PALESTRANTES
Jeffrey Schulze, CFA
Chefe de estratégia econômica e de mercado
Josh Jamner, CFA
Analista de Estratégia de Investimentos
Principais conclusões
- Embora a paralisação do governo federal tenha interrompido a maioria das divulgações de dados econômicos, sete indicadores do Painel de Risco de Recessão da ClearBridge não foram afetados. Para os outros cinco, muitas fontes alternativas de dados do setor privado nos permitem monitorar as condições atuais.
- Estamos avaliando fontes alternativas para os cinco indicadores do Painel de Risco de Recessão da ClearBridge impactados pela paralisação: Permissões de habitação, Pedidos de seguro-desemprego, Vendas no varejo, Crescimento salarial e Margens de lucros. Nossa análise sugere uma continuação das tendências recentes para cada um e um sinal verde geral contínuo para o painel.
- Com os lucros e as margens continuando em expansão, acreditamos que a probabilidade de uma recuperação nas demissões levar a economia a uma recessão permanece baixa. Em vez disso, ainda estamos confiantes de que o crescimento econômico continuará moderado, mas permanecerá em uma trajetória saudável.
Paralisação do governo interrompe dados econômicos oficiais
A paralisação do governo federal americano interrompeu a maioria das divulgações de dados econômicos no mês passado. Embora o momento seja abaixo do ideal, dada a desaceleração do mercado de trabalho, isso não significa que os investidores estejam “no escuro”, pois muitas fontes alternativas de dados do setor privado estão disponíveis. Embora esses conjuntos de dados geralmente tenham escopo mais restrito ou menor profundidade, nós os monitoramos mesmo quando o governo federal está aberto para negócios para ajudar a complementar nossa compreensão da economia dos EUA. Atualmente, estamos fortemente focados nessas fontes de dados alternativas, dada a interrupção do fluxo de dados do governo.
Felizmente, sete dos 12 indicadores no Painel de Risco de Recessão da ClearBridge são de fontes não impactadas pela paralisação e que continuam sendo atualizadas. Nenhum desses sete indicadores teve uma mudança de sinal em outubro.
Contudo, os cinco indicadores restantes - Permissões de habitação, Pedidos de seguro-desemprego, Vendas no varejo, Crescimento salarial e Margens de lucros - não podem ser atualizados devido à paralisação. Quando avaliamos os conjuntos de dados alternativos mais parecidos com esses indicadores, contudo, vemos uma continuação da tendência recente para cada um. Como resultado, acreditamos que uma mudança de sinal para qualquer um desses indicadores é improvável no momento atual e, portanto, podemos extrapolar uma leitura geral verde firme do painel de setembro, apesar da escassez de dados (Gráfico 1).
Quatro dos cinco indicadores impactados pela paralisação do governo se concentram no consumidor americano, o que é lamentável, dado o papel descomunal que o consumo desempenha na economia dos EUA. Contudo, o lado positivo é que, dada essa importância, uma abundância de fontes de dados adicionais pode ser utilizada para analisar a saúde do consumidor.
Gráfico 1: Painel de Recessão dos EUA
Observação: ‘Indisponível’ reflete dados que não foram atualizados devido à paralisação do governo.
Dados em 31 de outubro de 2025. Fontes: BLS, Federal Reserve, Secretaria do Censo, ISM, BEA, American Chemistry Council, American Trucking Association, Conference Board, Bloomberg, CME, FactSet e Macrobond. O painel de risco de recessão foi criado pela ClearBridge em janeiro de 2016. As referências aos sinais que ele teria enviado nos anos anteriores a janeiro de 2016 são baseadas em como os dados subjacentes foram refletidos nos indicadores de componentes na época.
Para monitorar a atividade futura de moradias, avaliamos conjuntos de dados disponíveis publicamente, como o início de construções residenciais da Dodge Construction Network, que aumentou 3,6% na última divulgação. Embora o painel se concentre em permissões em vez de inícios, os dois conceitos estão intimamente relacionados. Complementamos esses dados com dados de pesquisa da National Association of Home Builders (NAHB), conforme medido pelo NAHB/Wells Fargo Housing Market Index, que registrou um aumento no sentimento, sugerindo que a atividade de construção poderia aumentar até 2026. O tom positivo desses dois conjuntos de dados é temperado por pedidos de compra semanais da Mortgage Bankers Association, que caíram em outubro. Combinado, o panorama de curto prazo para o setor de habitação é misto, consistente com o mais recente sinal amarelo disponível para Licenças de habitação.
