Pense nisso: “É Demais” - Eleições Gerais Antecipadas do Reino Unido

George Harrison dos Beatles escreveu "It's All Too Much (É Demais)" após experimentar a droga alucinógena LSD. A música não foi um sucesso comercial. Porém, curiosamente, ela capta o sentimento geral no Reino Unido após uma década turbulenta de Brexit, COVID-19, inflação crescente, taxas de juros mais altas, e cinco primeiros-ministros e sete ministros das finanças nos últimos 14 anos (com três primeiros-ministros nos últimos quatro anos).

Após 14 anos no governo, os partidos políticos estão enfrentando dificuldades nas democracias, pois geralmente ficam sem ideias ou são atormentados por divisões internas e não conseguem se dissociar de seu histórico. As pesquisas pré-eleição de 2024 no Reino Unido têm sido notavelmente estáveis nos últimos dois anos, mostrando o Partido Trabalhista da oposição à frente do Partido Conservador e Unionista por uma margem de cerca de 20 pontos percentuais. O Primeiro-Ministro Rishi Sunak convocou eleições antecipadas para 4 de julho, pegando a maioria das pessoas de surpresa e provavelmente complicando os planos do embaixador dos EUA para as celebrações do Dia da Independência dos EUA nesse dia!

Por sorte, esta será uma campanha eleitoral curta (seis semanas), mas também incomum em sua falta de emoção. Tanto o Sunak quanto o líder do Partido Trabalhista são considerados carentes de carisma, o que acentua a falta de um programa político forte. Os tópicos discutidos nos debates incluem a imigração (fala-se muito disso) e os serviços públicos, incluindo o Serviço Nacional de Saúde (não se fala disso o suficiente). Os Conservadores têm conversado sobre as questões da guerra cultural geracional, a redução de impostos para aposentados e a reintrodução do serviço nacional para jovens de 18 anos, e parecem estar tentando se defender do Partido Reformista de direita com planos de deportar imigrantes sem documentos para Ruanda. O Partido Trabalhista está sendo muito vago em suas políticas, provavelmente para evitar afastar os eleitores do centro político.

Há um debate não resolvido a ser travado sobre a filosofia da tributação, as prioridades de gastos e as reformas estruturais. Essa poderia ter sido uma oportunidade única para perguntar aos eleitores se eles desejam que o Reino Unido seja mais parecido com os Estados Unidos, com baixa tributação e baixos gastos sociais, ou à União Europeia (UE), com tributação mais alta e serviços sociais robustos, incluindo creche, moradia e educação.

Independentemente de quem vença, o ponto de partida é abaixo do ideal. A economia cresceu pouco, a produtividade tem sido baixa desde 2008 e os salários quase não aumentaram em termos reais nos últimos 14 anos.¹ Tem sido difícil lidar com a inflação provocada pela energia e as taxas de juros mais elevadas contribuíram para a pressão sobre os consumidores. As finanças públicas estão sobrecarregadas e o custo de empréstimos do Reino Unido está mais elevado devido ao orçamento mal calculado² de Setembro de 2022. Serão necessários impostos mais elevados ou mais empréstimos para financiar qualquer investimento destinado a reparar os serviços públicos. Além disso, há uma necessidade urgente de reinvestir nas capacidades de defesa, aumentando ainda mais as necessidades de financiamento.

O país está estagnado em uma rede de crescimento fraco, produtividade fraca e desigualdade relativamente elevada. No entanto, os dois principais partidos estão ignorando o ponto óbvio de que todas as soluções exigirão financiamento por meio de dívidas ou aumento de impostos, ou ambos. No Reino Unido, as alíquotas do imposto de renda variam entre 20% e 45%. As alíquotas do imposto sobre ganhos de capital variam de 10% a 28%. É provável que essas alíquotas sejam harmonizadas, o que pode resultar em uma redução na transferência de renda para investimentos (como imóveis, por exemplo) para minimizar o imposto pago. Estimativas sugerem que a harmonização poderia arrecadar cerca de £16 bilhões³ por ano, e considerando que apenas cerca de 3%⁴ dos adultos no Reino Unido pagam esse imposto, isso poderia ser uma jogada inteligente sob o ponto de vista político.

