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PALESTRANTES

Stephen Dover, CFA

Chefe do Franklin Templeton Institute, Franklin Templeton

Acreditamos que as condições atuais oferecem oportunidades em títulos municipais que se encaixam bem dentro de uma vasta alocação de portfólio.

Para nossa série contínua de Ideias de Investimento, discutimos a complexidade de investir no mercado de títulos municipais dos EUA com dois de nossos principais profissionais nessa área: Jennifer Johnston, Diretora de Pesquisa de Títulos Municipais da Franklin Templeton Fixed Income, e Barbara Ferguson, Gestora de Portfólio de Estratégias de Títulos Municipais da Western Asset Management.

Aqui estão minhas principais conclusões sobre a discussão.

  • Os títulos municipais têm características interessantes e únicas a serem consideradas hoje.
    • Em relação a outras classes de ativos de renda fixa, os títulos municipais oferecem maior qualidade média de crédito com menores taxas médias de inadimplência.
    • A oferta e a demanda impulsionam as oportunidades, e atualmente há uma escassez de oferta de títulos municipais. Do lado da oferta, a emissão de novos títulos tem sido menor, pois os orçamentos estaduais e locais estão em melhor forma após a pandemia e os municípios precisam de menos capital para financiamento. Em contraste, a emissão de títulos do Tesouro americano e a dívida corporativa aumentaram significativamente. Juntamente com uma oferta menor de títulos municipais, a demanda está aumentando.
    • Os títulos municipais tendem a ser negociados com menos eficiência do que outros instrumentos de renda fixa. Acreditamos que os gestores profissionais estão mais bem preparados para identificar e aproveitar as oportunidades de investimento decorrentes dessas ineficiências do mercado.
  • Específicos para participações em espécie ou no mercado monetário, os títulos municipais oferecem oportunidades interessantes.
    • Nosso painel alertou que um investidor poderia perder oportunidades em títulos municipais esperando para investir. Atualmente, a curva de rendimento dos títulos municipais está invertida. Conforme ela passa por uma correção, haverá uma corrida para investir, mas muitas oportunidades sumirão até lá. Acreditamos que os investidores devem considerar "colocar um dedo na água" com a adição de títulos municipais aos seus portfólios.
    • As reservas acumuladas em fundos de emergência do governo estadual e local durante a pandemia (devido ao maior dinheiro do subsídio federal e menores gastos com serviços governamentais) devem ajudá-los a enfrentar crises econômicas ou mesmo uma recessão.
    • Historicamente, os títulos municipais ofereceram desempenho acima da média e tendem a se recuperar após períodos de baixo desempenho.1
    • Em 2025, as atuais taxas de impostos dos EUA devem expirar, o que fará com que os impostos voltassem a um nível mais alto se o Congresso não intervir. Caso isso aconteça, as participações em títulos municipais podem se tornar ainda mais interessantes graças aos seus fluxos de renda isentos de impostos.
  • Onde estão as oportunidades dentro dos títulos municipais?
    • Títulos municipais com classificações de crédito A estão mostrando spreads mais amplos e interessantes do que os créditos BBB.
    • Alguns setores têm um apelo especial, como aeroportos, dentro do setor de transporte, ou água e esgoto, nos serviços essenciais.
    • Enquanto um participante mencionou uma preferência por títulos de receita, os títulos de obrigação geral no Centro-Oeste e Sudeste dos EUA ainda são considerados interessantes. Essas regiões também são consideradas interessantes para investidores sem metas de investimento específicas do estado.
    • Dada a forma da curva de rendimento, os investidores podem considerar uma estratégia de barra, com foco em títulos com vencimentos de 1 ano e 12 anos. Isso oferece a um investidor uma duração média intermediária, proporciona liquidez, captura rendimentos mais altos por um período mais longo e também geraria valorização do capital, caso as taxas de juros caíssem.

Os títulos municipais podem ser uma boa opção para muitos investidores dentro de um portfólio geral de investimentos. Os investidores podem aproveitar os possíveis benefícios fiscais sobre títulos municipais mantidos na parcela tributável de suas carteiras. Os títulos municipais podem diversificar as participações de renda fixa existentes ou substituir a renda fixa por conta própria e oferecer um tipo semelhante de compensação de risco dentro de um portfólio. Dentro do universo dos títulos municipais, há uma ampla gama de diversidade, mesmo com uma restrição específica do estado. Além disso, a qualidade de crédito do universo municipal é superior à renda fixa corporativa, e as inadimplências tendem a ser inferiores. Esses fatores o tornam um excelente momento para considerar os investimentos em títulos municipais, na nossa opinião.

  1. Fonte: Bloomberg; valor do Bloomberg Municipal Bond Index Total Return Index, sem hedge em dólares americanos. Do período entre 01 de janeiro de 1980 a 31 de dezembro de 2022. O Bloomberg US Municipal Index abrange o mercado de títulos isentos de impostos de longo prazo denominado em USD. O índice tem quatro setores principais: títulos de obrigações gerais estaduais e municipais, títulos de receita, títulos segurados e títulos pré-refinanciados. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros.

 

QUAIS SÃO OS RISCOS?

Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital.

Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Com o aumento das taxas de juros, o valor dos títulos de renda fixa cai. Títulos de alto rendimento com classificação baixa estão sujeitos a maior volatilidade de preços, liquidez e possibilidade de inadimplência.

As mudanças na classificação de crédito de um título, ou na classificação de crédito ou vigor financeiro do emitente, seguradora ou fiador de um título, podem afetar o valor do título.

A gestão ativa não garante ganhos nem proteção contra quedas de mercado.

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