O que o horizonte reserva para as ações de pequena capitalização americanas em 2026?

Miles Lewis: Acreditamos que tanto as ações de pequena capitalização de qualidade quanto as de valor estão prestes a se recuperar significativamente em 2026. Os retornos de 2025, especialmente desde as mínimas de abril, foram impulsionados principalmente por ações especulativas de baixa qualidade e por praticamente qualquer coisa que seja um beneficiário óbvio do boom da inteligência artificial (IA), mesmo aquelas empresas sem receita atual, como uma empresa com um valor de mercado de US$ 15 bilhões - e, repetimos, sem receita! Ciclos de baixa qualidade tendem a durar, em média, cerca de 12 meses, sugerindo que uma mudança de regime em 2026 é provável.

Além disso, modelos de negócios mais “tradicionais” - aqueles que têm margens saudáveis, geram fluxo de caixa livre, crescem modestamente e têm balanços sólidos e autofinanciados que também são negociados com valuations interessantes (ou seja, ações de valor de qualidade) devem recuperar o interesse dos investidores conforme a alta do lixo fracassa. Alinhado a essa narrativa, vemos negócios em setores como produtos básicos de consumo e em setores como embalagens, serviços comerciais e seguros se saindo bem. Também vemos o tema da IA se ampliando de modelos relacionados (principalmente) a despesas de capital (Capex) para empresas que podem comercializar aplicativos de IA para expandir seus negócios e/ou empresas, que terão uma melhoria de margem ao aproveitar as ferramentas de IA.

Também vemos um desenvolvimento que surpreenderá os investidores em 2026: as ações de pequena capitalização provavelmente ficarão na frente no desempenho! O longo e frio período de baixo desempenho das ações de pequena capitalização foi exaustivamente documentado e bem compreendido. Acreditamos que 2026 pode ser o ano em que as ações de pequena capitalização se reafirmarão.

É importante ressaltar que vemos um caminho para esse desempenho superior de pelo menos duas maneiras: Em um cenário, a economia terá uma força contínua e acelerada em 2026, em parte impulsionada pelo estímulo vindo de Washington que poderia beneficiar tanto empresas quanto consumidores, especialmente aqueles na metade inferior da distribuição de renda. Se isso ocorrer, provavelmente veremos um crescimento econômico mais amplo, beneficiando uma gama mais ampla de setores, desde bancos (graças ao crescimento dos empréstimos e ao crédito saudável) até áreas selecionadas no setor industrial (devido ao processo de onshoring e ao sólido crescimento geral) e à discricionariedade do consumidor. O crescimento dos lucros das ações de pequena capitalização, que já deve superar as de grande capitalização em 2026, provavelmente aceleraria ainda mais. A IA não seria mais o único fator de crescimento na mesa. Nesse cenário, é provável que vejamos uma ampliação dos retornos do mercado de ações americanas, em forte contraste com a estreita liderança de mercado sem precedentes dos últimos anos. Historicamente, quando isso acontece, as ações de pequena capitalização superaram as de grande capitalização na maioria das vezes e o fizeram por margens saudáveis.

O outro cenário, que é menos otimista, é que a bolha da IA comece a se murchar - ou pior, estourar. Na verdade, pudemos ver a “Magníficas Sete” se tornarem as “Horríveis Sete”. Se isso acontecer, provavelmente veremos um período de baixo desempenho em todos os espectros de estilo e capitalização de mercado. Mas também é bastante plausível que as ações de pequena capitalização, que já estão significativamente defasadas e com valuations muito menos exigentes, caiam menos - talvez muito menos. Embora isso possa parecer exagerado, foi exatamente o que aconteceu quando a bolha tecnológica estourou em 2000.

Com base em nossas conversas com CEOs e CFOs de diversos setores, o cenário anterior parece mais provável, e essa é a nossa esperança. Mas as narrativas, assim como os fundamentos, podem mudar de forma rápida e inesperada em momentos de excesso. Nosso objetivo é estar preparados para aproveitar as oportunidades em qualquer cenário.

Chip Skinner: Somos construtivos em relação às ações de crescimento de pequena capitalização conforme entramos em 2026, principalmente devido às políticas fiscais e monetárias acomodatícias da atual administração. A atividade especulativa que caracterizou o início do quarto trimestre caiu desde então, e somos encorajados por uma ampliação nas revisões positivas dos lucros, conforme os obstáculos macroeconômicos continuam diminuindo.

