Insights sobre mercados emergentes: Ações subcompradas, subvalorizadas e subapreciadas

Três coisas em que estamos pensando hoje

1. Mercados emergentes (MEs) apresentam desempenho superior: Os mercados emergentes tiveram um desempenho superior às ações globais no acumulado do ano¹, com uma série de fatores impulsionando os ganhos, incluindo a fraqueza do dólar americano, as oportunidades de demanda doméstica e a flexibilidade das políticas. As ações de mercados emergentes historicamente tiveram desempenho superior às ações globais durante os períodos de fraqueza do dólar americano, e esse ciclo parece ser semelhante. O potencial de crescimento da demanda doméstica para compensar as tarifas de Trump também estimulou o interesse em ações de mercados emergentes. Além disso, a flexibilidade política que os governos de mercados emergentes têm, em contraste com a flexibilidade limitada nos mercados desenvolvidos, também apoiou as ações de emergentes. Tomados em conjunto, esses fatores apoiam nossa visão de que os mercados emergentes são subcomprados, subvalorizados e subapreciados.
2. ͏Negociações tarifárias com a China: Tanto a China quanto os Estados Unidos têm interesse em entrar em negociações para reduzir as tarifas sobre as importações um do outro. Sinais de paz já estão surgindo, com os Estados Unidos isentando determinados eletrônicos de consumo importados da China das tarifas, e esta removendo silenciosamente as tarifas sobre semicondutores, produtos farmacêuticos e motores de aeronaves selecionados importados dos Estados Unidos. O secretário do Tesouro americano, Scott Bessent, descreveu as atuais tarifas da China como "insustentáveis", e acreditamos que é provável que seja apenas uma questão de tempo até que as negociações comecem. Os movimentos do mercado parecem confirmar essa visão, com o MSCI China Index subindo 9% no acumulado do ano.²
3. México se aproxima de um acordo: O presidente dos EUA, Donald Trump, deixou claro que quer renegociar o Acordo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA), com o qual concordou em seu primeiro mandato. A presidente do México, Claudia Sheinbaum, foi rápida em abordar as preocupações dos EUA, proporcionando uma redução dramática na imigração e progredindo no combate ao fluxo de Fentanil para os Estados Unidos. O mercado parece esperar que os dois países e o Canadá renegociem com sucesso o USMCA e evitem um aumento nas tarifas, como refletido no ganho de 20% no MSCI Mexico Index no acumulado do ano.³

Perspectiva

Um grupo de cinco de nossos gestores de portfólio e analistas de pesquisa participou de uma conferência de grande escala em Dubai, que é a maior conferência do mundo na região do Oriente Médio e Norte da África (MENA). Isso coincidiu com a queda repentina dos preços do petróleo no início do mês. A equipe se reuniu com 85 empresas, deixando a conferência com algumas conclusões positivas em meio a incertezas externas.

Essa foi, em grande parte, negócios como de costume para empresas com um toque doméstico. De fato, embora algumas empresas com as quais o grupo se reuniu estivessem monitorando eventos externos, como tarifas e preocupações geopolíticas, elas não estavam mudando suas estratégias no momento. Para essas empresas, quaisquer pressões em seus respectivos setores representam uma oportunidade para os players menores saírem, ao mesmo tempo em que permitem que outras empresas expandam sua participação de mercado.

Uma conversa que um de nossos gestores de portfólio teve com as equipes de gestão de empresas da Arábia Saudita reforçou essa tendência. As empresas sauditas estão buscando parcerias com o governo da Arábia Saudita, ou o fundo soberano do país, em projetos governamentais que fazem parte da iniciativa Visão Saudita 2030. A iniciativa visa diversificar a economia e reduzir a dependência do petróleo. Essa colaboração abrange diversos setores, incluindo infraestrutura, energia, saúde e tecnologia, na forma de prêmios de projetos ou qualquer outro formato, incluindo parcerias público-privadas ou joint ventures. Embora essas parcerias ainda não tenham acontecido, sentimos que pode haver oportunidades para que isso se materialize no médio e longo prazo. Isso significa que a Arábia Saudita pode se apoiar nas grandes corporações para buscar o crescimento econômico não dependente do petróleo. Também há benefícios para essas empresas. Por exemplo: uma joint venture entre uma empresa de logística e transporte e uma empresa estatal majoritária forneceu à primeira um pipeline de projetos e acordos, permitindo a visibilidade dos ganhos.

