Atualização da AOR: O panorama geral é maior que a política

Os mercados ficam atentos em quão dividida Washington ficará nos próximos dois anos após o Dia da Eleição. Uma Câmara controlada pelos democratas é o resultado consensual, e os mercados esperam cada vez mais que os democratas também vençam o Senado. O que permanece incerto é a dimensão de cada possível maioria, o que determinará se os próximos dois anos trarão impasse e intransigência, ou um acordo bipartidário de gastos. Qualquer que seja o resultado, acreditamos que o crescimento econômico acima da tendência, o forte desempenho na geração de lucros e um período historicamente favorável após as eleições de meio de mandato poderiam sustentar uma alta mais duradoura das ações no próximo ano.

Um desafio pequeno para os Democratas na Câmara

A história sugere que há uma baixa dificuldade para que os democratas retomem a Câmara dos Representantes.  O partido do presidente perdeu assentos na Câmara em 18 dos 20 pleitos de meio de mandato desde a Segunda Guerra Mundial, e ambas as exceções ocorreram quando a taxa de aprovação do presidente estava na faixa dos 60%.  Hoje, o cenário é muito diferente dessas exceções, com a taxa de aprovação do presidente Trump situada na faixa dos 30 a quase 40%, os republicanos detendo apenas uma estreita maioria na Câmara e as pesquisas atuais favorecendo os democratas. Os mercados de previsão já precificaram amplamente esse cenário, com a probabilidade de os republicanos perderem a Câmara em aproximadamente 90%.

O Senado é uma disputa mais acirrada, mas o momento favorece os democratas. Os mercados de previsão agora atribuem aproximadamente 65% de chance de conquistar o controle, o que exigiria um ganho líquido de quatro assentos. Uma onda democrata do Congresso não é mais um cenário improvável, o que desloca o foco para a margem em cada câmara.

Margens importam mais do que a maioria

O mandato de Johnson demonstrou a dificuldade de administrar a Câmara com uma maioria inferior a cinco cadeiras, e o Senado recentemente ofereceu uma lição semelhante. Com uma divisão de 50-50 no início da administração Biden, os senadores Joe Manchin e Kyrsten Sinema frequentemente detinham os votos decisivos e os utilizaram para redefinir as principais prioridades do Partido Democrata.

Quando a margem é tão estreita, alguns membros podem obstruir a aprovação de projetos de lei, obter concessões ou paralisar totalmente a agenda legislativa. Se as eleições de meio de mandato deixarem qualquer uma das câmaras com uma maioria igualmente estreita, isso provavelmente traria impasse e posturas de confronto em relação ao financiamento do governo, um risco maior de um shutdown e pouca novidade em legislação fiscal.

O caso para um grande acordo

Se os democratas vencerem em ambas as câmaras com margens viáveis, poderá surgir um grande acordo entre os democratas no Congresso e a Casa Branca. Os democratas poderiam apoiar um aumento nos gastos com defesa em troca da restauração integral dos programas sociais. O chamado Grand e Belo Projeto de Lei incluiu mais de US$ 1 trilhão em cortes no Medicaid e no SNAP ao longo de 10 anos, e os democratas querem revertê-los.

A experiência da primeira administração Trump, quando os democratas venceram a Câmara nas eleições de meio de mandato de 2018, pode servir como um estudo de caso útil para o que está por vir. As duas partes prosseguiram com a aprovação da chamada Bipartisan Budget Act de 2019, que elevou os tetos de gastos tanto com defesa quanto com áreas não relacionadas à defesa e levou o Congressional Budget Office a aumentar sua projeção de déficit para 10 anos em US$ 1,7 trilhão.

Um acordo está longe de ser certo, no entanto, pois ambas as partes precisariam vender uma concessão mútua a suas bases com vista em 2028, e qualquer acordo provavelmente viria após um período de postura política. Se aprovado, o acordo poderia impulsionar o crescimento nominal e beneficiar contratantes de defesa, prestadores de serviços de saúde expostos ao Medicaid e empresas de consumo que atendem famílias de baixa renda. A concessão é um déficit maior, o que poderia manter a pressão de alta sobre os rendimentos de longo prazo e fortalecer o argumento para que o Fed avance ainda mais em território restritivo.

História favorece os investidores após as eleições

Seja qual for o desfecho, os efeitos das políticas provavelmente se manifestarão apenas de forma marginal: ventos favoráveis ou contrários moderados para determinados setores, em vez de mudanças significativas para o índice amplo. Historicamente, para o S&P 500, o mais importante tem sido simplesmente passar as eleições de meio de mandato.

Desde 1950, o S&P 500 obteve um ganho médio de 15,1% nos 12 meses seguintes às eleições de meio de mandato, que tendem a funcionar como um evento de redefinição. Todos os 19 períodos tiveram um retorno positivo (veja o gráfico abaixo). Historicamente, as ações tendem a se beneficiar quando a incerteza eleitoral se dissipa, um governo dividido limita grandes surpresas de política e o período pós-eleições de meio de mandato coincide com o terceiro ano do mandato presidencial, que tem sido tradicionalmente a fase mais forte do ciclo de quatro anos. Embora o desempenho passado não garanta resultados futuros, esse vento favorável sazonal é difícil de ser ignorado.

A economia é o sinal mais forte

Além do calendário, um motivo ainda maior para otimismo vem de uma economia robusta que ganha força. O PIB dos EUA cresceu a um ritmo anualizado de 3,4% no terceiro trimestre, acelerando em relação aos 2,2% do segundo trimestre. O investimento empresarial liderou o caminho, conforme a expansão da inteligência artificial continua e o consumo estável das famílias forneceu suporte adicional. Nosso Painel de Recessão conta uma história igualmente resiliente. Onze de seus 12 indicadores estão sinalizando verde de expansão, sem alterações em outubro, uma leitura que implica probabilidades de recessão de apenas 15% nos próximos 12 meses.

Esse impulso econômico está se manifestando com ainda mais força nos lucros corporativos. Os lucros do S&P 500 caminham para um crescimento de 30% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, o que marcaria o terceiro trimestre consecutivo acima de 25%. Também é notável que as estimativas para 2026 e 2027 continuam subindo, contrariando a tendência típica de as estimativas prospectivas recuarem ao longo do tempo. O crescimento dos lucros é o que, em última análise, impulsiona os preços das ações no longo prazo.