Guia básico de ETFs para a volta às aulas

Transcrição

Dina Ting (DT)

Olá, sou Dina Ting, Diretora de Gestão de Portfólios de Índices Globais da Franklin Templeton. Obrigada por nos acompanhar! Quem me acompanha hoje é meu colega David Mann, Diretor de Produtos Globais de ETF e Mercados de Capitais da Franklin.

Com o início de um novo ano letivo, pensamos que seria interessante oferecer uma introdução de “volta às aulas” sobre tudo o que envolve ETFs, recapitular os acontecimentos do verão e compartilhar nossas perspectivas para o restante do ano. Como vocês sabem, o outono é uma oportunidade para recomeçar ou reposicionar.

Então, David, agora que estamos passando por mais um período movimentado na Franklin, estamos observando que os cortes nas taxas do Federal Reserve se tornaram uma prioridade para muitos investidores, além das recentes aprovações da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para criptomoedas. Qual você acha que é a principal preocupação dos clientes ao retornarem às suas atividades de outono?

David Mann (DM): Em primeiro lugar, Dina, obrigado por me receber. É interessante ouvir sobre esse tópico, pois ontem à noite estava na festa de volta às aulas do meu filho e tive a oportunidade de conhecer alguns dos professores, o que foi muito divertido. Ao refletir sobre o que ocorreu, vejo que houve um grande foco em ETFs de criptomoedas. Em relação à sua pergunta, o que é interessante é que, com todos os regulamentos e o debate sobre a oferta de exposição a criptomoedas em formato de ETF, muitas das questões acabaram retornando aos conceitos básicos sobre ETFs.

Será que elas funcionarão corretamente? Os processos de criação e resgate funcionarão corretamente? O ETF será negociado de acordo com o preço do token subjacente, entre outros fatores? O mais interessante é que, apesar de eu estar no setor de ETFs há mais de 20 anos, não é a primeira vez que ouço essa pergunta específica.

Se voltarmos no tempo, originalmente os ETFs detinham ações. A arbitragem de ETFs ajudaria a manter o preço intraday alinhado? E funcionou muito bem. Depois, foram os mercados emergentes. Isso também funcionaria para fundos de mercados emergentes? Especialmente quando alguns desses mercados subjacentes estão fechados. Mais uma vez, esses ETFs funcionaram como esperado. Avançando para as barras de ouro, para as barras de prata e para a renda fixa. A questão passou a ser: e se não for um índice totalmente replicado? E se for uma cesta de títulos? E se forem ETFs ativos? A cada etapa, surgiram perguntas sobre o funcionamento do veículo ETF como esperado. Não foi diferente para os fundos de criptomoeda. Avançando alguns meses no verão, esses ETFs funcionaram conforme o esperado. Então foi ótimo ver isso.

DT: O que você pode nos contar sobre os fatores de crescimento dos ETFs e as tendências de adoção que está observando?  Considerando a recente volatilidade que enfrentamos, há mudanças que os investidores deveriam considerar agora?

DM: Sim, Dina, eu responderia de duas maneiras: uma mais geral e outra mais específica. De uma perspectiva mais ampla, é até reconfortante ver a crescente adoção de ETFs ativos. Muitas vezes, em especial no começo da minha carreira em ETFs, investidores associavam os ETFs exclusivamente à exposição a índices. Era quase sinônimo. Após as mudanças nos regulamentos e as regras dos ETFs de alguns anos atrás, é ótimo ver que os investidores estão cada vez mais confortáveis em obter exposição por meio de ETFs ativos. No ano passado e até agora neste ano, cerca de 30% das entradas líquidas foram em ETFs ativos, o que tem sido ótimo de observar.

Em relação à segunda parte da sua pergunta, os investidores utilizam ETFs para obter exposição à classe de ativos que desejam, com base nas suas expectativas sobre o ambiente macroeconômico. Eu diria que há duas tendências principais. Primeiro, é impossível ignorar a inteligência artificial e as ações de crescimento. Houve uma grande concentração nas “Magnificent Seven”,¹ mas não precisamos entrar em todos os detalhes. Os ETFs têm sido uma excelente forma de obter exposição, tanto do ponto de vista de índice quanto de ativo. Em segundo lugar, muitos estão de olho no Fed. Quando as taxas de juros finalmente cairão? Temos observado muitos investimentos em renda fixa, à medida que os investidores tentam decifrar o que o Fed pode fazer e ajustar seus portfólios de renda fixa em resposta.

