PALESTRANTES
Dina Ting, CFA
Chefe de Gestão de Carteira de Índice Global,
Franklin Templeton Exchange-Traded Funds
O domínio de Taiwan na fabricação de chips faz do país uma aposta concentrada e de alta convicção na demanda por infraestrutura de inteligência artificial (IA): o chamado investimento “fundacional”. Mas isso levanta uma questão desconfortável: o que acontece se o mundo começar a reduzir os investimentos em capital (capex)?
É uma preocupação legítima. Os investimentos em capital em IA têm sido impressionantes, e não é surpresa que investidores questionem se os retornos estarão à altura dos desembolsos - especialmente diante de uma nova onda de manchetes que levantam dúvidas sobre os riscos da IA, aumentando a apreensão. Os rendimentos elevados dos títulos do Tesouro americano restabeleceram uma disciplina tradicional aos mercados: O capital tem um custo, e os lucros futuros valem menos no presente.
Enquanto os Estados Unidos continuam sendo o centro de referência para o desenvolvimento de modelos de IA, Taiwan concentra-se na fabricação avançada de chips, no encapsulamento e no ecossistema de fornecedores que transforma as ambições em IA em capacidade física. E duas das principais questões em torno do tema de investimentos em Taiwan são: se os resultados da IA são incertos (e realmente são) e se a demanda por infraestrutura de IA é incerta (menos).
Mesmo com o aumento do ceticismo em relação à IA, o crescimento da receita da indústria de circuitos integrados (IC) de Taiwan - o ecossistema responsável pela fabricação dos pequenos “cérebros” eletrônicos presentes em computadores, smartphones, automóveis, data centers e sistemas de IA - se acelerou. Este é um sinal que merece atenção, pois a incerteza sobre quais vencedores em IA poderão surgir no futuro não reduziu a demanda pelas empresas que viabilizam a infraestrutura subjacente a esse setor.
Após a indústria de circuitos integrados de Taiwan registrar uma retração de 10% na receita em 2023, as receitas globais de semicondutores do país se recuperaram em torno de 22% em 2024, quase 23% em 2025, e, segundo projeções da Associação da Indústria de Semicondutores de Taiwan, devem crescer aproximadamente 41% em 2026.1
É importante ressaltar que a visibilidade da demanda se estende muito além dos próximos trimestres. Uma indicação desse horizonte de demanda mais longo vem do maior fabricante de semicondutores de Taiwan, que afirmou que o envolvimento dos clientes em tecnologias de ponta cada vez mais complexas agora se inicia pelo menos dois a três anos antes, proporcionando visibilidade sobre os planos de produtos e produção plurianuais dos clientes.2
Receitas do setor de circuitos integrados de Taiwan registram forte recuperação após retração em 2023
Crescimento da receita do setor de circuitos integrados em Taiwan
2020 a 2026E
Observação: O crescimento da receita refere-se ao crescimento da receita do setor de semicondutores de Taiwan em âmbito global. Fonte: Associação da Indústria de Semicondutores de Taiwan. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
O próximo capítulo empolgante de Taiwan pode acontecer fora das fábricas de semicondutores
Um grande boom das exportações não permanece restrito às exportações indefinidamente. Receitas transformam-se em investimentos em capital, o investimento gera empregos, os lucros sustentam os salários e o aumento da renda impulsiona o consumo. Os dados macroeconômicos de Taiwan indicam sinais iniciais de que o boom das exportações de IA pode estar se refletindo na economia doméstica. As exportações líquidas continuaram sendo o principal motor do crescimento no segundo trimestre, mas o consumo privado e os investimentos em capital também tiveram contribuições relevantes - uma mudança expressiva em relação a três anos atrás, quando os investimentos estavam em retração. O registro dos rendimentos dos funcionários e a elevação da poupança das famílias oferecem combustível adicional em potencial para a demanda interna.
O primeiro capítulo da história da IA em Taiwan foi marcado pelas exportações; o segundo pode ser definido pelos lucros que essas exportações geram internamente.
Real GDP Growth and Inflation Forecasts
Fonte: Consenso da Bloomberg. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará. Avisos importantes e termos do fornecedor de dados estão disponíveis no site www.franklintempletondatasources.com.
Rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro devem alterar as exigências dos investidores
Taxas mais elevadas comprimem os múltiplos de empresas cujo crescimento está precificado para os próximos anos. Mas elas também intensificam o debate sobre IA, obrigando os mercados a diferenciar as empresas que prometem lucros futuros daquelas que já geram resultados a partir da demanda por infraestrutura. Após registrar uma contração de quase 34% nos lucros há três anos, os resultados das empresas de Taiwan se recuperaram de forma expressiva, e espera-se que esse dinamismo se intensifique neste ano. As estimativas de consenso atualmente preveem que o lucro por ação (LPA) crescerá mais de 50% em 2026.3
Aguardar a baixa - ou alocar durante ela?
