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Três coisas em que estamos pensando hoje:

  1. Comércio: Os Estados Unidos representam 13% das importações globais, uma queda em relação aos 20% registrados duas décadas atrás. A União Europeia (UE) e a China representam 20%.1 Embora o "Dia da Libertação" tenha causado um impacto significativo nos mercados de ações do mundo todo, acreditamos que a melhor resposta para as maiores nações comerciais é aumentar o comércio entre si em vez de entrar em confronto com os Estados Unidos, que estão adotando políticas econômicas não convencionais.
  2. Tarifas do Trump: A tarifa generalizada de 10% sobre as importações dos EUA, com taxas mais altas para a China (54%), Vietnã (46%) e Taiwan (32%), não conta toda a história. Há isenções para importações de alto valor, incluindo produtos farmacêuticos, mas não para semicondutores de Taiwan, que vendeu US$ 44 bilhões em chips para os Estados Unidos no ano passado.2 Embora as importações de automóveis de todos os países enfrentem tarifas de 25%, todas as atenções estão voltadas para as negociações com o México, a maior fonte de importações de automóveis e peças automotivas dos EUA, onde as tarifas sobre automóveis estão suspensas até maio. Esperamos que os mercados sigam voláteis até que apareçam sinais de negociação de um acordo.
  3. Bancos chineses levantando capital: Quatro dos maiores bancos da China levantaram RMB 520 bilhões em novo capital do Ministério das Finanças para aumentar os índices de capital de nível 1 comum, que subirão em média um ponto percentual. O objetivo é aumentar os buffers de capital para permitir que o crescimento dos empréstimos continue nas áreas de "foco", incluindo tecnologia, energia verde, empréstimos inclusivos, aposentadoria e produtos digitais. Haverá uma diluição de ganhos de dois dígitos baixos, mas esperamos que os dividendos permaneçam seguros.

Perspectiva

Uma das nossas gestoras de portfólio de ações na Ásia visitou a Coreia do Sul, um dos países-chave para nossos portfólios. Uma principal conclusão, que foi contrária às nossas expectativas, é que, entre os investidores, havia pouca preocupação com as tarifas. Isso pode ser o belo resultado de se adotar uma abordagem de longo prazo, de baixo para cima.

Automóveis

Na nossa visão, não há uma perspectiva clara para as exportações de automóveis da Coreia do Sul. O cenário macroeconômico mais fraco levou a certa cautela em relação a um ciclo de modelos mais fraco. Apesar disso, os fabricantes de automóveis com quem nossa gestora de portfólio se encontrou estavam muito confiantes em manter suas margens de lucro. Essas estavam na faixa de um dígito alto a percentuais de dois dígitos baixos Isso é consideravelmente mais alto do que os fabricantes de equipamentos originais (OEMs) no Ocidente.

Olhando além de 2025, as empresas que visitamos continuam a ter um trem de força (ou conjunto de componentes do veículo) muito forte e podem alternar entre seus motores de combustão interna, híbridos e veículos elétricos. Assim, elas podem se adaptar às mudanças no ambiente operacional e o preço médio de venda aumenta ainda mais, abrindo espaço para o crescimento dos lucros.

Memória

Nossa gestora de portfólio também se encontrou com importantes fabricantes de chips de memória durante a viagem. A competição entre as duas maiores empresas no segmento de memória de alta largura de banda (HBM) continua. Uma empresa está ficando atrás da outra, com seus chips HBM de quinta geração ainda não qualificados por um cliente-chave.

Os valuations da empresa que está ficando para trás são atraentes. Isso também significa que a relação risco-recompensa de qualquer desenvolvimento positivo será atraente. A empresa acaba de se comprometer a reorientar seu portfólio para aumentar as vendas de HBM. Embora nossa gestora de portfólio acredite que mais clareza sobre o progresso em HBM possa surgir na segunda metade do ano, ela se sente confortável em manter esse nome no portfólio.

Portanto, na visão dela, embora existam alguns adversidades de curto prazo para a Coreia do Sul, a perspectiva de longo prazo para as indústrias de automóveis e semicondutores continua promissora. Reconhecemos que há sinais de estabilidade, mas acreditamos que nossa abordagem nos mantém centrados e nos permite permanecer calmos diante das incertezas.

Revisão de mercado: Primeiro trimestre de 2025

As ações de mercados emergentes subiram ao longo do primeiro trimestre de 2025. O sentimento dos investidores oscilou, e os temores de tarifas gerais dos EUA deram lugar ao alívio e otimismo com os adiamentos e a possibilidade de uma abordagem mais direcionada. Ainda assim, havia um sinal de cautela sobre o impacto no crescimento econômico global proveniente de uma guerra comercial. Para o trimestre, o MSCI EM Index teve um retorno de 3,01%, enquanto o MSCI World Index caiu 1,69%.

A região emergente da Ásia teve alta. As ações chinesas avançaram devido às medidas de estímulo contínuas por parte das autoridades regulatória. O foco do relatório de trabalho do governo chinês em tecnologia foi visto como um sinal de apoio ao setor. Isso fez com que as ações de tecnologia subissem. Também foram revelados planos para impulsionar o consumo em diversos setores. Apesar de esses planos não conterem informações quantitativas, nosso gestor de portfólio de ações da China acredita que isso demonstra que o governo está focado no consumo de longo prazo, desde os jovens até os idosos.

