments.
Gráfico 3: É a economia...
Dados de 6 de novembro de 2024. Fonte: FactSet.
Uma economia resiliente - que poderia ser ainda mais reforçada por políticas pró-crescimento - deve ser benéfica para os investidores em ações, diante da forte ligação entre a economia e os lucros das empresas. Historicamente, as ações entregaram retornos sólidos sob a liderança de ambas as partes, com oito das últimas 10 administrações com desempenho positivo de ações dos EUA variando de 7% a 15% ao ano. Os dois presidentes com retornos negativos durante seu mandato tiveram a infelicidade de recessões que ocorreram cedo e tarde em seus mandatos: 1969-1970 e 1973-1975 para Richard Nixon (no cargo entre 1969-1974), e 2001 e 2007-2009 para George W. Bush. Com uma recessão improvável no curto prazo, a história sugere um desempenho robusto das ações americanas durante o segundo governo Trump.
Definições
O Painel de Risco de Recessão ClearBridge é um grupo de 12 indicadores que examina a solidez da economia americana e a probabilidade de uma queda.
O S&P 493 é conhecido como o S&P 500, excluindo as sete ações de tecnologia (Grandes Sete). O S&P 500 é um índice não gerido de 500 ações que geralmente representam a performance de empresas grandes nos Estados Unidos.
O Russell 1000 Index é um índice ponderado por capitalização não gerenciado de ações domésticas de grande capitalização. Ele mede o desempenho das 1.000 maiores empresas norte-americanas de capital aberto no Russell 3000.
O Russell 1000 Value Index é um índice não gerenciado dessas empresas no Índice Russell 1000 de grande capitalização escolhidas por serem seu traço de valor.
O Russell 1000 Growth Index é um índice não gerenciado dessas empresas no Índice Russell 1000 de grande capitalização escolhidas por serem seu traço de crescimento.
O Russell 2000 Index é um índice de ações domésticas de pequena capitalização que mede o desempenho das 2.000 menores empresas de capital aberto dos EUA no Russell 3000 Index.
O Índice de Otimismo para Pequenas Empresas da Federação Nacional de Empresas Independentes é um composto de dez componentes com ajuste sazonal. Ele oferece uma indicação do estado das pequenas empresas nos Estados Unidos, que respondem por cerca de 50% da força de trabalho privada do país.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índices não administrados não refletem quaisquer taxas, despesas ou encargos de vendas.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
A gestão ativa não garante ganhos nem proteção contra quedas de mercado.
A diversificação não garante lucro nem protege contra perdas.
As ações de pequena e média capitalização envolvem maiores riscos e volatilidade do que aquelas de grande capitalização.
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