Um vento favorável fundamental - e, na nossa opinião, subestimado - que entra em 2026 é a aceleração dos gastos fiscais vinculados a iniciativas de onshoring, política industrial, infraestrutura e programas relacionados a energia. Juntamente com o esperado ciclo de flexibilização do Fed nos próximos meses, essas forças devem apoiar uma expansão econômica expressiva e criar um cenário favorável para empresas de crescimento de pequena capitalização. Muitas dessas empresas passaram os últimos anos aprimorando as estruturas de custos e sua execução, posicionando-as para oferecer uma forte alavancagem operacional conforme a demanda se reacelera em 2026.

Também esperamos que o consumidor permaneça resiliente, com tendências estáveis de dados de emprego contradizendo algumas das principais narrativas mais negativas. Os valuations das ações de pequena capitalização permanecem descontados em relação aos das ações de grande capitalização, e as expectativas de lucros ainda são conservadoras, na nossa opinião, deixando espaço para um momentum positivo de revisão. Embora sejamos construtivos para este ano, reconhecemos que os benefícios de gastos fiscais agressivos e taxas mais baixas podem acarretar compensações de longo prazo na forma de novas pressões inflacionárias e aumento dos déficits orçamentários.

Kavitha Venkatraman: Independentemente de sua posição política, acreditamos que o “Grande e Belo Projeto de Lei” será altamente estimulante para empresas de pequena capitalização e consumidores de baixa renda em 2026. A depreciação do bônus de 100% para certos investimentos de capital e as despesas imediatas dos gastos com P&D, em vez de serem amortizados ao longo de vários anos, são características interessantes do projeto de lei, especialmente para empresas menores. Essas novas regras incentivam as empresas a redirecionar seus impostos economizados para usos produtivos, o que é poderoso para empresas menores.

Com base em nossas conversas recentes com as equipes de gestão da empresa, acreditamos que os gastos aumentarão em 2026 e impulsionarão o crescimento econômico. Consequentemente, esperamos uma inflexão positiva nas contratações de pequenas empresas, o que deve ajudar as ações relacionadas ao emprego. Além disso, prevemos que esse ciclo de investimento impulsionará uma demanda contínua e robusta por energia.

Em 2026, consumidores de baixa renda, que enfrentaram muitos desafios nos últimos dois anos, poderiam receber maiores restituições de impostos (espera-se que sejam 44% maiores do que em 2025) e pagar impostos mais baixos, graças à ausência de impostos federais sobre gorjetas, deduções expandidas e créditos familiares incorporados no orçamento federal. Essas características devem aliviar parte da pressão inflacionária que esses consumidores têm enfrentado e ter um impacto positivo em várias áreas do setor discricionário de consumo, como varejo, viagens e lazer etc. Atualmente, muitas empresas de pequena capitalização desses setores têm valuations interessantes e baixos, e estamos aumentando nossa exposição.

Steven McBoyle: Espero que os nomes do setor industrial de pequena capitalização dos EUA, especialmente fabricantes de precisão, fornecedores de componentes de engenharia e fornecedores de tecnologia industrial de valor agregado, tenham um bom 2026. Já estamos vendo um aumento na atividade em áreas selecionadas, como a melhoria das carteiras de pedidos em manufaturas especializadas, uma cadeia de suprimentos aeroespacial melhorada e o crescimento nas aplicações de automação/controles. Nesse cenário favorável, a alavancagem operacional parece prestes a se expandir conforme as cadeias de suprimentos se normalizam e os custos de frete e insumos se estabilizam.

De igual importância, muitas empresas de pequena capitalização nessas áreas devem continuar se beneficiando de um ciclo plurianual de fabricação de manufatura dos EUA e reshoring, apoiado por elevados Capex industriais, incentivos fiscais, realocação da cadeia de suprimentos e persistente escassez de mão de obra, embora esse último desenvolvimento tenha acelerado a adoção de automação e equipamentos de capital de maior produtividade. Essa combinação de recuperação cíclica e ventos favoráveis seculares apoia minha visão construtiva de franquias industriais de ações de pequena capitalização de alta qualidade.