Embora a região da MENA seja geralmente conhecida por depender dos preços do petróleo, vários países já começaram a diversificar suas fontes de crescimento econômico. Na opinião de um de nossos gestores de portfólio que atua no Oriente Médio e Norte da África, a Arábia Saudita deve sofrer mais com um período consistente e longo de preços mais baixos do petróleo. Contudo, nosso envolvimento constante com empresas sediadas na Arábia Saudita revelou o que consideramos complexidades positivas. Continuaremos a embarcar nesta jornada de diálogo profundo e ponderado que acreditamos que deve proporcionar uma visão equilibrada e ajudar a moldar nossos portfólios neste mar de incertezas.

Revisão de mercado: Abril de 2025

Ações de mercados emergentes sobem em abril de 2025. As reações às tarifas dos EUA anunciadas em 2 de abril de 2025, um evento que o governo Trump apelidou de "Dia da Libertação", foram diversas. O presidente dos EUA reduziu as tarifas recíprocas para 10% por um período de 90 dias para os países que tentaram negociar. Embora a maioria dos países tenha optado por embarcar em negociações comerciais, a China aumentou notavelmente as tarifas sobre suas importações dos EUA. No mês, o MSCI EM Index teve um retorno de 1,34%, enquanto o MSCI World Index subiu 0,94%.

A região emergente da Ásia teve alta. As ações chinesas caíram conforme o conflito comercial entre as duas maiores economias do mundo continuou escalando, com a China e os Estados Unidos colocando tarifas sobre as exportações um do outro. Declarações conflitantes sobre as negociações EUA-China também destacaram as tensões subjacentes entre os dois países. Taiwan ativou os mecanismos do mercado de ações para garantir a estabilidade - como seu fundo de estabilidade e restrições de venda a descoberto - para reduzir a turbulência do mercado induzida por tarifas.

Ações sul-coreanas conseguiram se sair bem. O país anunciou um aumento em seu pacote de apoio à indústria de semicondutores para lidar com custos mais pesados e lançou um orçamento suplementar para apoiar as principais indústrias. O banco central do país também pausou seu ciclo de flexibilização e manteve sua taxa de juros estável para estabilizar o won sul-coreano. O anúncio dos EUA de adiar as tarifas de automóveis, juntamente com a ação dos bancos domésticos para reduzir as taxas de juros da poupança, impulsionou as ações indianas. A decisão do banco central de reduzir sua taxa de recompra de política foi sincronizada com uma queda na inflação. O banco central da Índia passou a injetar liquidez no setor financeiro, apoiando ainda mais as ações bancárias. Nosso gestor de portfólio de ações na Ásia acredita que há uma alta probabilidade de um cenário de desescalada em que os Estados Unidos provavelmente chegarão a acordos com a maioria dos países, excluindo a China, sobre as tarifas recíprocas nos próximos três meses.

Ações na região emergente da Europa, Oriente Médio e África subiram. Os preços do petróleo caíram em meio à escalada das tensões comerciais e a uma decisão surpresa de alguns produtores de petróleo da OPEP+ para aumentar a produção. Isso levou a preocupações com o atraso no progresso das reformas econômicas das nações produtoras de petróleo, como a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos. O banco central da Turquia aumentou sua taxa básica de juros em 350 pontos-base, para 46%, em um movimento surpresa que reverteu um ciclo de flexibilização. Embora isso tenha ajudado a proporcionar alguma calma com a turbulência do mercado de março, desencadeada pela prisão do prefeito de Istambul, as ações turcas ainda terminaram o mês em baixa.

Ações na região emergente da América Latina tiveram ganhos.As ações mexicanas subiram conforme as exportações compatíveis com o USMCA se esquivaram das tarifas anunciadas no Dia da Libertação. Surgiu também a possibilidade de uma tarifa mais baixa sobre as exportações não cobertas pelo USMCA. A queda das taxas de juros também impulsionou as ações mexicanas. As ações brasileiras também tiveram alta. O país se comprometeu a buscar negociações comerciais com os Estados Unidos, ao mesmo tempo em que buscava expandir sua rede de acordos comerciais.