O segundo indicador do painel em espera tem um substituto mais direto. Os pedidos de seguro-desemprego são normalmente relatados por estados individuais e, em seguida, agregados e ajustados pelo Departamento do Trabalho. Como os próprios estados não são afetados pela paralisação do governo federal, os dados subjacentes aos pedidos de seguro-desemprego ainda existem - só precisam ser compilados. Vários bancos de Wall Street, boutiques de pesquisa e think tanks econômicos têm feito isso durante a paralisação, e seu trabalho mostra claramente que a tendência de pedidos de seguro-desemprego permaneceu estável no último mês. Isso significa que o indicador provavelmente permanece verde. Nós nos confortamos com o fato de que o presidente do Fed, Jerome Powell, expressou uma visão semelhante de que “as evidências disponíveis sugerem que tanto as demissões quanto as contratações permanecem baixas” durante a conferência de imprensa do Comitê de Mercado Aberto do Federal Reserve (FOMC) da semana passada.
Gráfico 2: Indicador do Painel - Pedidos iniciais de seguro-desemprego
Observação: 4WMA refere-se à média móvel de quatro semanas, e NSA significa dado sem ajuste sazonal.
Dados de 24 de outubro de 2025, mais recentes disponíveis em 31 de outubro de 2025. Fontes: Departamento do Trabalho dos EUA, 22V Research e Bloomberg.
As vendas no varejo também têm um substituto direto: o Chicago Fed Advance Retail Trade Summary (CARTS). O CARTS é uma ferramenta de previsão imediata semelhante ao rastreador GDPNow do Fed de Atlanta, mas para vendas no varejo. A estimativa do CARTS para os dados mais recentes é que as vendas no varejo (exceto para veículos) tiveram alta de +0,3% sequencialmente e +0,2% quando corrigidas pela inflação. Esses valores seriam consistentes com um sinal verde contínuo para as vendas no varejo, bem como outras fontes de dados alternativas focadas nos gastos do consumidor, incluindo os dados de vendas nas mesmas lojas e gastos com cartão de crédito da Johnson Redbook, que sugerem que os gastos do consumidor continuam crescendo.
O crescimento salarial é o indicador do consumidor final impactado pela paralisação. Dados da ADP e da Indeed.com apontam que os ganhos salariais continuam em seu ritmo recente nos últimos dados disponíveis. Além disso, as tendências salariais estáveis são consistentes com os comentários de Powell durante a conferência de imprensa do FOMC de que as tendências do mercado de trabalho não mudaram significativamente desde o início da paralisação.
O quinto e último indicador do painel impactado pela paralisação é o de Margens de lucros, que vem dos dados de Renda Nacional e Contas de Produtos, subcomponente da divulgação trimestral do PIB. Como substituto, avaliamos uma fatia mais estreita dos lucros corporativos agregando divulgações de lucros de empresas públicas. As empresas públicas que relataram até agora continuaram a ver a expansão da margem durante o trimestre mais recente e as expectativas dos analistas do lado de vendas são de que, no geral, esse será o caso (incluindo empresas que não declararam). Abordamos como os lucros corporativos não parecem em recessão na edição do mês passado de Visão de Longo Prazo, uma noção confirmada pelos resultados disponíveis até agora na temporada de relatórios do terceiro trimestre. Embora este indicador tenha se aproximado do território verde nos últimos meses, continuamos a pensar nele como amarelo por uma abundância de cautela, vista a escassez de dados.
Gráfico 3: Os lucros não parecem recessivos
Observação: Lucros corporativos não financeiros c/IVA e CC Adj (valor agregado bruto), 1965 - dias atuais.
Dados em 30 de junho de 2025, mais recentes disponíveis em 30 de setembro de 2025. Fonte: BEA, Bloomberg, NBER.
Ao todo, combinando os sete indicadores que podem ser atualizados com os melhores substitutos disponíveis para os outros cinco, acreditamos que o painel geral permanece firmemente em território verde. Com os lucros e as margens continuando em expansão, acreditamos que a probabilidade de uma recuperação nas demissões levar a economia a uma recessão permanece baixa. Os dados de pedidos iniciais de seguro-desemprego em nível estadual sugerem ainda que essa dinâmica não está ocorrendo no momento. Combinar isso com outras tendências econômicas importantes que permanecem intactas - mesmo na ausência de dados oficiais - reforça nossa confiança de que o crescimento econômico continua moderado, mas permanece em trajetória saudável.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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