Insights sobre mercados emergentes: Mercado da China se recupera

Três coisas que estamos pensando sobre o momento atual:

1. China: As ações chinesas se recuperaram, revertendo os retornos negativos registrados no primeiro trimestre. Os catalisadores para a melhoria do desempenho incluíram os desenvolvimentos positivos no setor imobiliário. Uma incorporadora chinesa anunciou acordo com seus detentores de títulos para reestruturação de sua dívida no exterior. Além disso, as autoridades chinesas têm aliviado as restrições para compra de casas (que restringem os compradores às compras na sua província natal e/ou limitam a compra de um segundo imóvel) e reduzido os limites mínimos da taxa de juros para financiamentos imobiliários. Nenhum anúncio individual é suficiente para virar a maré do sentimento negativo -contudo, o mosaico emergente de notícias positivas contribuiu para um ganho de 7%¹ no MSCI China Index em abril, superando os ganhos em outros mercados globais.
2. Expectativas da taxa de juros dos EUA: As expectativas dos investidores em relação aos cortes nas taxas de juros dos EUA mudaram. Em janeiro de 2024, o consenso do mercado era para seis cortes de taxa e uma redução acumulada de 1,5% na taxa dos fundos federais. No fim de abril, as expectativas mudaram para cortes de 1,4 taxa e uma redução acumulada de 0,35% na taxa dos fundos federais.² A inflação mais rápida do que o esperado e a probabilidade crescente de um cenário econômico "sem pouso" em 2024 contribuíram para a mudança. Para os mercados emergentes, isso pode implicar uma perspectiva de dólar mais alto por mais tempo, o que tem implicações negativas para os fluxos de fundos e empresas com grandes dívidas em moeda estrangeira.
3. Preços das commodities: O Commodities Research Bureau Index subiu 7,4% no acumulado do ano até o final de abril.³ Isso reverte a maior parte da perda de 8% registrada em 2023. O aumento dos preços da energia e dos metais industriais, incluindo o cobre, contribuiu para os ganhos. Os preços das commodities agrícolas também estão subindo após uma estação úmida de plantio na primavera na Europa e as condições de seca na Ásia, causadas pelo El Niño.
   Os preços mais altos das commodities também estão minando a narrativa da queda da inflação global, que os investidores devem acompanhar de perto. A inflação mais alta do que o esperado tem implicações para as taxas de juros nos países desenvolvidos e para o poder de compra nos países emergentes.

Perspectiva

Uma de nossas gestoras de portfólio esteve recentemente na Índia, complementando o trabalho de nossos analistas locais para obter uma compreensão profunda do cenário de investimentos. A viagem de uma semana incluiu um tour como consumidor e visitas a empresas e órgãos reguladores. Essas reuniões foram sincronizadas com o que identificamos como os fatores do crescimento da Índia -despesas de capital, valorização e produtividade.

Sobre as despesas de capital

Nossa gestora de portfólio observou que a construção era predominante nas cidades visitadas -ou seja, Mumbai e Delhi. Ferrovias, aeroportos e estradas estavam sendo construídas ou reparadas. A infraestrutura da Índia melhorou muito desde a pandemia da COVID-19. Ela sentiu que esses projetos poderiam reduzir custos e potencialmente aumentar as receitas da empresa. A gerência de uma rede hoteleira concordou com a visão dela. A gerência disse que a melhoria da infraestrutura tem sido um facilitador do turismo doméstico.

Além dos modos de viagem, outras melhorias, como a conclusão de centros de convenções, desempenharam um papel em seus planos de expansão. Até o momento, a rede hoteleira tem a meta de construir mais de 100 hotéis no mercado interno dentro de três anos.

Sobre a premiumização

Nossa gestora de portfólio também visitou vários restaurantes de serviço rápido (QSRs). Suas descobertas apoiaram os resultados corporativos desses QSRs, onde a recuperação pós-COVID foi lenta. Isso contrastava com sua visita a uma joalheria de luxo. Ela realizou sua visita fora do horário de pico durante um dia da semana em uma estação tranquila -na Índia, alguns feriados impulsionam as vendas de joias. Ela observou que os negócios estavam indo muito bem. Isso correspondeu a uma citação de uma empresa não relacionada, onde a administração previu que 100 milhões de cidadãos da Índia chegariam à classe média alta do país nos próximos anos. Isso ajudaria a impulsionar a oportunidade de premiumização na Índia.

