¿Cuándo alcanzarán su máximo nivel las compañías de pequeña capitalización de EE. UU.?

Cómo un año de incertidumbre se convirtió en un año con rendimientos de dos dígitos

En julio del año pasado, observamos que los primeros seis meses del año habían ofrecido a los inversores prácticamente todo tipo de condiciones de inversión. La segunda mitad del año resultó igualmente llena de acontecimientos, con dos diferencias significativas. Lo primero fue la tan esperada fortaleza absoluta y relativa de las acciones de pequeña y microcapitalización tras el mínimo alcanzado por el mercado en la primavera boreal de 2025. En segundo lugar, estaba el hecho relacionado de que los inversores se mostraron mucho más tranquilos ante la incertidumbre en los últimos tres trimestres del año que a principios del mismo.

El inicio de 2025 estuvo marcado por el debate sobre los aranceles (así como por un enfoque de implementación volátil, del tipo «ahora lo ves, ahora no lo ves»), una inflación persistente, la caída de la confianza de los consumidores y el consiguiente resurgimiento de los temores de recesión, todo lo cual contribuyó a mantener las acciones a la baja en el primer trimestre de 2025. Los mercados cayeron aún más (y más rápido) tras el «Día de la Liberación» del 2 de abril de 2025, en el que el presidente de EE. UU., Donald Trump, anunció un amplio conjunto de aranceles y otros cambios en la política comercial. Así que, aunque el presidente califica estas medidas como un retorno a la «soberanía económica», los inversores no estuvieron de acuerdo. No hay nada que los mercados detesten más que la incertidumbre, y los primeros meses de 2025 ofrecieron más de lo habitual.

Entre los acontecimientos más interesantes del año, cabe destacar la rapidez y facilidad con la que los inversores cambiaron de rumbo, aprovechando rápidamente las oportunidades generadas por la recesión provocada por los aranceles. Las acciones se recuperaron rápidamente tras tocar fondo el 8 de abril, a pesar de la larga lista de incertidumbres y retos, entre los que se incluyen el conflicto en curso en Ucrania y en Gaza, la inflación persistente (aunque moderada), la caída del USD, el lento aumento del desempleo y la falta de confianza entre los consumidores de EE. UU. A esta lista podemos añadir los nuevos y potencialmente problemáticos acontecimientos en Irán, Venezuela y (precisamente) Groenlandia, así como la tensa relación entre la Administración Trump y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, cuyo mandato finaliza en mayo de este año, cuando es probable que le suceda Kevin Warsh.

Las compañías de micro-capitalización alcanzan el punto más alto de un mercado resiliente

En este contexto tan complicado, los mercados de valores mostraron una notable resistencia, tal vez porque, al mismo tiempo, la economía de EE. UU. sigue siendo sólida, el desempleo es bajo, el petróleo es barato y la Reserva Federal bajó las tasas de interés tres veces el año pasado (lo que también redujo las tasas hipotecarias). Tras tocar fondo en abril, los inversores se mostraron satisfechos al ponderar más los acontecimientos positivos que las incertidumbres. Si observamos el VIX —el índice de volatilidad del S&P 500 de la CBOE, a menudo denominado «medidor del miedo», que mide la volatilidad prevista del S&P 500 a 30 días—, vemos que experimentó un fuerte aumento hacia finales del primer trimestre de 2025, que luego se moderó durante el resto del año. A lo largo de los últimos nueve meses de 2025, el mercado se mantuvo inusualmente tranquilo, con el VIX por debajo de su media histórica a largo plazo de 30. Simplemente se acercó, aunque nunca alcanzó, ese nivel en breves ráfagas durante octubre y noviembre, cuando el trade de inteligencia artificial (IA) mostró indicios de desaceleración. (También ha subido ligeramente en algunas ocasiones durante las primeras semanas de 2026).