As ações indianas se recuperaram em março, mas as quedas nos dois primeiros meses do ano resultaram em uma queda geral no primeiro trimestre. Os lucros corporativos na Índia e o consumo lento inicialmente desapontaram os investidores, mas dados macroeconômicos melhores do que o esperado, incluindo o produto interno bruto e a inflação, melhoraram o sentimento. Os valuations também pareceram mais atraentes. Isso expandiu o considerável universo de investimentos para nossos gestores de portfólio. Nas palavras do nosso gestor de portfólio de empresas menores, ele agora pode avaliar empresas que não teriam sido incluídas em seus portfólios há um ano, devido aos valuations que estavam acima do seu nível de conforto.

As ações sul-coreanas ganharam impulso com sua empresa mais valiosa. O fabricante de semicondutores de memória afirmou que vai melhorar o valor para os acionistas este ano. Enquanto o programa "Value-Up" continua na Coreia do Sul, não antecipamos progressos rápidos em termos de exportações, tarifas e geopolítica. As ações de Taiwan caíram quando o maior fabricante de chips por contrato do país e do mundo anunciou seu plano de investir US$ 100 bilhões nos Estados Unidos. Esse investimento gerou preocupações entre os investidores sobre custos mais altos para a empresa.

A região da Europa emergente, Oriente Médio e África fechou em alta. O trimestre começou com esperanças de diminuição das tensões geopolíticas. Um acordo inicial de cessar-fogo entre Israel e o grupo militante Hamas entrou em vigor, e negociações de paz entre a Rússia e a Ucrânia ocorreram, mas foram posteriormente violados.

As ações na região emergente da América Latina (LatAm) tiveram alta. A imposição atrasada de tarifas dos EUA sobre as exportações do México levou a ganhos na região. Também houve otimismo sobre a possibilidade de os Estados Unidos considerarem algumas isenções. O Ministro da Economia do México espera aumentar o número de empresas em conformidade exportando para os Estados Unidos. Isso poderia ajudar a amenizar qualquer deterioração agressiva no ambiente comercial entre o México e os Estados Unidos. Na visão do nosso gestor de portfólio de ações da América Latina, o México trabalhará arduamente para evitar colocar em risco sua relação comercial com os Estados Unidos.

Notas de encerramento:

  1. Fonte: Perspectivas da Economia Mundial, FMI. Outubro de 2024.
  2. Fonte: Serviço de Pesquisa do Congresso. Agosto de 2024.

 

Definições do Índice

O desempenho passado não é indicador nem garantia de desempenho futuro. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente em um índice. Avisos importantes e termos do fornecedor de dados estão disponíveis no site www.franklintempletondatasources.com.

  1. O MSCI Emerging Markets Index é um índice ponderado por capitalização de mercado, com ajustamento de flutuação livre, concebido para medir o desempenho dos mercados acionistas dos mercados emergentes globais. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
  2. O MSCI All Country World Index é um índice ponderado pela capitalização de mercado, ajustado ao free float, concebido para medir o desempenho dos mercados acionistas dos mercados globais desenvolvidos e emergentes. O MSCI Emerging Markets Index é um índice ponderado por capitalização de mercado, com ajustamento de flutuação livre, concebido para medir o desempenho dos mercados acionistas dos mercados emergentes globais. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
  3. O MSCI EM Latin America Index captura a representação de grandes e médias empresas em cinco mercados emergentes (EM) na América Latina. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
  4. O MSCI Emerging Markets EMEA Index captura a representação de grande e média capitalização em 11 países de mercados emergentes (ME) na Europa, Oriente Médio e África (EMEA). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
  5. O MSCI EM Asia ex Japan Index captura a representação de grande e média capitalização em dois dos três países de mercados desenvolvidos (DM) (excluindo o Japão) e oito países de mercados emergentes (EM). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
  6. O MSCI China Index captura a representação de grande e média capitalização em todas as ações A da China, ações H, ações B, fichas vermelhas, fichas P e listagens estrangeiras (por exemplo, ADRs). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
  7. O MSCI Emerging Markets ex-China Index captura a representação de grande e média capitalização em 23 dos 24 países de mercados emergentes (ME), excluindo a China. Com 672 constituintes, o índice cobre aproximadamente 85% da capitalização de mercado ajustada por flutuação livre em cada país. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
  8. O MSCI Mexico Index foi projetado para medir o desempenho dos segmentos de grande e média capitalização do mercado mexicano. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.

 

QUAIS SÃO OS RISCOS?

Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital.

Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.

Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Investimentos em empresas em um país ou região específicos podem sofrer maior volatilidade do que aqueles que são mais amplamente diversificados geograficamente.

A participação do governo na economia ainda é alta e, portanto, os investimentos na China estarão sujeitos a maiores níveis de risco regulatório em comparação com muitos outros países.

Há riscos especiais associados a investimentos na China, Hong Kong e Taiwan, incluindo menos liquidez, expropriação, tributação confiscatória, tensões comerciais internacionais, nacionalização e regulamentos de controle de câmbio e inflação rápida, todos os quais podem prejudicar impactar o fundo. Investimentos em Taiwan podem ser afetados negativamente por sua relação política e econômica com a China.

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