PALESTRANTES
Robert O. Abad
Product Specialist
Western Asset
Kevin J. Ritter, CFA
Portfolio Manager
Western Asset
United States
Bem antes dos eventos quase desastrosos em Butler, na Pensilvânia, a corrida presidencial dos EUA estava esquentando, com os (então) candidatos democratas e republicanos Joe Biden e Donald Trump travando uma batalha acirrada nas as pesquisas. Embora ainda seja cedo demais para prever o que acontecerá até novembro, o que sabemos é que Trump tem falado sobre planos de medidas comerciais agressivas caso vença em 2024. Portanto, é útil considerar antecipadamente o impacto que tais políticas podem ter nos preços dos ativos, especialmente nos mercados emergentes (ME).
Os dois candidatos têm políticas comerciais expressivamente diferentes, o que pode afetar os preços dos ativos de mercados emergentes. As tarifas gerais de 10% propostas por Trump e as tarifas de 60% sobre a China podem ser o ponto de partida nas negociações, mas devemos esperar mais atritos comerciais sob um cenário Trump 2.0 em comparação com a continuação do governo Biden. Na nossa opinião, as tarifas provavelmente (1) enfraqueceriam as taxas de câmbio dos mercados emergentes (impulsionando o dólar americano), (2) aumentariam os preços pagos pelos consumidores e (3) diminuiriam as margens/lucros para exportadores e produtores.
Como discutimos em uma postagem no blog no começo deste ano, as visões comerciais de Trump são bem conhecidas e carecem do elemento surpresa que caracterizou seus anúncios improvisados anteriores nas mídias sociais. Além disso, depois de viver um governo Trump, governos e corporações em todo o mundo implementaram planos de contingência para gerenciar o comércio global e as disrupções da cadeia de suprimentos por meio de estratégias de nearshoring. Dito isso, o Gráfico 1 mostra os retornos de mercados emergentes e de outras classes de ativos após a vitória de Trump na eleição presidencial de novembro de 2016. Embora os fatores de médio prazo possam contrabalançar algumas dessas flutuações, suspeitamos que a reação inicial do mercado seja semelhante em direção e escala ao movimento de 2016. Com os próximos debates presidenciais, convenções e pesquisas nos próximos três meses, esperamos que parte do prêmio Trump se reflita nos preços dos ativos.
Gráfico 1: Reação do mercado à vitória de Trump em 2016
Fonte: Bloomberg. As alterações apresentadas representam o período de 31 de outubro a 30 de novembro de 2016. Dados de 30 de novembro de 2016.
S&P 500 Index; o DXY é representado pelo US Dollar Index; o alto rendimento (HY) americano é representado pelo Bloomberg US Corporate High Yield Total Return Index Value Unhedged USD; taxas de mercados emergentes são representadas pelo J.P. Morgan Government Bond Index-Emerging Markets; o índice do Tesouro americano é representado pelo Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD Index; os títulos americanos de grau de investimento (IG) são representados pelo Bloomberg US Corporate Total Return Value Unhedged USD; o Div EMBIG é representado pelo J.P. Morgan Emerging Market Bond Index; o câmbio (FX) de mercados emergentes EM é representado pelo J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified FX Return. Os índices não são administrados e não há investimento direto neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros.
Os mercados emergentes foram agitados pelo excepcionalismo americano renovado até agora neste ano, que elevou as taxas dos EUA em cerca de 50 pontos base (bps), usando o rendimento de 10 anos do Tesouro americano (UST) como indicador, e criou um vento contrário mais amplo para os negócios de mercados emergentes (taxas, câmbio e spreads). Conforme os dados de crescimento e inflação dos EUA começaram a cair (o que apoia os títulos americanos e, teoricamente, aumentaria os ativos de risco em geral), os carry trades dos mercados emergentes foram afetados por desenvolvimentos idiossincráticos em países emergentes selecionados, como preocupações fiscais no Brasil e o surpreendente resultado das eleições no México. Com efeito, a recuperação dos mercados locais mais amplos foi limitada.