A demanda de investidores estrangeiros por Taiwan diminuiu durante a liquidação do setor de tecnologia em junho, mas se recuperou com fortes entradas no terceiro trimestre. Esse padrão se reflete nos dados mais amplos de fluxos de ETFs. Os fluxos líquidos para ações internacionais listadas nos EUA caíram mais da metade no segundo trimestre, para pouco menos de US$ 54 bilhões, ante US$ 113,5 bilhões no primeiro trimestre.4 Os fluxos se recuperaram para cerca de US$ 28,1 bilhões em julho e permaneceram em um patamar ainda elevado de US$ 23,4 bilhões em agosto, bem acima da média mensal do segundo trimestre.5
Os fluxos de ETFs em nível nacional destacam essa mesma dinâmica. A Coreia do Sul registrou saídas de aproximadamente US$ 1,3 bilhão no segundo trimestre, antes de reverter a tendência e captar US$ 5,04 bilhões em julho, mantendo saldo positivo de US$ 530 milhões em agosto. Os fluxos de Taiwan, embora positivos, desaceleraram durante a primavera e o início do verão, antes de voltarem a acelerar em julho e agosto. Na verdade, somente em agosto o valor quase igualou o total de todo o segundo trimestre de Taiwan, e os ingressos acumulados no trimestre, de US$ 1,2 bilhão, já superam em mais de 60% o total do segundo trimestre.6
Para deixar claro, essa oscilação não é um sinal de negociação — ela apenas demonstra a rapidez com que o sentimento pode mudar, mesmo quando a posição industrial permanece inalterada. Riscos reais persistem: demanda cíclica por semicondutores, um mercado acionário fortemente concentrado em tecnologia, tensões entre as duas margens do estreito, pressão das taxas sobre as avaliações e a possibilidade de que os investimentos em IA realmente recuem.
Aguardar que todas as incertezas sejam resolvidas, contudo, também implica um custo próprio: Os mercados podem já ter ajustado os preços à resolução no momento em que ela ocorrer. Há incertezas. Isso é claro. A melhor pergunta é se o argumento para manter Taiwan no seu portfólio enfraqueceu. Na nossa opinião, não.
Muitos investidores dos EUA já possuem uma exposição expressiva à IA por meio de empresas de mega capitalização. Taiwan, como uma aposta em IA, pode ser considerada mais próxima da infraestrutura física do que da camada de modelos.
Isso também reforça a importância de considerar outros fabricantes de semicondutores, e não apenas um único fornecedor. O setor de tecnologia representa uma parcela expressiva do amplo mercado acionário de Taiwan, o que gera risco de concentração; contudo, o universo de oportunidades vai muito além de suas maiores empresas. Taiwan abriga um ecossistema robusto que abrange desde o design e a fabricação de chips, até encapsulamento e testes avançados, montagem de eletrônicos, além de tecnologias de rede e de gerenciamento de energia. Os ganhos recentes também se estenderam por uma ampla gama de empresas de tecnologia, indicando que o ciclo de hardware de IA está alcançando de forma mais abrangente o ecossistema corporativo.
A questão pode já não ser se os investidores perderam o boom da IA em Taiwan. Pode ser que estejam ignorando o que vem depois disso.
Endnotes
- Fonte: Associação da Indústria de Semicondutores de Taiwan (TSIA).
- Fonte: Teleconferências de resultados da TSMC, janeiro e julho de 2026.
- Fontes: Bloomberg, MSCI, Franklin Templeton Global Research Library, agosto de 2026. Com base no MSCI Taiwan Index. Os índices não são geridos e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
- Fontes: Morningstar Direct, estimativas dos fluxos líquidos mensais por classe de cotas de ETFs listados nos EUA, dados até 31 de agosto de 2026. Para a análise em nível de país, a Coreia do Sul inclui EWY, FLKR e MKOR, enquanto Taiwan inclui EWT e FLTW; produtos alavancados/inversos e regionais foram excluídos.
- Fonte: Ibid.
- Fonte: Ibid.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
Os ETF são negociados como ações, oscilam em valor de mercado e podem ser negociados a valores acima ou abaixo do seu valor de patrimônio líquido. As comissões de corretagem e as despesas do ETF reduzirão os retornos. Os ETFs podem não ser negociados prontamente em todas as condições de mercado e podem ser negociados com descontos expressivos em períodos de estresse no mercado.
Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Investimentos em empresas em um país ou região específica podem sofrer maior volatilidade do que aqueles com uma ampla diversificação geográfica.
Há riscos especiais associados a investimentos na China, Hong Kong e Taiwan, incluindo menos liquidez, expropriação, tributação confiscatória, tensões comerciais internacionais, nacionalização e regulamentos de controle de câmbio e inflação rápida, todos os quais podem prejudicar impactar o fundo. Os investimentos em Hong Kong e Taiwan podem ser afetados por sua relação política e econômica com a China.