PALESTRANTES
David Zahn, CFA, FRM
Diretor de Renda Fixa Europeia
Franklin Templeton Fixed Income
O Banco Central Europeu (BCE) concluiu sua reunião de junho com a decisão de reduzir a taxa básica de 4% para 3,75%, marcando o primeiro movimento descendente desde o início do ciclo de alta em 2022 para combater as pressões inflacionárias intensificadas após o ataque da Rússia à Ucrânia. Embora o Conselho do BCE tenha mencionado uma queda de 2,5 pontos percentuais na taxa de inflação da Europa desde o pico do ciclo de alta em setembro de 2023, as projeções do banco indicam que a inflação permanecerá modestamente acima da meta de 2% em 2024 e 2025.
Na minha opinião, a decisão do BCE é consistente com o fato de que a política monetária opera com um desfasamento considerável de 12 a 18 meses. É provável que um corte em junho de 2024 tenha efeitos perceptíveis no final de 2025 ou início de 2026. Segundo as projeções do banco central, a taxa de inflação na Europa deverá cair para 1,9% nesse período. Embora a inflação seja persistente, é provável que siga uma tendência de queda a longo prazo.
A decisão foi bem comunicada e já era esperada pelos mercados. A economia da Europa está se saindo bem o bastante para que a política não precise se tornar acomodatícia a um ritmo acelerado. Embora a maior economia da região, a Alemanha, tenha desacelerado de forma considerável, o restante da região do euro continua crescendo.
Embora o BCE não tenha se comprometido com quaisquer medidas futuras, acredito que está iniciando um ciclo que eventualmente levará as taxas nominais de juros de volta ao nível neutro de 2%, mas de forma gradual e deliberada. É provável que vejamos cortes semelhantes de 25 pontos base em setembro e dezembro deste ano. Se o desempenho da economia e da inflação seguir as projeções, é provável que veremos movimentos semelhantes em cada trimestre de 2025. No entanto, isso não é garantido. É importante lembrar que vivemos em um mundo que, nos últimos anos, passou por muitos acontecimentos inesperados que descarrilaram as expectativas políticas.
Cortes graduais podem manter a atratividade dos rendimentos
Os investidores devem ter em mente que o BCE enfatizou sua dependência dos dados ao considerar futuras decisões sobre taxas de juros. Essa posição torna provável que os mercados de títulos reajam conforme a divulgação de novos dados. Dessa forma, esperamos que os mercados de títulos europeus permaneçam dentro de uma faixa no curto prazo, dependendo se os dados mais recentes indicam inflação mais alta ou mais baixa. Os rendimentos atuais estão no meio da faixa recente. Com taxas limitadas, estaremos atentos a oportunidades táticas. No entanto, a longo prazo, à medida que os cortes do BCE se concretizarem, isso será muito favorável aos títulos europeus e deverá reduzir os rendimentos dos títulos.
A redução das taxas começará a ter impacto no dinheiro e continuará a diminuir a um ritmo gradual. Com o tempo, se as taxas de curto prazo caírem como acreditamos ser provável, os investidores poderão considerar transferir fundos do mercado monetário para obrigações de curta duração para manter um nível de rendimento atrativo. Isso poderá criar uma nova base de compradores, que apoiará o futuro dos mercados de rendimento fixo.
Política monetária dos EUA permanece em uma agenda separada
Não vemos quaisquer implicações na medida do BCE para o Reserva Federal dos EUA. O Comitê Federal de Mercado Aberto se reúne de 11 a 12 de junho, mas acreditamos ser muito improvável que reduza as taxas este mês. A economia dos EUA continua crescendo a um ritmo mais rápido e enfrenta menos dificuldades orçamentais do que a região do euro. Dados econômicos e de inflação recentes sugerem que o Fed poderá cortar as taxas uma ou duas vezes durante 2024, mas as decisões resultarão de preocupações centradas internamente, e não de uma tentativa de igualar o corte do BCE.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital.
Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de capital. Conforme as taxas de juros sobem, o valor dos títulos de renda fixa cai. Títulos de alto rendimento com classificação baixa estão sujeitos a maior volatilidade de preços, liquidez e possibilidade de inadimplência.
Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes.