Perspectiva de 2025 para a Índia: recuperação iminente, prospectos de longo prazo promissores

Em nossa opinião, a perspectiva de crescimento estrutural da economia da Índia permanece positiva, com vários sinais indicando que a desaceleração em 2024 será transitória. Esperamos que o ritmo de crescimento melhore em 2025, à medida que os gastos do governo aumentam novamente e o sentimento dos consumidores se mantém resiliente. Isso deve permitir mais crescimento dos lucros, em meio a um cenário econômico melhor, que também pode encontrar apoio em políticas monetárias e fiscais favoráveis.

Acreditamos que a Índia continuará se destacando como a economia de maior crescimento no mundo nos próximos anos. Nesse ambiente, a premiumização do consumo continua sendo um tema de alta convicção para a Franklin Templeton Emerging Markets Equity (FTEME). Também permanecemos positivos em relação à economia digital dinâmica da Índia e seus beneficiários, bem como ao potencial de crescimento estrutural no setor de saúde.

Desaceleração temporária com recuperação posterior

O crescimento econômico da Índia desacelerou em 2024, com um crescimento anual do produto interno bruto (PIB) de apenas 5,4% no segundo trimestre fiscal (de julho a setembro), o menor em sete trimestres. Como resultado, segundo as previsões do Reserve Bank of India (RBI), o crescimento para o ano fiscal completo que termina em março de 2025 provavelmente será de 6,6%,¹ um valor moderado em relação aos 8,2% do ano anterior.

Acreditamos que essa desaceleração seja temporária, tendo como causa principal o adiamento dos gastos do governo em um ano de eleições gerais. As fortes chuvas de monções durante o verão também prejudicaram as atividades econômicas. Em nossa opinião, vários pontos de dados de alta frequência estão mostrando condições de melhoria para uma recuperação do crescimento:

• Os gastos do governo estão aumentando: o saldo de caixa do governo (um indicador importante dos gastos governamentais) caiu para um déficit de INR 458 bilhões (US$ 5,4 bilhões) na primeira semana de dezembro.² Esse número vem caindo desde setembro. Isso sugere que o governo está aumentando gradualmente seus gastos em iniciativas prioritárias, principalmente infraestrutura e desenvolvimento rural. É importante ressaltar que uma aceleração nos gastos e nas atividades do governo deve gerar sinergia no crescimento das despesas de capital (capex) no setor privado. Por exemplo, poderemos observar aprovações mais rápidas dos projetos de construção e engenharia, reforçando a confiança das empresas para investir e contratar mais ativamente.
• A demanda doméstica continua boa: o consumo privado é um acelerador importante da economia da Índia e está mostrando um crescimento mais forte no segundo semestre deste ano (gráfico 1). O sentimento dos consumidores também permanece resiliente, e o otimismo em relação ao próximo ano se manteve firme, indicando uma recuperação pós-eleitoral (gráfico 2). O crescimento do consumo deve encontrar mais apoio se a inflação diminuir em 2025. Com base nas previsões do RBI, a taxa de inflação do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) diminuirá de 5,7% no trimestre de outubro a dezembro de 2024 para 4% no trimestre de julho a setembro de 2025.³

A retomada dos gastos do governo, o crescimento do investimento em capital do setor privado e a resiliência do consumo doméstico, entre outros fatores, podem ajudar a economia da Índia a voltar à normalidade em 2025. A nova aceleração do crescimento favorece a recuperação dos lucros.

Recuperação do crescimento dos lucros e fatores políticos

As ações indianas, representadas pelo índice de referência Nifty 50, provavelmente apresentarão um crescimento de lucros de um dígito no ano fiscal atual que termina em março de 2025, diminuindo em relação ao crescimento de dois dígitos observado no ano fiscal anterior. Isso se deve aos cortes acentuados nos lucros, principalmente nos setores de energia, indústria e bens de consumo básicos. No entanto, acreditamos que o crescimento dos lucros corporativos terá uma aceleração moderada no próximo ano fiscal, alinhada com a recuperação econômica da Índia. A previsão, segundo o consenso atual, coloca o crescimento do lucro por ação (LPA) do Nifty 50 em 14,7% para o ano fiscal encerrado em março de 2026 (gráfico 3).

A recuperação do consumo privado doméstico e dos gastos do governo deve impulsionar a melhoria do ímpeto econômico da Índia. Esses também são fatores-chave que devem ser os catalisadores de uma reaceleração no crescimento dos lucros corporativos.

Um terceiro fator que estamos monitorando é o vento favorável decorrente da inflação estável e de uma posição positiva das políticas fiscais. Essas tendências podem levar a cortes nas taxas de juros em 2025, principalmente devido à moderação da inflação do IPC em direção à meta de 4%. Quanto às políticas fiscais, notamos que o foco do governo em reduzir o déficit fiscal pode limitar a flexibilidade das políticas. Porém, as medidas adicionais para estimular a recuperação do crescimento em 2025 não podem ser descartadas.

