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PALESTRANTES

Robert O. Abad

As próximas eleições deste ano nos mercados emergentes (ME) têm uma importância expressiva para o crescimento global, a estabilidade comercial e as relações internacionais. Nesta publicação, destacaremos duas principais eleições de mercados emergentes: México e Índia. Esses países estão atraindo interesse considerável dos investidores, e os resultados de suas eleições presidenciais e legislativas podem influenciar muito o sentimento mais amplo do mercado de emergentes.

México: 2 de junho de 2024
Tipo de eleição: Presidencial e congressional

Qual é a história de contexto?

Andrés Manuel López Obrador (AMLO) e seu Partido Morena chegaram ao poder em 2018, prometendo combater a corrupção e pôr em prática reformas abrangentes para transformar a economia do México. Sua vitória marcou uma conquista da esquerda e o fim de décadas de governo do establishment político. A postura populista de AMLO inicialmente abalou os investidores em níveis nacional e internacional, levando ao aumento da volatilidade nos mercados financeiros e cambiais mexicanos. Apesar de suas ambições, o AMLO lutou para conseguir apoio político suficiente para promulgar leis importantes, como a revogação completa de uma lei de 2013 que abriu os mercados de energia do México ao investimento estrangeiro. Além disso, seu carro chefe, os projetos de infraestrutura, incluindo um novo aeródromo militar, uma refinaria na Costa do Golfo e a linha de trem maia, não conseguiu impulsionar o crescimento econômico.1 Recentemente, o Fundo Monetário Internacional (FMI) revisou para baixo sua previsão de crescimento econômico para o México em 2024, de 2,7% para 2,4%, citando resultados mais fracos do que o esperado. O FMI também reduziu a projeção de crescimento para 2025 para o México para 1,4%, de 1,5% em janeiro.2 Apesar das oportunidades perdidas como resultado das políticas da AMLO, as remessas e os fluxos robustos de portfólio levaram a uma forte valorização da moeda. Embora a situação fiscal do México tenha piorado marginalmente, avaliamos que uma revisão das classificações para baixo do grau de investimento não é uma preocupação imediata. Além disso, a desinflação em curso e as tendências que favorecem o nearshoring sugerem perspectivas positivas para a economia mexicana no longo prazo.

O que esperamos nessas eleições?

Com um sólido índice de aprovação de 59%, acreditamos que Claudia Sheinbaum, candidata do Partido Morena, está no caminho para conquistar a vitória nas eleições presidenciais de junho de 2024. Estamos acompanhando de perto os resultados em ambas as casas do Congresso, onde uma maioria de dois terços pelo Partido Morena concederia a Sheinbaum a autoridade para buscar mudanças constitucionais, especialmente em cimentar o controle estatal sobre o setor de energia.3

Vemos a próxima transição presidencial como um desenvolvimento positivo para investidores estrangeiros e nacionais. Em primeiro lugar, uma vitória de Sheinbaum é a oportunidade para um recomeço com a comunidade empresarial, especialmente porque a vemos como mais pragmática e menos contenciosa em comparação com AMLO. Segundo, prevemos que seu governo priorizará fortalecer das relações comerciais com os EUA e o aumento do potencial do México para o nearshoring. Vale a pena notar que Sheinbaum não tem o mesmo nível de popularidade e legitimidade que AMLO. Consequentemente, prevemos alguns desafios iniciais de governança nos primeiros meses de seu mandato, especialmente considerando as restrições financeiras de curto prazo do México. 4

Gráfico 1: Intenção de votos na eleição presencial de 2024 do México - Pesquisa de opinião

Fonte: Oraculus. Dados de 9 de abril de 2024. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.

Como enxergamos a história do México?

Somos construtivos em relação aos rendimentos dos títulos do governo local mexicano pelos rendimentos nominais e reais estarem próximos de máximas históricas. Com o Banco do México atualmente em um ciclo de flexibilização, estamos adotando uma abordagem um pouco mais tática em relação ao peso mexicano nos níveis atuais. Essa decisão é influenciada pela valorização contínua do peso desde meados de 2022, próximas eleições presidenciais no México e nos EUA e mudanças nas expectativas em relação à flexibilização da política monetária dos Estados Unidos.

Índia: 19 de abril a 1º de junho de 2024
Tipo de eleição: Parlamentares

Qual é a história de contexto?

Narendra Modi assumiu o cargo de primeiro-ministro da Índia em 2014, após uma vitória histórica da Aliança Democrática Nacional (NDA) liderada pelo Partido Bharatiya Janata (BJP). A plataforma de Modi centrou-se no combate à corrupção e no nacionalismo hindu, conquistando o apoio de muitos indianos. Seu mandato bem-sucedido como ministro-chefe do estado de Gujarat, o quinto maior da Índia, com mais de 60 milhões de pessoas, reforçou sua reputação de proeza econômica em meio à desaceleração do crescimento da Índia. Apesar dos desafios durante seu primeiro mandato, incluindo recessões econômicas, um controverso programa de evasão fiscal e aumento do desemprego entre os jovens, Modi levou o BJP a outra vitória acachapante em 2019.5 Desde então, a Índia viveu um crescimento econômico expressivo, recuperando-se fortemente após a pandemia para se tornar uma das economias de crescimento mais rápido da Ásia e uma potência global, atuando como um contrapeso à China. Em abril de 2024, o FMI revisou as previsões de crescimento da Índia para cima. A previsão de crescimento para 2023-2024 foi elevada para 7,8% em relação aos 6,7% anteriores e para 6,8% contra 6,5% para o período de 2024-2025.6 A Índia atualmente mantém uma classificação de grau de investimento sólida, apoiada por um superávit na balança de pagamentos, inflação moderada e forte investimento estrangeiro direto (IED) e fluxos de portfólio, contribuindo para uma forte posição externa. Além disso, a Índia está entre as cinco primeiros países do mundo em reservas cambiais, ostentando impressionantes US$ 643 bilhões.7

O que esperamos nessas eleições?