Gráfico 2: Desempenho dos mercados emergentes no acumulado do ano
Fonte: Bloomberg. Dados de 9 de julho de 2024. Os mercados emergentes de fronteira são representados pelo J.P. Morgan Next Generation Markets Index; o CEMBI Brd (corporativos americanos) é representado pelo J.P. Morgan Corporate EMBI Broad Diversified Composite Index; o EMBI Global Div é representado pelo J.P. Morgan Emerging Market Bond Global Diversified Index; o GBI de mercados emergentes (mercados locais) é representado pelo J.P. Morgan Government Bond Index-Emerging Markets. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros.
Olhando para o terceiro trimestre, os carry trades de mercados emergentes devem ser capazes de se recuperar conforme os dados dos EUA se alinham mais de perto com nossos cenários de base, criando um cenário mais favorável para os carry trades. No entanto, as próximas eleições nos EUA podem atrapalhar a recuperação dos preços dos ativos dos mercados emergentes, uma vez que as políticas protecionistas de uma potencial presidência Trump 2.0 afetariam os emergentes. Diante dessas correntes cruzadas, prevemos oportunidades interessantes de retorno total em todo o cenário de mercados emergentes, onde as estratégias de negociação táticas podem ser recompensadas.
Definições:
Um ponto base (bps) é um centésimo de um ponto percentual (1/100% ou 0,01%).
O carry refere-se a uma tática de mercado de títulos em que você toma emprestado e paga juros a fim de comprar algo mais que tenha juros mais altos.
O Índice do Dólar Americano (USDX, DXY, DX ou, informalmente, o "Dixie") é um índice (ou medida) do valor do dólar dos Estados Unidos em relação a uma cesta de moedas estrangeiras. O índice é projetado, mantido e publicado pela ICE.
O Bloomberg US Corporate High Yield Total Return Index Value Unhedged USD é um componente do US Corp High Yield Index projetado para acompanhar um componente mais líquido do mercado de títulos corporativos de alto rendimento e taxa fixa denominado em USD.
Os índices J.P. Morgan Government Bond Index-Emerging Markets (GBI-EM) são referências abrangentes de dívida de mercados emergentes que acompanham os títulos em moeda local emitidos por governos de mercados emergentes.
O J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified FX Return é o componente de câmbio (FX) do J.P. Morgan GBI-EM Index.
O Bloomberg US Treasury Index Total Return Unhedged USD é um componente do Bloomberg US Treasury Index, que mede a dívida nominal denominada em dólares americanos e de taxa fixa emitida pelo Tesouro americano. Os títulos do Tesouro são excluídos pela restrição de vencimento, mas fazem parte de um Índice do Tesouro Curto separado.
O JP Morgan (JPM) Emerging Markets Bond Index (EMBI) acompanha os retornos totais dos instrumentos de dívida denominados em dólares americanos emitidos por entidades soberanas e quase soberanas de mercados emergentes: Brady Bonds, empréstimos e Eurobonds.
O J.P. Morgan Next Generation Markets Index (NEXGEM) mede a dívida soberana externa denominada em dólares dos mercados de fronteira.
O JP Morgan Emerging Markets Bond Index (EMBI) Global Diversified Index é uma versão ponderada de forma única do JPM EMBI Global Index que acompanha os retornos totais de instrumentos de dívida denominados em dólares americanos emitidos por entidades soberanas e quase soberanas de mercados emergentes: Brady Bonds, empréstimos e Eurobonds. O índice inclui todos os países, exceto aqueles que foram classificados pelo Banco Mundial como de alta renda nos últimos dois anos consecutivos. O índice diversificado limita os pesos dos países no índice que possuem mais ações de dívida, incluindo apenas porções específicas dos montantes atuais de dívida elegíveis desses países.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal. Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Com o aumento das taxas de juros, o valor dos títulos de renda fixa cai. As variações na solidez financeira de um título ou na classificação de crédito ou solidez de um emissor de títulos, seguradora ou fiadora pode afetar o valor do título. Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores em mercados emergentes. Commodities e moedas contêm um risco assegurado que incluem condições de mercado, política, questões normativas e naturais e podem não ser adequados para todos os investidores.
Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro dos EUA, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos Estados Unidos. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.