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PALESTRANTES

Jeffrey Schulze, CFA

Chefe de estratégia econômica e de mercado

Josh Jamner, CFA

Analista de Estratégia de Investimentos

Principais conclusões

  • Períodos de grande incerteza oferecem uma oportunidade para indivíduos e profissionais obterem uma vantagem de investimento aumentando seu horizonte de tempo.
  • A resolução das duas maiores incertezas macro e de mercado - tarifas e o pacote de reconciliação orçamentária - deve ajudar a fornecer a base para um rali de ações durável, embora os contratempos ao longo do caminho provavelmente levem a crises de volatilidade
  • Embora um bolsão relacionado às tarifas possa se formar no curto prazo, nosso conforto com o crescimento econômico contínuo aumentou com duas mudanças positivas nos indicadores do Painel de Risco de Recessão da ClearBridge: Curva de Rendimento e Envios de Caminhões.1

Tempo está do lado dos investidores

Há várias fontes de “vantagem” disponíveis para os investidores que podem impulsionar um desempenho superior. Uma que está prontamente disponível para investidores individuais é a vantagem estrutural, que surge da “ausência de pressões de carreira ou setor enfrentadas pelos profissionais”, segundo a Morningstar.2 Os investidores profissionais são avaliados periodicamente em relação aos seus benchmarks, o que pode levar a decisões abaixo do ideal quando as metas de curto prazo são priorizadas antes dos resultados de longo prazo. Como resultado, os investidores individuais podem gerar uma vantagem aproveitando os preços incorretos que ocorrem quando o pensamento de curto prazo supera as considerações de longo prazo.

Durante períodos de grande incerteza, como o atual, percepções elevadas de risco também podem encurtar o horizonte de tempo sobre o qual os investidores tomam decisões. Acreditamos que essa dinâmica se desenrolou nos últimos meses, com os horizontes de tempo dos investidores se encurtando amplamente. Isso representa uma oportunidade para indivíduos e profissionais, pois a vantagem está disponível simplesmente aumentando o horizonte de tempo.

Se adotarmos um horizonte de tempo mais longo e considerarmos como as condições podem parecer daqui a um ano, é razoável acreditar que duas das maiores incógnitas - tarifas e o pacote de reconciliação orçamentária - terão sido em grande parte, se não totalmente, resolvidas. Embora ambas as incógnitas tenham visto progresso em direção à resolução nas últimas semanas, esperamos reviravoltas contínuas. Isso pode levar a mais crises de volatilidade antes da fundação de um rali de ações durável.

Os catalisadores da volatilidade podem incluir as muitas dúvidas sobre o porte final, o custo e o impacto do pacote de reconciliação orçamentária no déficit dos EUA. Isso significa que os movimentos nas taxas de juros de longo prazo provavelmente permanecerão em foco conforme os investidores analisarem as mudanças inevitáveis que ocorrerão no pacote conforme ele passar pelo Congresso durante o verão. No lado das tarifas, decisões judiciais recentes criaram uma nova fonte de incerteza conforme os investidores tentam avaliar o que será permitido e quais medidas o governo pode adotar caso a recente decisão judicial de bloquear as tarifas3 relacionadas à Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional seja mantida.

O efeito estimulante do projeto de lei orçamentária deve acalmar as preocupações com o déficit

Contudo, recuando e ampliando nosso horizonte de tempo, acreditamos que o Congresso acabará entregando um projeto de lei ao presidente Trump que fornece estímulo à economia. Embora isso agrave ainda mais a situação do déficit, acreditamos que, em última análise, o fará de maneira administrável. Da mesma forma, as recentes decisões judiciais não mudam nossa visão de que as possibilidades tarifárias economicamente mais prejudiciais se tornaram menos prováveis. Embora o governo possa precisar usar diferentes disposições legais para implementar sua agenda tarifária, há poucas indicações de que o escopo e a escala serão significativamente diferentes como resultado. Portanto, acreditamos que a incerteza tarifária também continuará a diminuir nos próximos trimestres.

Uma redução na incerteza deve ajudar os mercados de ações a atravessar um período mais volátil e, em última análise, formar a base para um rali durável no final de 2025. Isso também se alinharia com os padrões históricos, com novos mercados em alta (após vendas no mercado de baixa de 20% ou pior) normalmente vendo um período de digestão durante seu terceiro ano. Isso também tem ocorrido com o rali atual, com o S&P 5004 subindo apenas 1,7% desde que o mercado em alta completou dois anos em 12 de outubro de 2024. Caso a história se repita, as ações podem continuar a ver um movimento lateral dos preços nos próximos meses antes de retomar uma tendência de alta, já que o mercado em alta entra em seu quarto ano neste outono.

Gráfico 1: A digestão do ano três

Fontes: FactSet, S&P Global.

Um componente crucial ainda mais a favor do mercado de ações é o crescimento econômico contínuo. Nosso conforto com isso aumentou nas últimas semanas, com duas mudanças de sinal positivas para o Painel de Risco de Recessão da ClearBridge ocorrendo este mês: a Curva de Rendimento não ficou invertida e melhorou para amarelo de vermelho, enquanto os Envios de Caminhões melhoraram de amarelo para verde. A leitura geral do painel permanece em território expansivo verde.

Gráfico 2: Painel de Recessão

Fonte: BLS, Federal Reserve, Census Bureau, ISM, BEA, American Chemistry Council, American Trucking Association, Conference Board e Bloomberg. O painel de risco de recessão foi criado pela ClearBridge em janeiro de 2016. As referências aos sinais que ele teria enviado nos anos anteriores a janeiro de 2016 são baseadas em como os dados subjacentes foram refletidos nos indicadores de componentes na época.

Como evidenciado pelo painel, a economia parece estar em bases sólidas conforme as ramificações da incerteza da política comercial começam a ser sentidas. Contudo, os dados comerciais antecipados da última sexta-feira mostraram o maior queda nas importações de bens já registrado durante o mês de abril, indicando que os dados econômicos nos próximos meses podem ser bastante voláteis. O risco de um “bolsão de ar” na demanda parece provável conforme indivíduos e empresas antecipem as compras antes da implementação esperada das tarifas. Isso deve dar lugar a um período de retorno nos próximos meses, onde ocorrem menos compras.

A evidência desse bolsão de ar emergindo em dados concretos tem o potencial de assustar os investidores e levar a uma compressão renovada dos horizontes temporais se os temores de uma recessão mais uma vez aumentarem. A volatilidade do mercado resultante pode ser ampliada se isso ocorrer simultaneamente com um revés no pacote de reconciliação orçamentária ou nas negociações comerciais. Nesses cenários, acreditamos que os investidores serão mais bem atendidos ao aumentar seu horizonte de tempo conforme outros se tornarem mais orientados para o curto prazo.

Notas de encerramento

  1. O Painel de Risco de Recessão da ClearBridge é um grupo de 12 indicadores que examina a solidez da economia americana e a probabilidade de uma queda.
  2. Fonte: Joseph Taylor, “How to avoid throwing away your investment edge”, Morningstar, 25 de setembro de 2024.
  3. A Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) oferece ao Presidente ampla autoridade para regular uma variedade de transações econômicas após uma declaração de emergência nacional.
  4. O S P 500 é um índice não gerido de 500 ações que geralmente representam a performance de empresas grandes nos Estados Unidos. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente em um índice. O desempenho passado não é indicador nem garantia de desempenho futuro. Avisos importantes e termos do fornecedor de dados estão disponíveis no site www.franklintempletondatasources.com.

 

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