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PALESTRANTES

Charles Hamieh

Diretor Gerente, Gestor de Portfólios, ClearBridge Investments

Shane Hurst

Diretor Gerente, Gestor de Portfólios, ClearBridge Investments

Nick Langley

Diretor Gerente, Gestor de Portfólios, ClearBridge Investments

Principais conclusões

  • Os retornos diferenciados da infraestrutura podem proporcionar alguma diversificação longe dos riscos de negociações concentradas, e com as políticas do presidente eleito Donald Trump potencialmente levando a uma segunda onda de inflação, o mecanismo de repasse da inflação da infraestrutura pode ser ainda mais interessante em 2025.
  • As taxas de juros máximas são um bom sinal para a infraestrutura, pois vimos o setor superar as ações globais após o último aumento da taxa de juros do Fed antes dos ciclos de corte. Ao mesmo tempo, acreditamos que ainda estamos vendo uma recuperação de uma diferença entre os ganhos de infraestrutura e os retornos totais desde 2022, e os valuations são interessantes por esse motivo.
  • As oportunidades permanecem amplas em todo o cenário de infraestrutura, com os fundamentos de serviços públicos sendo alguns dos melhores que já vimos e o mercado ainda subestimando maciçamente o crescimento da demanda de eletricidade impulsionada pela inteligência artificial (IA) e pelo crescimento de dados.

Ações defensivas e diversificação de retornos são temas valiosos em 2025

O mercado concentrado de 2024 e o retorno das pressões inflacionárias são um bom lembrete do que diferencia a infraestrutura de outras classes de ativos e por que acreditamos que ela será interessante em 2025. Primeiro: a infraestrutura oferece uma fonte diferenciada de retornos; ao contrário das ações gerais e do setor imobiliário, o principal impulsionador dos retornos de longo prazo para os investidores em infraestrutura é o crescimento das bases de ativos subjacentes. As agências reguladoras geralmente fornecem um retorno permitido com referência à base de ativos subjacente dessas empresas essenciais, embora a forma como isso ocorra varie de acordo com a região. Se a agência reguladora estiver fornecendo retornos constantes permitidos em uma base de ativos em crescimento, esperamos que os lucros aumentem no mesmo ritmo que o crescimento dos ativos subjacentes.

Segundo: a infraestrutura oferece proteção contra a inflação. Os ativos de infraestrutura são projetados para fornecer benefícios de longo prazo para suas comunidades e partes interessadas e, como resultado, os retornos permitidos geralmente estão vinculados à inflação. Esse mecanismo de “repasse” de inflação permite que os preços pagos pelos usuários do ativo se ajustem periodicamente e garante que os retornos para os investidores em ações que financiam esses ativos não sejam corroídos ao longo do tempo devido aos efeitos da inflação. É importante lembrar que esse repasse de inflação pode levar de três meses a três anos para ter um impacto nos lucros reportados, dependendo do tipo e da localização dos ativos.

Com os retornos no início de 2024 para a maioria dos investidores dominados pelo impulso relacionado às ações das Magníficas Sete,1 ou, mais recentemente, ações cíclicas em torno da eleição presidencial dos EUA, os retornos diferenciados da infraestrutura oferecem alguma diversificação potencial longe dos riscos de negociações concentradas. E, com as políticas de Trump potencialmente levando a uma segunda onda de inflação, o mecanismo de repasse de inflação da infraestrutura provavelmente será ainda mais valioso em 2025.

Retornos totais ainda estão alcançando ganhos fortes

As taxas de juros máximas são um bom sinal para a infraestrutura, pois a vimos superar as ações globais após o último aumento da taxa do Fed antes dos ciclos de corte (Gráfico 1). Depois que os bancos centrais começaram a flexibilização no final de 2023, a amplitude do mercado continuou a melhorar. Conforme isso ocorreu, o mercado começou a reconhecer fundamentos sólidos e temas seculares da classe de ativos de infraestrutura. Isso inclui descarbonização, crescente demanda de energia pela IA e crescimento de dados e investimentos expressivos em rede para substituir ativos antigos, melhorar a resiliência e atender às necessidades de realinhamento das cadeias de suprimentos e das tendências de onshoring.

Gráfico 1: Desempenho da infraestrutura após os últimos aumentos de taxas do Fed

Dados de 30 de setembro de 2024. Fontes: ClearBridge Investments, FactSet. FTSE Global Core Infrastructure 50/50: retorno total médio em moeda local dos componentes nos últimos 5 anos com término em 30 de setembro de 2024. Resultado hipotético, observando que nem todas as ações no FTSE Global Core Infrastructure 50/50 estavam disponíveis durante cada ciclo de corte histórico. Ações globais MSCI AC World Index, retornos brutos em moeda local. Desempenho que reflete o período de 6 meses, 1 ano, 3 anos e 5 anos após o último aumento da taxa do Fed antes dos ciclos de corte em 1989, 1995, 2001, 2007, 2019 e 2023 (ciclo de 2023 - desempenho de 6 meses e 1 ano apenas). Apenas para fins ilustrativos. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros.

