As ações do Reino Unido atingem máximas históricas enquanto Sunak enfrenta uma possível derrota nas eleições gerais

O sol está se pondo no número 10 da Downing Street

Medidas amplas de desempenho das ações do Reino Unido, como o FTSE UK RIC Capped Net Tax Index, registraram níveis recordes após as eleições locais.¹ O último teste “in loco” do sentimento político no país antes das eleições gerais apenas confirmou o que as pesquisas vinham prevendo há algum tempo: o Partido Conservador do primeiro-ministro Rishi Sunak caminha em direção a uma derrota esmagadora, cerca de cinco anos depois de obter uma maioria histórica. Quando o antigo primeiro-ministro Boris Johnson promoveu eleições antecipadas no final de 2019, a sua promessa de “concretizar o Brexit” levou os conservadores à maior maioria conservadora desde Margaret Thatcher. Porém, depois de algumas festas durante o lockdown da COVID e devido a má escolha de alguns assessores, “Bojo” foi forçado a renunciar e Liz Truss assumiu. Com duração de apenas 50 dias, o seu mandato foi o segundo mais curto desde 1721, ano em que Sir Robert Walpole se tornou o primeiro primeiro-ministro de facto do país.² Embora o mandato de Rishi Sunak não tenha tido nenhum grande escândalo, após 14 anos de governo conservador, o país parece ansiar por mudanças.

O Partido Trabalhista mantém uma enorme vantagem de cerca de 20 pontos (44%) nas pesquisas,³ tornando improváveis as hipóteses de outra maioria conservadora. Considerando que o governo tem um pouco de flexibilidade na definição das eleições gerais, a melhor opção para Sunak seria adiar a data o máximo possível (neste caso, para Janeiro de 2025). Isso permitiria mais tempo para que algumas das suas principais promessas se concretizassem, como, por exemplo, controlar a inflação, impedir a imigração ilegal pelo Canal da Mancha e reduzir os tempos de espera do Serviço Nacional de Saúde (NHS).⁴

Porém, em última análise, as opções do primeiro-ministro não são muito boas.

Diferenças na política econômica podem afetar as margens

A dúvida é se alguma dessas considerações importa para os mercados. Acreditamos que, muito provavelmente, a próxima campanha e o resultado das eleições terão uma importância limitada. Em comparação com os Estados Unidos, as diferenças políticas entre os principais partidos permanecem moderadas. A turbulência política com relação ao Brexit está praticamente resolvida e o problema perdeu muito do seu poder de divisão ideológica. O Partido Trabalhista pode tentar promover relações comerciais mais fortes com a União Europeia (UE), mas encontra-se igualmente limitado pelas regras estabelecidas por Bruxelas. Os líderes do Partido Trabalhista afirmaram que não há planos para aumentar o imposto de renda.⁵ Os conservadores pressionam por impostos mais baixos, mas a realidade econômica demonstra que os cortes teriam que ser nas margens. Os gigantes da energia poderão enfrentar uma abordagem mais estruturada com relação aos impostos inesperados, porém, na prática, os governos conservadores implementaram esses impostos em pelo menos três ocasiões desde os tempos de Margaret Thatcher.⁶ Em resumo, embora existam diferenças políticas óbvias, o impacto econômico pode afetar as margens.

Muito provavelmente, os mercados já precificaram, pelo menos parcialmente, uma vitória do Partido Trabalhista. De qualquer forma, o Reino Unido precisa urgentemente de crescimento econômico.

Benefícios de diversificação com valuations atraentes

O Brexit e a pandemia afetaram desproporcionalmente a trajetória econômica do país em comparação aos outros países do G7. Em termos reais, atualmente, a economia do Reino Unido é apenas 1% maior do que o seu nível pré-pandemia. Com a excepção da Alemanha, que registrou um crescimento praticamente nulo, esse foi o desempenho mais fraco entre os países do G7. Em contrapartida, os Estados Unidos registraram um aumento de mais de 8%, enquanto o Canadá e a Itália cresceram cerca de 4%.

Este ano, ele também apresentará um crescimento fraco, colocando o país perto da parte inferior da faixa. No entanto, o Fundo Monetário Internacional prevê que, futuramente, o Reino Unido terá um crescimento mais perto do seu potencial de longo prazo, a uma taxa anual entre 1,5% e 2%, e deverá adicionar um cumulativo de 8% ao seu produto interno bruto (PIB) entre 2025 e 2029.⁷ Isso posicionaria o país no extremo superior da faixa de crescimento do G7. Os investidores que procuram adicionar alocações direcionadas ao mercado do Reino Unido podem considerar que os fundos de índices negociados em bolsa de um único país são um veículo de exposição com boa relação custo-benefício.

Também é bom lembrar que as principais exposições a ações do Reino Unido estão apenas parcialmente à mercê do desempenho econômico interno. O FTSE UK RIC Capped Net Tax Index é formado por ações de grande e média capitalização, incluindo algumas das principais instituições financeiras, players globais do setor de bens de consumo e duas das maiores empresas de energia do mundo. Desde 2020, ele superou em quase 25 pontos percentuais o índice FTSE 250, que é mais voltado para o mercado interno. Enquanto isso, ele ficou significativamente atrás de outros índices de grande capitalização, como o S&P 500 ou o FTSE Developed Index global. Porém, em tempos de “superconcentração magnífica” de algumas ações e do setor de TI, acreditamos que as ações do Reino Unido podem oferecer um complemento interessante às alocações de investidores. Além do ângulo de diversificação, há também um argumento de valuation.

Com uma relação de preço sobre o valor patrimonial por ação a 2,0, as ações do Reino Unido são atualmente negociadas com um desconto de mais de 50% em comparação às ações dos EUA. Além disso, em termos de preço/lucro futuro, elas estão mais alinhadas aos níveis dos mercados emergentes. Além disso, o Reino Unido é considerado um paraíso para investidores em rendimentos e, atualmente, apresenta um rendimento de dividendos de 3,8%.⁸