DT: A adoção e os fluxos de ETFs ativos têm sido bastante significativos nos Estados Unidos. Como você espera que isso se refletirá no restante do mundo?

DM: O mercado de ETFs dos EUA é o maior em termos de variedade de produtos e ativos. Em julho, por exemplo, os investidores alocaram mais de US$ 120 bilhões em ETFs dos EUA. Esse foi o segundo maior total mensal já registrado, atrás dos quase US$ 130 bilhões registrados em dezembro do ano passado, e o quarto mês com entradas superiores a US$ 100 bilhões.²

Muitas vezes, os mercados globais observam o que está funcionando nos mercados dos EUA e aplicam essas estratégias de forma local. Usando a Europa como exemplo, não me surpreenderia se, à medida que a adoção de ETFs ativos nos EUA aumenta, começássemos a ver essa tendência se expandir para os mercados globais de ETFs. Pode levar alguns anos para que isso aconteça, mas também é importante notar que, do ponto de vista operacional, não há grandes diferenças. Acredito que, quando esses mercados globais observarem essa tendência, não me surpreenderia se a adoção de ETFs ativos aumentasse de forma repentina.

DT: Para investidores que buscam ETFs ativos, você diria que o processo de seleção de fundos é diferente em relação a outros veículos de estratégia ativa, como fundos mútuos ou contas gerenciadas separadamente?

DM: Não deveria ser. Muitas vezes, tentamos ser neutros em relação aos veículos ao discutir nossas estratégias específicas. Historicamente, os fundos mútuos têm sido associados a investimentos ativos, apesar de haver muitos fundos mútuos de índice, assim como os ETFs têm sido frequentemente ligados à indexação, embora existam muitos ETFs ativos. Portanto, a resposta curta é não. Assim como em qualquer processo de due diligence, é crucial entender a estratégia ativa, a filosofia, a equipe e analisar todas as métricas ajustadas ao risco, índices de Sharpe e índices de informação para compreender como o gestor de portfólio e o ETF se diferenciam do benchmark. Dessa forma, os investidores poderão tomar uma decisão fundamentada.

DT: Voltando ao seu comentário sobre renda fixa, sabemos que todos estão aguardando um possível corte de taxa em setembro. Como os investidores devem observar esse evento iminente e considerar o reposicionamento de seus portfólios?

DM: Em relação à renda fixa, todos os olhos estão voltados para o Fed. Na última vez que verifiquei as probabilidades de cortes nas taxas, era algo como um e meio, então pode ser um ou dois. Se o Fed adotar uma abordagem mais dovish, isso pode beneficiar segmentos mais arriscados do mercado de títulos, como os de alto rendimento, permitindo que essas empresas refinanciem suas dívidas. Em relação a empréstimos bancários e, do ponto de vista da renda, ainda considero que seria uma opção atraente.

DT: Sim e, como David mencionou anteriormente, o veículo ETF evoluiu tanto que agora é possível encontrar diversas estratégias em vários ETFs diferentes. Ele realmente democratiza essas estratégias, tornando-as acessíveis não apenas para investidores institucionais, mas também para qualquer pessoa com uma conta de corretora.

DM: Dina, uma das vantagens dos ETFs é que os investidores podem obter exposição ativa, ao índice, à renda fixa e até mesmo a estratégias de alocação de ativos. Uma das boas notícias sobre a volta às aulas, de uma perspectiva global, é que crianças de todo o mundo estão retornando às escolas. Gostaria de ouvir suas ideias sobre o que está observando em nível global. Tem havido muito interesse nos mercados de ações da Índia, da Coreia e de Taiwan. Seria ótimo ouvir qualquer comentário que você tenha sobre os mercados de ações globais.

DT: Obrigada pelas perguntas. Sim, como você sabe, por estarmos sediados nos EUA, tendemos a focar os retornos dos EUA, que obviamente têm superado os internacionais na última década. Porém, nem sempre foi assim. De fato, ao analisar o desempenho internacional em comparação com o dos EUA, podemos observar períodos de cerca de 10 anos ou mais em que um supera o outro.