Para as concessionárias de serviços públicos, acreditamos que sua estabilidade de ganhos será buscada no que parece ser um mercado mais imprevisível e volátil no horizonte. Acrescente a isso os ventos estruturais que vemos na IA, descarbonização e investimento em rede, e as bases e ganhos de ativos de serviços públicos devem crescer em alguns dos níveis mais rápidos que vistos em muitos anos.

Os ativos de infraestrutura pagos pelo usuário estão mais vinculados ao crescimento do PIB, que deve permanecer em 3,1% globalmente em 2024 e subir para 3,2% em 2025, de2 acordo com o relatório do Fundo Monetário Internacional (FMI). Isso é um bom presságio para ativos economicamente sensíveis, como estradas com pedágio, aeroportos e portos. O transporte ferroviário de mercadorias nos Estados Unidos também deve ter um impulso cada vez maior, já que a economia dos EUA continua a crescer em destaque entre seus pares. Enquanto isso, continua o risco de que a reflação possa prejudicar alguns dos serviços voltados para o consumidor, como viagens na margem.

Afastando-nos um pouco, acreditamos que ainda estamos vendo uma recuperação de uma diferença entre os ganhos de infraestrutura e os retornos totais que estão em vigor desde 2022, e os valuations são interessantes por esse motivo. Embora tenha havido uma forte correlação positiva entre o crescimento dos ganhos de infraestrutura e os retornos totais de infraestrutura, o aumento dos ganhos e os fundamentos sólidos ainda não compensaram totalmente o deslocamento nos valuations devido ao aumento dos rendimentos reais dos títulos em 2023 (Gráfico 2). Esperamos que essa lacuna se feche ao longo do tempo, conforme o mercado reconhece os fortes temas de longo prazo da infraestrutura.

Gráfico 2: Retornos totais de infraestrutura normalmente acompanham ganhos

Dados de 30 de setembro de 2024. Fonte: Organização Global de Infraestrutura Listada (GLIO). O FTW GLIO Global Index é o FT Wilshire GLIO Global Listed Infrastructure Index. *EBITDA, abreviação de lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, é uma medida alternativa de lucratividade para o lucro líquido. É usado para avaliar a rentabilidade e o desempenho financeiro de uma empresa. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros.

As oportunidades permanecem amplas em todo o cenário de infraestrutura, com os fundamentos de serviços públicos alguns dos melhores que já vimos. Acreditamos que o mercado ainda está subestimando pesado o crescimento da demanda de eletricidade impulsionado pela IA e crescimento de dados, bem como qualquer política fiscal pró-crescimento que impulsione a manufatura. As empresas de serviços públicos com exposições a esses temas fortes e uma alta probabilidade de surpresas positivas nos lucros parecem bem posicionadas.

No geral, acreditamos que a oportunidade para a infraestrutura global permanece altamente interessante em 2025, pois uma população em expansão e mais exigente, bem como megatendências de várias décadas, como descarbonização, reindustrialização e digitalização, impulsionam o crescimento.

Definições

O FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index oferece aos participantes uma interpretação definida pela indústria da infraestrutura e ajusta a exposição a certos subsetores da infraestrutura. Os pesos componentes desses índices são ajustados como parte da revisão semestral de acordo com três amplos setores da indústria - 50% de Serviços Públicos, 30% de Transporte, incluindo o limite de 7,5% para ferrovias/ferrovias e um mix de 20% de outros setores, incluindo oleodutos, satélites e torres de telecomunicações.

O MSCI All-Country World Index (ACWI) captura a representação de grande e média capitalização em 23 mercados desenvolvidos e 24 países de mercados emergentes.
 

Notas de encerramento 

  1. As “Magníficas Sete” são Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla.
  2. Fonte: Atualização da Perspectiva Econômica Mundial do FMI, janeiro de 2024. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
     

QUAIS SÃO OS RISCOS?

Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas. O desempenho passado não é indicador nem garantia de resultados futuros.

Títulos de patrimônio estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.

Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes.

Commodities e moedas contêm um risco assegurado que incluem condições de mercado, política, questões normativas e naturais e podem não ser adequados para todos os investidores.

A diversificação não garante lucro nem protege contra perdas. Os dividendos podem flutuar e não são garantidos, e uma empresa pode reduzir ou eliminar seus dividendos a qualquer momento.

As estratégias de investimento que incorporam a identificação de oportunidades de investimento temáticas e seu desempenho pode ser afetado se o gestor de investimentos não identificar corretamente essas oportunidades ou se o tema se desenvolver de maneira inesperada. Concentrar investimentos em tecnologia da informação (TI) e setores relacionados à tecnologia gera riscos muito maiores de desdobramentos adversos e movimentos de preços em tais setores do que uma estratégia que investe em uma variedade maior de áreas.

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