El resultado fue un año fantástico para los principales índices de EE. UU., aunque el gran ganador puede sorprender a algunos. El Russell Microcap Index lideró el avance, mientras que las acciones de pequeña capitalización quedaron por detrás de las de gran y megacapitalización (debido en gran parte a un pésimo primer trimestre para el Russell 2000 Index de pequeña capitalización). En el conjunto de 2025, el Russell Microcap subió un 23,0%, el Russell 2000 ganó un 12,8%, el Russell 1000 aumentó un 17,4% y el Russell Top 50 de compañías de mega-capitalización avanzó 19,9%. El diferencial del año calendario entre los índices de pequeña y microcapitalización fue el tercero más amplio desde la creación del índice de microcapitalización en el año 2000. (Los resultados de las acciones fuera de EE. UU., que han quedado por detrás de sus pares estadounidenses en los últimos años, también fueron notables en 2025, con un avance del 29,3 % del índice MSCI ACWI ex-USA Small Cap y del 32,5 % del índice MSCI ACWI ex-USA Large Cap).

La pregunta que este artículo pretende responder, por supuesto, es ¿cómo y cuándo podrían las compañías de pequeña capitalización unirse a sus pares de microcapitalización en la cumbre del rendimiento del mercado? Enero de 2026 ofreció un patrón que creemos que puede mantenerse, ya que los índices de pequeña y microcapitalización terminaron el mes muy por delante de sus equivalentes de gran y megacapitalización.

IA: ¿Próximamente en una compañía de pequeña capitalización cerca de usted?

Una vía implica cambios en cuanto a qué compañías parecen susceptibles de beneficiarse de la revolución de la IA en 2026. Para citar a Mark Twain (y reflejar la opinión que la mayoría de nuestros equipos de inversión tienen sobre sus inversiones tecnológicas), «Durante la fiebre del oro, es un buen momento para dedicarse al negocio de las picos y las palas». El grupo de las Siete Magníficas, formado por compañías de gran capitalización, ha estado acaparando titulares casi a diario por los miles de millones de USD que ellas o sus socios del ecosistema han recaudado para financiar inversiones continuadas en modelos de IA, potencia informática, capacidad de centros de datos, etc.

Creemos en compañías que ya están cosechando los beneficios de este gasto, ya que ofrecen productos o servicios diferenciados que son factores clave para la evolución de la IA y la construcción de infraestructura relacionada con la IA. Estas compañías están abasteciendo muchas de las herramientas, componentes y servicios a sus pares más grandes, incluyendo componentes de semiconductores que permiten diversas aplicaciones de IA, proveedores de energía cruciales para el funcionamiento de los centros de datos y las compañías de construcción que los están construyendo. Algunos ejemplos incluyen:

• Un duopolio proveedor de tarjetas de sondeo avanzadas que son esenciales para probar chips de memoria y GPU complejos de gran ancho de banda.
• Un fabricante de productos para infraestructuras críticas que es un proveedor dominante de estructuras de alta ingeniería necesarias para que las empresas de servicios públicos refuercen sus redes y amplíen la transmisión de alta tensión ante el creciente aumento de la carga (en parte debido a los centros de datos de IA).
• Un proveedor especializado en servicios de infraestructura que es líder en la preparación de emplazamientos para centros de datos y fábricas de semiconductores.
• Una empresa líder en ingeniería y consultoría que aporta su experiencia en el sector a los clientes que incorporan el aprendizaje automático y la inteligencia artificial en sus sistemas y productos, al tiempo que les ayuda a abordar los posibles retos y disputas que puedan surgir.

En una especie de paradoja, las compañías más pequeñas que están ayudando a los grandes actores están llamando la atención de los inversores justo cuando empezamos a ver una desaceleración gradual del trade de IA, lo que está haciendo bajar los precios de las acciones de ciertas grandes empresas.

Hay otro grupo de compañías de pequeña capitalización que están utilizando la IA para impulsar la innovación, la productividad y/o la eficiencia. Prevemos un cambio más pronunciado, alejándonos de algunas de las compañías de gran capitalización que proporcionan IA hacia las numerosas empresas que pueden comercializar aplicaciones de IA para hacer crecer sus negocios y/o las empresas que verán una mejora en sus márgenes al aprovechar las herramientas de IA. Es probable que la gestión activa sea fundamental para encontrar las compañías más pequeñas que obtendrán mejores resultados en lo que se perfila como un mercado vigoroso, aunque en ocasiones muy volátil, este año (como han demostrado algunas sesiones a principios de enero). También hay una serie de compañías de consultoría y de software que prácticamente han sido abandonadas a su suerte. Sin embargo, nuestras conversaciones con los equipos directivos y otras investigaciones y análisis sugieren que estas compañías deberían beneficiarse de la IA y es probable que vean una mejora en su rentabilidad en los próximos años. Ya hemos visto una dinámica similar anteriormente en el segmento de pequeña capitalización, donde algunos sectores del mercado se han visto muy afectados antes de que otros inversores se dieran cuenta de que estas empresas están bien posicionadas para beneficiarse de una nueva tecnología, lo que ha provocado un buen repunte de las acciones.

