Reflexões rápidas: Ações globais - O caso da Europa

Originalmente publicado no Newsletter do LinkedIn, Perspectivas do Mercado Global, de Stephen Dover. Siga Stephen Dover no LinkedIn, onde ele compartilha suas ideias e comentários, além de sua newsletter, Perspectivas de Mercado Global.

Algo engraçado aconteceu até agora em 2025.

Não, não estamos falando de tarifas, nem de guerras comerciais. Isso não é nada engraçado, pelo menos não para os investidores.

Em vez disso, o interessante é que - após anos de baixo desempenho - as ações europeias estão dominando o cenário global de ações de 2025. E, na nossa opinião, essa é uma posição da qual provavelmente não vão sair tão cedo.

A seguir, descrevemos por que acreditamos que o sólido desempenho do mercado de ações europeu continua provável e quais estilos e setores provavelmente terão os melhores retornos para os portfólios. Concluímos nossa opinião discutindo os riscos.

Por que a Europa?

Os investidores podem ser perdoados se forem céticos. Afinal, nos últimos 15 anos, o mercado europeu geral (STOXX Europe 600 Index) teve um desempenho inferior ao de sua contraparte americana (S&P 500 Index) em 296% em termos de moeda local e em mais de 300% em dólares.¹

Caramba!

Portanto, é preciso ser uma pessoa corajosa ou tola para sugerir que agora pode ser diferente.

Bem, talvez as coisas sejam diferentes.

Afinal, nos primeiros quatro meses e meio de 2025, as ações europeias subiram 8,5%, bem à frente do mísero 1,1% do S&P 500.²

E um olhar mais atento aos fundamentos, valuations e outros fatores nos sugere que o aumento da Europa em termos absolutos e relativos não é acaso.

Em termos de macroeconomia, a Europa desfruta de várias vantagens cíclicas prospectivas.

Primeiro: tendo apresentado uma inflação mais baixa no ano passado, o Banco Central Europeu (BCE) conseguiu continuar a flexibilização da política monetária em 2025 - ao contrário do Fed. Como resultado, a principal taxa de juros na Europa agora é de 2,25%, dois pontos percentuais a menos do que nos Estados Unidos. Os mutuários na Europa agora desfrutam de uma taxa de juros zero real (ajustada pela inflação), também cerca de dois pontos percentuais menor do que nos Estados Unidos.

Em suma, as configurações de política monetária são agora expressivamente mais flexíveis na Europa do que nos Estados Unidos.

Segundo, a combinação da ameaça da Rússia à soberania europeia e à ambivalência de segurança global dos EUA colocou a política fiscal europeia em ação. As eleições alemãs deste ano capturaram uma mudança de humor evidente em toda a Europa em favor do aumento dos empréstimos e gastos para atender às preocupações militares, energéticas e de segurança nacional da Europa. Segundo o Fundo Monetário Internacional (FMI), a mudança no saldo orçamentário estrutural da Alemanha nos próximos dois anos equivalerá a um impulso fiscal de 1,6% do PIB e, na França, de 0,8%. A estimativa correspondente do FMI para os EUA é um arrasto fiscal equivalente a -1,4% do PIB.³

Simplificando, o apoio à política cíclica - monetária e fiscal - agora parece favorecer uma aceleração do crescimento do PIB europeu em relação aos Estados Unidos nos próximos 18 meses.

E, para onde o crescimento econômico vai, os ganhos corporativos normalmente seguem.  Depois de um 2024 fraquíssimo, durante o qual os ganhos europeus (base do MSCI) caíram, os analistas estão agora mais otimistas, com previsões de crescimento de dois dígitos para este ano e o próximo.⁴ Enquanto isso, as estimativas de lucros do S&P 500 para 2025 estão caindo, com números compilados pela FactSet indicando um crescimento de lucros de 9,0% no ano inteiro, ligeiramente abaixo das previsões de lucro europeias.⁵

Os valuations também favorecem a Europa. Uma comparação das previsões de razões de preço-lucro (P/L) de um ano mostra o S&P 500 negociado em um múltiplo de 20,2 vezes, em comparação com apenas 14,2 vezes para o STOXX Europe 600.⁶

Dois outros fatores podem inclinar ainda mais a balança a favor da Europa.

Primeiro, as ações europeias oferecem oportunidades de renda, tanto por meio de um maior rendimento de dividendos (3,2% x 1,4%) quanto por uma maior porcentagem de ações com dividendos (93% x 75%) do que o encontrado no mercado de ações americanas.⁷ Se o crescimento global desacelerar ainda este ano, as oportunidades de renda podem passar para o primeiro plano para muitos investidores de ações.

Por fim, há o "fator X". Para os investidores que estão ficando nervosos com a política e os rumos nacionais e internacionais erráticos dos EUA, as ações europeias podem oferecer uma forma de diversificação do risco político idiossincrático dos EUA. Essa é uma ideia nova, mas que pode ter peso, especialmente porque os investidores às vezes sofreram com vários drawdowns simultâneos nas ações, títulos e dólar dos EUA este ano.

Como atuar

Na nossa pesquisa recentemente publicada com gestores de investimentos da Franklin Templeton, os resultados mostraram uma clara preferência por estilos de grande capitalização, crescimento e valor. Entre nossos profissionais, os setores favorecidos são tecnologia da informação, saúde e bens de consumo.

Dentro dos mercados europeus, vários desses temas também ressoam. Grande parte do impulso fiscal da Europa será direcionado aos gastos com defesa e segurança, o que, em termos de guerra moderna, significa armas inteligentes e soluções de sistemas de segurança nacional oferecidas por empresas de tecnologia. É também provável que a Europa continue a investir fortemente em infraestruturas energéticas, incluindo armazenamento e transmissão. E, como observado, as empresas com dividendos fortes e sustentáveis, incluindo aquelas dentro dos bens de consumo básicos, provavelmente terão maior procura. Finalmente, na medida em que a força do euro (fraqueza do dólar americano) prevalece, o que poderia prejudicar os ganhos de ações europeias de maior capitalização por meio de efeitos negativos de conversão de ganhos estrangeiros, as finanças oferecem caminhos para participar da história subjacente de crescimento e recuperação de lucros na Europa.

Riscos para o nosso ponto de vista

O desempenho superior da Europa é uma garantia. Como visto em março/abril, os picos de incerteza deprimem os preços das ações globalmente. Portanto, um novo surto de conflitos comerciais ou turbulência geopolítica representa riscos claros para essa visão.

Todos os mercados de ações também podem estar em risco devido a um novo aumento acentuado nos rendimentos dos títulos públicos globais. A expansão fiscal europeia, a incapacidade dos Estados Unidos de conter grandes déficits orçamentários e a maior taxa de inflação japonesa em uma geração estão pressionando para o alto as taxas de juros de longo prazo em todo o mundo.

Por fim, os ganhos europeus dependem de fatores globais, o que significa que a fraqueza pronunciada do dólar (ou seja, a força do euro) afetaria os lucros das empresas europeias através de uma conversão mais fraca dos ganhos estrangeiros e da diminuição da competitividade das exportações, com apenas uma compensação parcial proveniente de custos de importação mais baixos.