Existe uma expectativa geral do mercado de que a economia do Reino Unido sairá dessa situação, mas de forma dolorosamente lenta, a menos que a produtividade possa ser aumentada. Um dos obstáculos é a demografia. Não é fácil aumentar a força de trabalho porque a taxa de participação feminina na força de trabalho já é de 72%.⁵ Além disso, o país parece ter 9,4 milhões⁶ de pessoas economicamente inativas com idades entre 16 e 64 anos, um número maior do que antes da pandemia de COVID-19. Separadamente, a taxa de desemprego ajustada sazonalmente nos três meses até abril aumentou consideravelmente, para 4,4%.⁷

As restrições fiscais e os questões relativas à produtividade não são os únicos problemas. Os mercados de capitais parecem estar otimistas com a perspectiva de uma mudança de governo, na expectativa de que a direção política será pró-crescimento, mas com uma abordagem cautelosa em relação à política fiscal. Reformas de fornecimento, estabilidade da política econômica e potencialmente um esforço conjunto para suavizar as relações com a UE poderiam ajudar a construir confiança e facilitar os fluxos comerciais. Os investidores parecem prever benefícios para bancos, construtoras residenciais e varejo de alimentos, mas uma perspectiva mais incerta para o setor de energia, onde líderes trabalhistas indicaram que desejam estender ou aumentar o Imposto sobre Lucros de Energia.

O mercado de ações do Reino Unido não está especialmente barato, com uma relação preço/lucro esperada para os próximos 12 meses de 11,58, e seu rendimento de dividendos de 3,7% é bem-vindo, mas não é excepcional.⁸ O desempenho acumulado no ano até o momento sugere que o interesse pode estar se revigorando e, à medida que a inflação gradualmente diminui, os investidores provavelmente podem prever uma redução significativa nas taxas de juros.

O mercado de renda fixa reconhece que o Partido Trabalhista deve estar ansioso para servir dois mandatos, pois o projeto do partido não pode ser entregue em quatro anos, então a ortodoxia fiscal é praticamente garantida. O recente aumento do desemprego e a gradual queda na inflação indicam um pico nas taxas de juros. Além disso, com a baixa probabilidade de um episódio repetido de “Stranger Things” de Liz Truss, os investidores em títulos podem se sentir confortáveis com Gilts de 10 anos a 4,33%.⁹

A libra esterlina tem desfrutado de uma certa estabilidade, ganhando terreno em relação ao euro no acumulado do ano, já que os mercados esperam que o Banco da Inglaterra reduza as taxas de juros mais lentamente do que o Banco Central Europeu. Uma mudança de governo, a percepção de menos atrito no comércio com a UE e a expectativa de estabilidade e direção política ortodoxa podem dar mais respaldo à libra esterlina britânica este ano.

Por fim, a cidade de Londres, que tem estado em recessão desde o Brexit, parece estar em um clima de otimismo cauteloso com empregos e volumes de transações transferindo-se para a UE e algumas empresas de tecnologia importantes escolhendo Nova York para suas listagens. Há algumas ofertas públicas iniciais pendentes, após a oferta da Raspberry Pi (uma fabricante britânica de microcomputadores avaliada em até £540 milhões), incluindo a Shein (uma empresa chinesa de fast fashion baseada em Singapura) e a DeBeers (a gigante sul-africana de diamantes), que, segundo rumores, será desmembrada pela Anglo American como parte de um plano de reestruturação.

Em um mundo onde as bolsas de valores e as economias evoluem continuamente, parece haver um sentimento de otimismo cauteloso. Pode ser a hora de cantar uma canção mais recente de George Harrison, como "Here Comes the Sun (Lá Vem o Sol)"!