Ações em 2026: O que pode dar certo?

Antes de pensarmos em 2026, vamos dar uma olhada rápida no início de abril de 2025. As ações americanas tiveram sua maior queda diária desde 2020, e o S&P 500 caiu para quase 20% em relação ao recorde de fevereiro. As comunicações caóticas e confusas da política tarifária causaram estragos nos mercados - o que inverteu drasticamente o curso até o final daquele mês. Naquele momento, é seguro supormos que a maioria dos investidores não estava focada no que poderia impulsionar o mercado e terminar o ano em alta. É provável que eles estivessem focados no que - ou no que mais - poderia dar errado.

Há décadas, de fato, os investidores em ações estão hiper-focados no que pode dar errado. É claro que é crucial mensurar e avaliar constantemente os riscos no mercado. No entanto, conforme olhamos para o futuro, talvez os investidores devessem passar mais tempo refletindo sobre o que poderia dar certo.

O mercado acionário dos EUA surpreendeu positivamente em 2025. As ações de uma ampla gama de setores provaram sua resiliência diante de muitos desafios macroeconômicos. As oportunidades de investimento aumentaram conforme o mercado se ampliou e o crescimento dos lucros corporativos superou as expectativas. O potencial da inteligência artificial (IA) tornou-se um impulsionador ainda mais poderoso de sentimento e investimento em setores muito além da tecnologia.

Ventos contrários sempre existirão

Apesar dos desenvolvimentos positivos em 2025, os mercados hoje estão preocupados com diversos desafios. Estamos vendo relatos de piora do sentimento entre os consumidores de baixa e média renda, e a criação de empregos parece estar diminuindo ou até mesmo estagnando. Outras questões incluem um possível impacto adiado das tarifas, tensões entre EUA e China e - mais proeminentemente - o potencial para uma bolha de IA estourar. Os investidores também estão preocupados com os altos valuations, já que o múltiplo preço/lucro a prazo do S&P 500 está no quintil mais alto em relação à história.¹

Diante dessas preocupações, não foi surpresa que, ao começarmos o último mês do ano, o CNN Fear & Greed Index² estivesse alternando entre sentimentos de “Medo” e “Medo extremo”. No entanto, estamos caminhando para um terceiro ano consecutivo de ganhos de dois dígitos para as ações americanas.

As preocupações são todas razoáveis e não devem ser ignoradas, mas focar-se apenas nessas questões subestima as forças que impulsionaram o mercado para cima e como esses fatores podem empurrar o mercado ainda mais alto no próximo ano.

O que pode dar certo?

Há muita coisa que poderia acontecer a partir daqui. Em um nível geral, temos uma flexibilização das condições financeiras em todo o mundo, resultado de cortes sincronizados nas taxas dos bancos centrais. O sistema bancário dos EUA tem uma combinação saudável de fortes relações de capital e inadimplências abaixo da média. Embora a ansiedade com os níveis mais altos de preços não tenha se dissipado, as tendências recentes da inflação permanecem sob controle, mesmo com o impacto das tarifas.

Conforme o debate se intensifica em torno do risco de uma bolha de IA, os investidores não devem perder de vista o poder de longo prazo dessa tecnologia emergente e revolucionária. O investimento planejado em IA é impressionante e está apenas começando, com US$ 500 bilhões planejados apenas com hiperescaladores. Isso também está catalisando um ciclo de investimentos em geração e transmissão de eletricidade. No próximo ano, esperamos que a IA continue a oferecer novos subconjuntos de potenciais vencedores e uma ampla gama de novos casos de uso. Há também o potencial de um boom geral de produtividade conforme a IA começa a gerar ganhos tangíveis de produtividade.

Outras hipóteses otimistas para o próximo ano incluem novos imóveis comerciais após sua forte desaceleração induzida pela pandemia. Além disso, os incentivos corporativos do chamado Grande e Belo Projeto de Lei e a desregulamentação podem estimular investimentos adicionais das empresas. Geopoliticamente, um plano de paz entre Rússia e Ucrânia e uma reconstrução da Ucrânia poderiam proporcionar um choque econômico às empresas europeias e globais. E um acordo comercial produtivo entre os EUA e a China aliviaria as tensões e impulsionaria as ações globais.

Muita coisa pode dar certo, mas o caminho pode não ser tranquilo

É justo perguntar - o mercado já precificou todas essas boas notícias? O S&P 500 está mais caro do que a média, puxado por altos valuations de ações de crescimento de mega capitalização (pense nas Magníficas Sete³). No entanto, ao olhar para essas ações individualmente, muitas nesta coorte estão negociando em linha ou abaixo do que suas médias históricas. Por exemplo: a Amazon nunca esteve mais barata do que hoje, e a NVIDIA está sendo negociada bem abaixo da média de 10 anos. Sim, são empresas maiores, o crescimento futuro é provavelmente mais lento e a IA injetou incerteza em seus modelos de negócios (além de criar oportunidades). O que os investidores podem não apreciar é que as ações do S&P 500 - menos as das Magníficas Sete - estão sendo negociadas cerca de 15% acima da média histórica de 10 anos.⁴ Indiscutivelmente, seus valuations iniciais eram baixos e o mercado está sinalizando que essas empresas agora têm melhores oportunidades de crescimento no futuro, ajudadas pela ampliação da força econômica e pela flexibilização das taxas de juros.

A combinação de valuations mais altos e investimentos significativos em IA com retornos de longo prazo pouco claros deve trazer maior volatilidade aos mercados de ações. A metade e o final da década de 1990 fornecem alguma perspectiva. O VIX (Índice de Volatilidade Cboe) ficou em média acima de 20 durante esse período, enquanto esteve ancorado em torno de 15 durante a maior parte dos últimos 10 anos.⁵ Apesar da maior volatilidade mensal na década de 1990, o mercado acionário avançou consistentemente ao longo do tempo. Precisamos lembrar que, após dois fortes anos de ganhos no mercado de ações, o então presidente do Fed, Alan Greenspan, expressou suas preocupações sobre a “exuberância irracional” das ações. Isso foi no final de 1996, pouco antes do salto de 33% em 1997 e outros ganhos fortes até o pico no início de 2000.⁶

Dado tudo o que poderia dar certo, acreditamos que o mercado continuará a crescer até 2026. O que seria necessário para replicar a metade e o final da década de 1990? O forte crescimento dos lucros combinado com um múltiplo alto contínuo poderia impulsionar o S&P 500 para acima dos 8.500 pontos - ou um salto de 25% nos próximos 12-18 meses. Para chegar lá, os lucros da S&P precisariam crescer dois dígitos cada um dos próximos dois anos, eclipsar o lucro agregado de US$ 350 por ação para 2027 e obter um P/L de 24x-25x - altíssimo, com certeza, mas dentro do razoável.

Claro, retornos de ações como esses raramente ocorrem de uma vez, mas são acompanhados por alta volatilidade. Empiricamente, quando os múltiplos de mercado estão mais altos, eles geralmente são acompanhados por um maior desvio padrão dos retornos. Não esperamos nada diferente no ambiente de hoje.