Estamos monitorando se o governo apresentará mais benefícios fiscais de renda pessoal e corporativa em seu orçamento do ano fiscal de 2026 (com divulgação em fevereiro de 2025). Qualquer anúncio desse tipo será um complemento às políticas de estímulo implementadas no ano fiscal atual. O orçamento do ano fiscal de 2025 inclui cortes de impostos e aumento de deduções para funcionários, cujo valor é estimado em US$ 210 ao ano (A/A) por trabalhador assalariado, com foco em funcionários de renda média. Enquanto isso, um esquema de transferência de renda que oferece uma renda mensal mínima para mulheres em alguns estados também merece atenção. Se ampliado para mais estados ou mesmo em âmbito nacional, esse esquema deverá fortalecer ainda mais o consumo, beneficiando a economia como um todo. 

Continuamos atentos às adversidades externas; os aumentos de tarifas propostos pelo presidente eleito dos EUA, Donald Trump, representam um risco importante a ser considerado. Neste momento, esperamos que o impacto das tarifas mais altas dos EUA seja administrável. Entre as principais exportações indianas,⁴ os equipamentos elétricos e eletrônicos (que em 2023 representaram US$ 9,89 bilhões ou 13% do total das exportações para os Estados Unidos) podem sofrer um impacto maior. No entanto, esse risco é global, e não específico da Índia. Outras grandes exportações com destino aos EUA, como pedras e metais preciosos (13,4% do total) e produtos farmacêuticos (10% do total) enfrentam concorrência limitada de outros mercados. Portanto, esses produtos deverão se mostrar resilientes mesmo se estiverem sujeitos a tarifas mais altas dos EUA, pois têm uma demanda relativamente fixa, o que permite o repasse de custos mais altos. Enquanto isso, estamos cientes da possibilidade de aumentos desiguais de tarifas dos EUA entre os países, com algumas nações enfrentando níveis mais altos do que outras. A Índia pode ter benefícios com esse diferencial.

Perspectivas de crescimento a longo prazo e temas de alta convicção

À medida que a recuperação econômica e dos lucros toma forma em 2025, reiteramos nossa confiança de que as perspectivas de crescimento de longo prazo da Índia permanecem firmes e fortes.

O país deve continuar se beneficiando da estabilidade política e das reformas socioeconômicas sob o governo liderado pelo partido Bharatiya Janata (BJP). Os investimentos amplos em infraestrutura e manufatura devem continuar sendo uma prioridade para o país, que pretende se tornar uma economia industrializada dinâmica no centro das cadeias de suprimentos globais. Esses desenvolvimentos se uniram ao consumo interno para estabelecer uma base sólida de um crescimento econômico autossustentável.

No geral, acreditamos que a Índia pode manter confortavelmente sua posição como a grande economia de crescimento mais rápido do mundo, com um crescimento do PIB de cerca de 6,5% até pelo menos 2029 (gráfico 4). O crescimento da renda e a ascensão da classe média provavelmente continuarão em paralelo. Esperamos que as populações ricas e de classe média da Índia cheguem a 400 milhões de pessoas. Em especial, o número de pessoas na classe mais rica da Índia pode triplicar.⁵

Nesse contexto, mantemos uma convicção alta em temas associados ao consumo, à digitalização e aos cuidados de saúde, entre outras ideias:

• Consumo e premiumização: o consumo interno continua sendo a chave para a recuperação de curto prazo e as perspectivas de longo prazo da economia da Índia. Uma confluência de macrofatores coloca os consumidores no comando do crescimento da Índia. Uma demografia favorável (caracterizada por uma proporção maior de pessoas mais jovens) se combinou com o crescimento sustentado da renda para estimular a demanda por bens e serviços, com consumidores cada vez mais dispostos a investir em ofertas mais premium. Vemos isso no aumento estrutural dos gastos discricionários (gráfico 5) como parte da participação dos indianos na carteira, em relação aos produtos essenciais. Notavelmente, o setor de bens de consumo discricionários pode ter uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 17,3% entre os anos fiscais de 2024 e 2026, o maior entre todos os setores.⁶

• Digitalização e tecnologia: um incentivo político consciente para a transformação digital constitui outra parte fundamental do mecanismo de crescimento da Índia. Isso está gerando oportunidades de investimento plurianuais em uma ampla gama de provedores de bens e serviços, desde e-commerce e delivery de comida até consultoria e terceirização de tecnologia da informação (TI). O crescimento da força de trabalho, o apoio governamental e o desenvolvimento da infraestrutura dão respaldo ao cenário de TI no país. Os investimentos em inteligência artificial e automação podem impulsionar ainda mais a demanda pela especialização tecnológica da Índia.

• Saúde: em nossa opinião, o setor de saúde também faz parte da história de crescimento do consumo da Índia, beneficiando-se igualmente do aumento dos níveis de renda, bem como da demanda por serviços e estilos de vida de maior qualidade. Esperamos ver um aumento nos gastos com saúde na Índia, o que pode respaldar a expansão de redes hospitalares e a produção local de medicamentos especializados. Em particular, os operadores hospitalares estão em uma boa posição para capturar as oportunidades estruturais decorrentes da escassez de leitos na Índia. Uma baixa densidade de leitos hospitalares (gráfico 6) implica uma demanda inexplorada considerável e um longo caminho para a expansão da capacidade, o que deve sustentar o crescimento do mercado a longo prazo. No curto prazo, espera-se que o setor de saúde registre uma CAGR de 16,9% nos anos fiscais de 2024 a 2026, a segunda maior entre todos os setores.⁷