Prevemos que Modi conquiste um terceiro mandato como primeiro-ministro assim que os votos de quase 970 milhões de pessoas forem computados e os resultados forem anunciados no dia 4 de junho. Modi detém atualmente o mais alto índice de aprovação entre os líderes globais, apoiado por grandes recursos de campanha e um robusto esforço de conquista de eleitores presencialmente. No início de abril, o BJP parece estar posicionado para conquistar a maioria dos 543 lugares na Lok Sabha (Câmara Baixa). No entanto, espera-se que seja uma disputa acirrada, com pesquisas indicando insatisfação dos eleitores devido ao aumento do desemprego e alta da inflação. Vale a pena notar que Modi e o BJP buscam uma supermaioria (dois terços dos assentos) nesta eleição. Tal vitória permitiria que Modi colocasse em prática grandes mudanças constitucionais, incluindo a implementação da agenda "Uma nação, uma eleição", que propõe a realização de eleições nacionais e estaduais simultaneamente para agilizar o processo eleitoral e se concentrar no desenvolvimento econômico.8 O partido de oposição da Índia expressou preocupações sobre o crescente poder de Modi, destacando uma percepção de erosão de eleições livres, um judiciário independente, liberdade de imprensa e a transição pacífica de poder durante seu mandato de 10 anos. Além disso, eles alertaram contra o possível uso de Modi do poder da supermaioria para promover o nacionalismo hindu, o que poderia minar a fundação secular da Índia.9

Gráfico 2: Cinco principais classificações de aprovação nacional entre os líderes mundiais

Fonte: Morning Consult. 28 de março a 3 de abril de 2024; porcentagem de entrevistados; as classificações refletem uma média móvel de sete dias de opiniões entre adultos em cada país pesquisado. Dados de 3 de abril de 2024.

Como enxergamos a história da Índia?

Atualmente, a Índia oferece os maiores rendimentos de títulos entre as nove maiores economias asiáticas, excluindo o Japão, tornando-se uma escolha de destaque do ponto de vista de valor relativo. Digno de nota, as participações estrangeiras no mercado de títulos indiano representam menos de 1% do total de títulos em circulação, indicando uma menor suscetibilidade às flutuações do mercado global. Diante desse cenário e o carry interessante em relação aos pares, juntamente com fortes ventos favoráveis técnicos devido à inclusão no GBI-EM do JP Morgan, acreditamos que os títulos locais da Índia devem apresentar desempenho superior este ano.10 Consequentemente, no momento favorecemos uma combinação de títulos do governo indiano, títulos supranacionais denominados em INR e a rupia indiana (INR).

Nota de encerramento:

  1. “Mexico's Lopez Obrador Pledges Legal Rollback of Energy Overhaul”, Bloomberg, 15 de março de 2017, e “Mexico Tries to Turn Back the Clock on Energy”, Foreign Policy, 4 de outubro de 2019
  2. Fundo Monetário Internacional, Perspectiva Econômica Mundial, abril de 2024. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
  3. “Mexico’s Leading Presidential Hopeful Would Tighten State Grip on Power Sector”, Bloomberg, 5 de janeiro de 2023
  4. “Challenges to Sheinbaum’s Fiscal Policy”, Wilson Center, 16 de fevereiro de 2024
  5. “Why India wiped out 86% of its cash overnight”, BBC, 14 de novembro de 2016
  6. Fundo Monetário Internacional, Perspectiva Econômica Mundial, abril de 2024
  7. Banco Central da Índia, 12 de abril de 2024
  8. “What is ‘one nation, one election’ and what are its pros and cons”, Times of India, 1º de setembro de 2023, e “Indians vote in the first phase of the world’s largest election as Modi seeks a third term” Associated Press, 19 de abril de 2024
  9. “Here’s what you need to know about the world’s largest democratic election kicking off in India”, Associated Press, 18 de abril de 2024
  10. Os títulos indianos acabarão por deter um peso de 10% no índice, após adições de 1% ao seu peso a cada mês a partir de junho de 2024.
     

Definições:

O rendimento nominal é a taxa de cupom de um título. 

O rendimento real de um título é o crescimento anual menos a taxa de inflação.

O carry é a receita de um título que paga um cupom menos o custo do financiamento.

Os títulos supranacionais são instrumentos de dívida emitidos por organizações supranacionais, que são instituições criadas pelos governos de diversos países para promover a cooperação econômica, política e social.

Os índices JPMorgan Government Bond Index-Emerging Markets (GBI-EM) são benchmarks amplos de dívida de mercados emergentes que acompanham os títulos em moeda local emitidos por governos de mercados emergentes.

 

QUAIS SÃO OS RISCOS?

Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas. O desempenho passado não é indicador nem garantia de resultados futuros. 

Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de capital.

Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Com o aumento das taxas de juros, o valor dos títulos de renda fixa cai.

Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro americano quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro americano, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos Estados Unidos. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.

INFORMAÇÕES LEGAIS IMPORTANTES

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