Sobre a produtividade

Ela também visitou diferentes fábricas, onde os líderes tiveram uma observação comum: um aumento nas consultas de capacidade de produção devido ao crescente interesse de corporações multinacionais em diversificar suas cadeias de suprimentos. Também havia interesse público em trabalhar para essas fábricas. Uma empresa com a qual ela conversou disse que havia pelo menos 100 a 200 pessoas na fila para um emprego na fábrica. Em sua opinião, o grande mercado interno da Índia -em termos de força de trabalho e capacidade de as empresas venderem para a grande população local -é um segmento de potencial expressivo.

Ao todo, nossa gestora de portfólio concluiu a viagem com uma visão mais positiva sobre a Índia do que nunca. Os fatores estruturais do crescimento da Índia permanecem em vigor. Com uma visão bottom-up do cenário de investimentos, acreditamos que há inúmeras empresas com poder de lucro de longo prazo no universo de investimentos. Nossas equipes locais estão equipadas com acesso à gestão da empresa, o que é vital em nossa avaliação.

Revisão de mercado: Abril de 2024

No geral, em abril, as ações dos mercados emergentes superaram as dos mercados desenvolvidos, que tiveram queda. Pressões inflacionárias mais fortes do que o esperado e uma desaceleração econômica nos Estados Unidos reacenderam as expectativas de um ambiente de taxas de juros mais altas por mais tempo. No mês, o MSCI EM Index avançou 0,47%, enquanto o MSCI World Index caiu 3,67%.

Os mercados de ações na região emergente da Ásia subiram. A posição das autoridades chinesas em melhorar o mercado de ações por lá -em uma tentativa de reviver a confiança dos investidores -impulsionou as ações. As autoridades definiram ações, incluindo o fortalecimento da supervisão de listagens de empresas, retiradas de listagens e pagamentos de dividendos. Enquanto isso, a Índia deu início ao seu processo eleitoral, que dura seis semanas. Como mencionamos, nossos gestores de portfólio visitaram a Índia recentemente, e as conversas em torno das eleições reforçaram as expectativas das corporações sobre a continuidade das políticas.

As ações de tecnologia na Ásia foram pressionadas após um sell-off amplo no setor de tecnologia dos EUA. Isso teve impactos nos mercados de ações na Coreia do Sul e Taiwan, que são fortemente ponderados segundo o setor de tecnologia da informação. Na Coreia do Sul, o principal partido de oposição manteve a maioria na Assembleia Nacional do país. Em Taiwan, uma grande fundição de semicondutores listada na bolsa revisou sua previsão de crescimento de 2024 para baixo para o mercado de semicondutores, o que também contribuiu para a fraqueza do mercado de ações do país. Nosso analista de pesquisa focado em tecnologia está satisfeito com a previsão da empresa e opina de que os valuations da empresa permanecem relativamente razoáveis, com o que parecem ser fundamentos sólidos.

As ações na região emergente da Europa, Oriente Médio e África avançaram no geral. As tensões geopolíticas entre o Irã e Israel lançaram uma sombra inicial nos mercados de ações do Oriente Médio. Contudo, o consenso do mercado de que é improvável que o conflito leve a uma escalada regional ajudou a reduzir perdas. Na Turquia, o partido da oposição venceu as eleições locais. O partido no poder -no qual o atual presidente é afiliado -citou o aumento da inflação como uma das principais razões para a perda de apoio entre os eleitores. As ações turcas subiram após o discurso pós-eleitoral do presidente, onde ele reconheceu a necessidade de trabalhar pela estabilização macroeconômica e a importância de reduzir a inflação. O banco central da Turquia seguiu com um surpreendente aumento da taxa de juros, reforçando as ações bancárias do país.

As ações da região da América Latina foram, coletivamente, as de pior desempenho. Os ambientes inflacionários tiveram divergência. Enquanto a taxa de inflação anual do Brasil caiu para uma mínima de nove meses em março, os preços ao consumidor no México subiram inesperadamente na primeira quinzena de abril. O objetivo do Chile de impulsionar sua indústria de lítio gerou resultados, com um grupo global de mineração e uma empresa de baterias sediada na Coreia do Sul entre 30 empresas que apresentaram propostas para desenvolver a tecnologia de extração de lítio.