Oportunidades en pequeña capitalización más allá de la IA

Por supuesto, nuestros equipos de inversión ven muchas oportunidades en áreas que no pertenecen al ámbito de la IA, incluyendo negocios en los sectores de consumo discrecional y de consumo básico. También ha habido oportunidades interesantes en el sector de cuidado de la salud más allá del complejo biofarmacéutico, que dominó el rendimiento de las compañías de pequeña capitalización en 2025. En otros lugares, han estado invirtiendo en sectores como el embalaje, los servicios empresariales y los seguros, todos los cuales parecen estar bien posicionados para obtener buenos resultados en 2026. Se observan brotes verdes en las partes no relacionadas con la IA de la cadena de semiconductores, junto con las compañías dedicadas a la fabricación, donde los distribuidores industriales, por poner un ejemplo, están empezando a experimentar una estabilización en la parte baja del ciclo económico. También se han encontrado oportunidades en diversas áreas, como los servicios comerciales y profesionales, el transporte y los mercados de capitales.

Aunque muchas compañías de pequeña y microcapitalización han obtenido buenos resultados en los últimos nueve meses, la amplitud y profundidad del universo, además del nivel mucho más bajo de cobertura por parte de los analistas, contribuyen a que nuestro universo de selección sea una fuente inagotable de ideas de inversión.

¿La venganza de las clases de activos olvidadas?

Tras más de una década de bajo rendimiento relativo, hemos empezado a referirnos a las compañías de pequeña capitalización como «la clase de activos olvidada». Si ese es el caso, entonces las compañías de microcapitalización se considerarían la clase de activos realmente olvidada. Hasta ahora, en 2026, por ejemplo, los medios financieros apenas han prestado atención a la extraordinaria tendencia alcista de las acciones de microcapitalización del año pasado. También ha recibido muy poca atención el buen rendimiento que han tenido tanto las compañías pequeñas como las de microcapitalización desde el mínimo alcanzado en abril de 2025 hasta enero de 2026. Entre el 8 de abril de 2025 y el 30 de enero de 2026, el Russell Microcap Index subió un 72,6%, el Russell 2000 avanzó un 50,0%, el Russell 1000 subió un 40,4% y el Russell Top 50 avanzó un 45,2%.

Estamos seguros de que esta tendencia continuará. Tras años de falsos comienzos, engaños y repuntes que empezaban con promesas pero acababan con las acciones de pequeña y microcapitalización por detrás de sus pares de mayor tamaño, comprendemos y compartimos la frustración que genera un rendimiento inferior prolongado. En primer lugar, es importante tener en cuenta que los rendimientos de 2025, especialmente tras los mínimos registrados en abril, se debieron principalmente a acciones especulativas de menor calidad, junto con cualquier título que tuviera una conexión evidente con el auge de la inteligencia artificial. Los ciclos de baja calidad de las compañías de pequeña capitalización suelen durar una media de 12 meses, lo que sugiere que es probable que se produzca un cambio de régimen en los próximos meses. Además, los modelos de negocio que podríamos calificar como «tradicionales» —aquellos que tienen márgenes saludables, generan flujo de efectivo libre, crecen modestamente y tienen balances sólidos y autofinanciados que también cotizan con valuaciones atractivas— deberían recuperar la atención y el interés de los inversores, ya que muchos de los ganadores de la fase inicial comienzan a retroceder.

En lo que respecta específicamente a las compañías de microcapitalización, los retornos de esta clase de activos suelen ser un barómetro del riesgo. Así que, en la medida en que el mercado siga sintiéndose cómodo con la liquidez y la voluntad de asumir riesgos, las compañías de microcapitalización deberían seguir desempeñándose bien. Igualmente importante es que hay compañías de microcapitalización de mayor calidad, y si el mercado sigue ampliándose como esperamos, más de estas microcapitalizaciones deberían participar a medida que el liderazgo dentro de las pequeñas capitalizaciones en su conjunto pase de acciones más especulativas a compañías más consolidadas y de calidad con modelos de negocio más probados y duraderos.

