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Perspectivas do mercado global
- O quarto trimestre apresentou um dos desempenhos mais sólidos do mercado de títulos, já que as taxas recuperaram o caminho do trimestre anterior. Ironicamente, o Tesouro americano a 10 anos terminou 15 pontos base (bps) acima de onde começou o ano. O debate continua em torno da inflação, bem como em torno da força dos mercados de trabalho, prêmios a prazo, r*, fim do excesso de poupança, força da economia americana e a próxima oferta de títulos do governo. Prevemos que a volatilidade continuará.
- Os investidores ajustaram suas expectativas para os lucros corporativos diante da incerteza econômica.
- O crescimento global tem sido mais sólido do que o previsto, embora variando com as respostas da política monetária e fiscal, dependendo da dinâmica do país e dos objetivos da política. A China continua a ser uma fonte de preocupação conforme o mercado imobiliário continua a lutar e a resposta política permanece limitada.
Mercados desenvolvidos: As taxas de inflação global continuam acima das metas do banco central em uma base ano a ano, o que deve limitar a agressividade com que os bancos centrais podem cortar em 2024 fora das condições recessivas. Diante dos movimentos recentes, a análise de valuation e as expectativas de inflação e crescimento mais baixos, somos modestamente positivos quanto à duração.
Alto rendimento: A combinação de fatores técnicos de mercado, evidências cada vez menores de uma recessão e um ano eleitoral com apoio fiscal adicional disponível nos tornam mais positivos no setor de alto rendimento. Embora nossa preferência ainda seja por evitar emissores CCC, estamos dispostos a nos estender para um risco mais idiossincrático.
Grau de investimento: O crédito com grau de investimento (IG) subiu expressivamente no quarto trimestre, com um retorno total de 8,5%. Os breakevens de grau de investimento estão em 72 bps (proteção de rendimento), que está no 86º percentil. As curvas de spread se achataram expressivamente, o que limita as oportunidades de rolagem. Com uma curva de rendimento do Tesouro invertida, o crédito de curto prazo ainda é interessante.
Produtos securitizados: Conforme os mercados se ajustam a um regime de taxa de juros mais alto para mais longo, reiteramos nossa preferência de nos posicionarmos em crédito e em curto prazo. Continuamos positivos em créditos seletivos, particularmente títulos de transferência de risco de crédito de taxa flutuante (CRT).
Mercados emergentes: Rendimentos nominais e reais interessantes ainda estão disponíveis na América Latina, permanecendo historicamente amplos ao índice geral. Estamos monitorando as respostas políticas dos bancos centrais dos mercados desenvolvidos para projetar oportunidades de carry, bem como na China, onde melhorar o crescimento seria positivo para os mercados emergentes.
Leia o PDF completo para ficar por dentro das nossas perspectivas sobre desempenho e oportunidades para os mercados globais de renda fixa por segmento.
Definições:
“AAA” e “AA” (crédito de alta qualidade) e “A” e “BBB” (crédito de média qualidade) são considerados grau de investimento. As classificações de crédito para títulos abaixo dessas designações (“BB”, “B”, “CCC” etc.) são consideradas de baixa qualidade de crédito e são comumente chamadas de “junk bonds” ou títulos lixo.
Um ponto de base (bps) é um centésimo de um ponto percentual (1/100% ou 0,01%).
Criados por Freddie Mac em 2013, os programas de transferência de risco de crédito (CRT) estruturam o risco de crédito hipotecário em valores mobiliários e ofertas de seguro e resseguro, transferindo a exposição ao risco de crédito dos contribuintes dos EUA para o capital privado.
Os títulos garantidos por hipoteca comercial (CMBS) são um tipo de título garantido por hipoteca que é garantido pelo empréstimo em uma propriedade comercial.
“R-star” ou r* se refere à taxa real de juros de curto prazo esperada para prevalecer quando uma economia está em plena capacidade e a inflação é estável, de acordo com modelos econômicos descritos em estudos de Laubach-Williams ("LW") e Holston-Laubach-Williams ("HLW").
O prêmio a prazo é o valor pelo qual o rendimento de um título de longo prazo é maior do que o rendimento de títulos de curto prazo. Prêmios a prazo é o termo plural para mais de um prêmio de prazo.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
O desempenho passado não é indicador nem garantia de resultados futuros. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas.
Títulos de patrimônio estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Com o aumento das taxas de juros, o valor dos títulos de renda fixa cai.
Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores em mercados emergentes.
Commodities e moedas contêm um risco assegurado que incluem condições de mercado, política, questões normativas e naturais e podem não ser adequados para todos os investidores.
Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro americano quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro americano, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos Estados Unidos. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.