Dito isso, o ciclo de capital da IA gera uma incerteza expressiva em vários setores, incluindo os industriais. Relatórios recentes da China, por exemplo, destacam uma dinâmica que é subestimada na narrativa de IA dos EUA: taxas de utilização de data centers de até 20% a 30%, capacidade ociosa de GPU (unidades de processamento gráfico) e esforços liderados pelo governo para reutilizar a potência computacional não utilizada. Como a China responde por cerca de um quarto da construção global de data centers, isso sugere que partes da construção global da computação já podem estar se deparando com sinais precoces de excesso de capacidade - um resultado desalinhado com o consenso predominante no mercado americano sobre a persistente escassez de chips e computadores.

Embora a durabilidade do atual “estado dos sonhos” da IA me preocupe - as revoluções tecnológicas geralmente seguem padrões clássicos do ciclo do capital que terminam em destruição criativa - o ciclo mais amplo de capital industrial dos EUA permanece intacto. As ações de pequena capitalização do setor industrial de alta qualidade com balanços sólidos, poder de precificação e modelos de receita recorrentes ou orientados pelo mercado de reposição devem permanecer entre as beneficiárias de longo prazo do reshoring, automação e investimento contínuo em produtividade. Nesse contexto, acredito que as empresas do setor industrial de qualidade estão bem posicionadas para crescer em 2026, mesmo em meio à evolução dos riscos relacionados à IA.

Francis Gannon: O Russell 2000 Index subiu mais de 45% desde a baixa do mercado em 08/04/25, um período que também viu as ações de pequena capitalização superarem suas contrapartes de grande capitalização. À luz desse desempenho dinâmico, pode parecer contraintuitivo que minha perspectiva não tenha mudado muito desde o final do segundo trimestre. Contudo, mesmo com esses resultados sólidos, as ações de pequena capitalização, como grupo, permanecem muito mais atrativamente valorizadas do que suas pares de grande e mega capitalização, conforme medido por nossa métrica preferida de valuation de índices, EV/EBIT - valor da empresa sobre o lucro antes de juros e impostos. O mesmo vale para as ações de micro capitalização, que se recuperaram de forma ainda mais impressionante desde o início de abril, com um aumento de mais de 68%, em relação às de grande capitalização.

No entanto, quase todos os dias você pode ouvir alguém insistindo que “o mercado” está com valuations exagerados. É importante ter em mente que, quando esses observadores do mercado falam sobre ações sobrevalorizadas - ou se aproximando do território da bolha - eles quase sempre analisam o S&P 500 ou o Nasdaq Composite, cada um dos quais está fortemente inclinado para ações de grande capitalização, especialmente as “Magníficas Sete”. Na verdade, concordo que os valuations pareçam estar forçados dentro da categoria de grande capitalização como um todo, mas os investidores devem estar cientes de que as ações de pequena capitalização têm espaço mais do que suficiente para operar antes de chegarem perto dos valuations com os quais as de grande capitalização são negociadas nos últimos dois anos.

Mas o argumento a favor das ações de pequena capitalização não se baseia apenas no valuation. Costumo dizer que a psicologia comanda o mercado no curto prazo, mas os lucros determinam o rumo no longo prazo. E embora os lucros do 3T25 em todas as classes de ativos tenham sido geralmente positivos, com muitas empresas superando facilmente as estimativas, as empresas menores geralmente se saíram melhor em termos de crescimento dos lucros. Melhor ainda: a pesquisa que vimos prevê um crescimento acelerado dos lucros das ações de pequena capitalização em 2026. Os recentes cortes do Fed ajudaram, enquanto catalisadores adicionais incluem a probabilidade de um ciclo de capital saudável, possível alívio nas tarifas e reshoring, além dos benefícios decorrentes das empresas de pequena capitalização que estão fornecendo os itens básicos para vários projetos relacionados à IA.

Portanto, embora exista uma boa quantidade de incerteza na economia dos EUA e na parte geopolítica, nossas equipes de investimento estão altamente confiantes de que a categoria de ações de pequena capitalização pode sustentar, se não até ir além de, sua liderança de mercado nascente. Por fim, gostaria de lembrar aos investidores que ainda existe a oportunidade de montar uma alocação de ações de pequena capitalização com valuations interessantes. Continuamos a considerar o período atual como um momento oportuno para investir em ações de pequena capitalização selecionadas para o longo prazo.