¿Por qué pequeña capitalización y por qué ahora?

Hay otros factores que pueden impulsar tanto la obtención de sólidos rendimientos como el liderazgo general del mercado más allá de lo que ya hemos comentado. A los efectos de este debate, incluimos las compañías de microcapitalización en el amplio y diverso universo de las pequeñas capitalizaciones. En primer lugar, uno de los elementos más interesantes de la Big Beautiful Bill de 2025 es el hecho de que las compañías pueden tener una depreciación del 100% en investigación y gastos de capital (capex), lo que sugiere que podríamos ver un sólido ciclo de gastos de capital en 2026. Estos ciclos suelen significar cosas buenas para las acciones de pequeña capitalización, aunque creemos que el mercado aún no ha descontado esto. Esperamos que eso cambie a medida que avance el año.

También creemos que tanto la calidad como el valor de las compañías de pequeña capitalización están preparados para experimentar un repunte significativo en 2026. La vía más probable para obtener un rendimiento superior sería aquella en la que se acelerara el crecimiento económico, impulsado en parte por los estímulos procedentes de Washington que podrían ayudar tanto a las compañías como a los consumidores, en particular a los que se encuentran en la mitad inferior de la distribución de ingresos. Si esto ocurre, un crecimiento económico más generalizado beneficiaría a una amplia gama de sectores, desde la banca (gracias al aumento de los préstamos y al buen estado del crédito) hasta determinados ámbitos de la industria (debido a la relocalización y al sólido crecimiento general) y al consumo discrecional. En períodos anteriores en los que los rendimientos accionarios fueron más generalizados (en marcado contraste con el liderazgo sin precedentes de un mercado reducido en los últimos años), las compañías de pequeña capitalización superaron a las de gran capitalización la mayor parte del tiempo, a menudo por márgenes considerables. Por supuesto, somos conscientes de que tanto las narrativas como los fundamentos pueden cambiar rápidamente y de forma inesperada, y estamos preparados para aprovechar las oportunidades independientemente del contexto macroeconómico.

¿Ganancias + valuaciones = liderazgo sostenido en pequeña capitalización?

En nuestra opinión, el argumento más convincente a favor del liderazgo de las compañías de pequeña capitalización en 2026 proviene de una confluencia de factores relativamente poco común y prometedora: Las valuaciones relativamente bajas para las compañías de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización y la previsión de mayores beneficios para las compañías de pequeña capitalización. Incluso después de un año de sólidos rendimientos, las valuaciones del Russell 2000 a finales de 2025 seguían estando bastante cerca de sus niveles más bajos en comparación con el Russell 1000 en 25 años, utilizando nuestra métrica de valuación de índices preferida, el EV/EBIT o valor empresarial sobre beneficios antes de intereses e impuestos.

Pero el argumento a favor del liderazgo de la pequeña capitalización se ve reforzado en gran medida por el prometedor panorama de beneficios para 2026. Siempre hemos sido partidarios del adagio que dice que la psicología dirige el mercado a corto plazo, pero los beneficios lo dirigen a largo plazo. Los beneficios de todas las clases de activos fueron en general positivos en el tercer trimestre de 2025, y muchas compañías superaron con creces las estimaciones. Sin embargo, a las compañías más pequeñas les fue mejor en general en términos de crecimiento de los beneficios. Aún más alentador es que las investigaciones que hemos visto pronostican un crecimiento acelerado de los beneficios de las acciones de pequeña capitalización en 2026. Los recortes de tasas de la Reserva Federal proporcionaron un impulso, mientras que otros catalizadores adicionales, como la posible reducción de aranceles, la relocalización y las continuas mejoras en las infraestructuras, también podrían ayudar a las empresas de pequeña capitalización a alcanzar un liderazgo sostenido, al igual que la posibilidad antes mencionada de un ciclo de inversión en capital saludable y los beneficios que obtienen aquellas empresas de pequeña capitalización que proporcionan las «picos y palas» de la IA.