Do ponto de vista de um investidor doméstico, ter exposição internacional não só aumenta a diversificação, mas também o retorno potencial. Isso proporciona acesso a novos retornos de mercados completamente diferentes, que têm outros fatores de desempenho. Você mencionou a Índia, que atualmente é um dos mercados preferidos. Além disso, tem se tornado um mercado bem grande em comparação com outros. Ela superou a Coreia do Sul e Taiwan em termos de capitalização de mercado,

tornando-se o segundo maior mercado entre os mercados emergentes. E não é por nada, certo? Vários fatores impulsionadores contribuem para isso, como o PIB e a transição de uma economia de serviços para uma economia de manufatura. Além disso, há a capacidade de atrair investimentos estrangeiros diretos. Mais importante que isso, eles têm uma força de trabalho suficiente para atender às crescentes demandas laborais. É provavelmente a única grande economia que não está decaindo tão rápido. Se observarmos as projeções populacionais do Banco Mundial para os próximos 20 anos, a taxa de dependência etária para os EUA e a China deve piorar em relação às estimativas de 2024, que já são superiores à média global atual de 40%.³ Essa proporção, que inclui pessoas em “idade dependente”, menores de 15 anos ou maiores de 64 anos, representa a porcentagem da população que depende da força de trabalho ativa, composta daqueles entre essas idades. A proporção já alta do Japão, que é de 71%, deve aumentar significativamente para 91% até 2044⁴, a menos que o governo consiga avançar nas mudanças de política. Em contraste, a Índia deve manter a menor proporção entre esses quatro países nas próximas duas décadas, cerca de 47%, com um aumento estimado na taxa de dependência demográfica de apenas 50 pontos-base em relação ao nível atual.⁵

DM: Interessante, a demografia favorável da Índia é notável por seu potencial para impulsionar a produção. Dina, tenho mais uma pergunta. Muitos estão atentos às eleições nos EUA, mas evidentemente houve várias eleições globais nos últimos meses. Você poderia compartilhar suas ideias sobre o impacto dessas eleições e o que tem observado de uma perspectiva global?

DT: Sim. Este ano tem sido especial, com mais de 50% da população global indo ou já tendo ido às urnas. Nos EUA, temos uma nova candidata democrata favorita para a presidência. No entanto, as surpresas e o drama eleitoral não se restringiram apenas aos EUA. No México, por exemplo, onde foi eleita a primeira mulher presidente, houve uma quantidade significativa de violência em torno dessa votação. Mesmo na Índia, onde uma vitória esmagadora de Modi era esperada, a surpresa foi que, apesar de vencer, ele realmente teve dificuldades para conquistar a vitória. O que é interessante é entender a relação entre eleições e retornos do mercado. Essa é a questão, certo? E a resposta realmente varia. O impacto também varia entre os países. Alguns podem argumentar que, nos EUA, a eleição tem menos importância, mas pode ter um impacto maior nos mercados internacionais. Isso se deve não só à identidade do líder, mas também à política e a forma como ela afetará as economias e o crescimento subsequente. Então, estamos entrando no outono. Estamos perto do fim do ano, mas ainda há muito potencial para drama.

DM: Entendi. Além das questões políticas relacionadas às eleições, também devemos considerar os riscos geopolíticos. Você acha que esses riscos já estão refletidos nos preços das ações?

DT: É uma possibilidade. Porém, vale lembrar que a incerteza do mercado geralmente resulta em volatilidade de curto prazo. Muitos investidores devem se concentrar na estratégia de investimento de longo prazo e manter uma boa diversificação. Existem algumas ameaças geopolíticas de longo prazo, como as relacionadas a Taiwan e à Coreia do Sul. A ameaça nuclear da Coreia do Norte, por exemplo, contribui para o que chamamos de “desconto da Coreia”, mas acreditamos que há outros fatores em jogo. O “desconto da Coreia” refere-se às baixas avaliações das ações da Coreia do Sul em comparação com as de outros países.

Assim como as reformas corporativas no Japão provocaram um renascimento econômico, Seul também está implementando reformas para combater esse desconto, que tende a pressionar para baixo as valuations de suas empresas.

Portanto, sim, há uma significativa incerteza de curto prazo que pode fazer os investidores desviarem das estratégias de longo prazo. Além disso, setembro e outubro costumam ser meses historicamente difíceis para o mercado de ações.

As eleições nos EUA ainda são bastante imprevisíveis, então precisaremos de outra conversa para avaliar o panorama dos investimentos para o restante deste ano e para o próximo. Por enquanto, obrigado pelo seu tempo, David.

DM: Parece ótimo, Dina. Estou ansioso para nossa próxima conversa!